כינוי שהודבק באחרונה למגוון של נכסים פיננסיים מורכבים שיצרו בנקי ההשקעות בוול סטריט, ואשר שוכנים כעת במאזניהם של משקיעים רבים, כולל בנקים מסחריים ובנקי השקעות בעולם. אלה מכשירים שיש כיום קושי גדול לאמוד את ערכם, מאחר שהשוק שלהם התייבש. נכסים אלה שווקו במינון גבוה מאוד בשנות הגאות, ויצרו במערכת הפיננסית זיהום שמאיים קשות על יציבותה. המכשירים הרעילים מכונים בשמות שונים, כגון MBS או CDO (שהוא מקרה פרטי של MBS). ערכם של נכסים אלה נגזר מזרמי מזומנים שמשולמים על ידי נוטלי משכנתאות. מכשיר רעיל נוסף שהוזכר באחרונה הוא CDS, שמשמש כחוזה ביטוח כנגד פשיטת רגל של מנפיק חוב.
המונח "נכסים רעילים" נכנס לשימוש אינטנסיווי בשבועיים האחרונים, עקב התוכנית של הממשל האמריקאי לרכוש נכסים כאלה מגופים פיננסיים בארה"ב בהיקף של עד 700 מיליארד דולר. רכישת הנכסים אמורה לפנות לבנקים מקורות כספיים חדשים לצורך מתן אשראי, וכך לפתור את מצוקת האשראי שנוצרה בשווקים בשנה האחרונה.
מדוע מכונים הנכסים האלה רעילים? בעיקר משום שבמשבר הנוכחי התברר כי אלה מכשירים הרבה יותר מסוכנים מכפי שהיה מקובל לחשוב בעבר. הנפילה הקשה של שוק הנדל"ן בארה"ב חשפה את המקור לסיכון הרב שהיה במכשירים האלה.
לנכסים הפיננסיים המורכבים יש עוד מרכיבים של רעילות - למשל, רעילות הנזילות. אלה נכסים שהתקיים בהם מסחר, אבל הוא היה תלוי בגופים שהנפיקו אותם. כשהכה המשבר בבנקי ההשקעות של וול סטריט נהפכו חלק גדול מהנכסים האלה לבלתי סחירים, וגופים רבים נתקעו איתם מבלי יכולת למכור אותם בשוק. הם עדיין מניבים אמנם ריבית תקופתית, אבל מבלי יכולת למכור אותם הערך שלהם יורד מאוד, ולא ניתן לגייס כנגדם הון חדש.
מרכיב נוסף היא הרעילות החשבונאית. ישנם גופים שחייבים לרשום את שווי הנכסים הפיננסיים שלהם בהתאם לשוויים של נכסים דומים בשוק, ולא לפי השווי המהוון של זרם התשלומים בגינם. כששהשוק אינו מתפקד כהלכה, השווי של נכסים כאלה יכול להיות מקרי. התוצאה היא שגופים שמחזיקים נכסים פיננסיים רעילים שכאלה נאלצו לרשום הפסדים גבוהים, מה שגרם להם להצטייר כבלתי יציבים ועירער את אמינותם.
הוצאת הנכסים הרעילים ממאזני הבנקים אמורה לשחרר אותם מהצורך לרתק הון כדי להגן על נכסים שאין דרך לדעת מהו שוויים. מכירת הנכסים האלה אמורה להקל על משבר האשראי ולהזרים מחדש את ההון הדרוש להנעת גלגלי הכלכלה האמריקאית.
עמי גינזבורג.
הדפס
|
