|
|
|
|
|
ניתוח טכני
|
הניתוח הטכני הבסיסי הוא בעיקרו ניסיון להסיק מסקנה עתידית על סמך התנהגות עבר, או במילים אחרות הסקת מסקנות על בסיס סטטיסטי. משמעות הדבר היא שמתייחסים להתנהגות ההמונים לא כאל דבר רנדומאלי אלא כאל התנהגות מחזורית ששיקפה, משקפת ותמשיך לשקף את הלך הרוח של ההמונים.
הבסיס הסטטיסטי עליו אנו נשענים, בדמותם של מתנדים, ממוצעים ומבני מחירים מוכרים לא נועד לשמש כלי חיזוי שיספק תשובות ברורות לשאלות, אלא הוא כלי העוזר לנו הטכנאים לקבל תמונה ברורה יותר של שווי המשקל העכשווי בין הביקוש להיצע, של סחורה מסוימת, ועל סמך כך לנסות ולהסיק מסקנה על שווי משקל זה בעתיד.
|
|
|
|
|
|
מדד הפחד - VIX
|
לא רבים יודעים זאת, אבל בין עשרות המדדים הקייימים בבורסות בארה"ב, שכולנו מכירים, קיים מדד הנותן אינדיקציה מסוימת לגבי עוצמת הפחד של המשקיעים בשוק ההון. ה-investor fear gauge (מדד הפחד) מסומן בבורסת האופציות בשיקגו (Chicago board option exchange-CBOE) תחת הסימול VIX. למעשה, זהו הקיצור של volatility index - מדד התנודה. VIX עצמו הוא בעצם ממוצע פשוט של סטיית התקן הגלומה בארבעה זוגות של אופציות call ו-put הנמצאות בכסף על מדד S&P 500 (זוג אחד מכיל קול ופוט באותו מחיר מימוש) מהחודש הנוכחי בנוסף לשני זוגות מהחודש הבא. ה-VIX המקורי ראה אור בשנת 1993, אז המדידה נעשתה על מדד S&P 100, אולם בשנת 2003 הוחלט להרחיב את המדידה למדד הגדול יותר S&P 500. זאת, על מנת לתת למשקיע אינדיקציה רחבה יותר על עוצמת הפחד במדד המכיל מגוון רחב יותר של מניות. מדד הפחד ביטא שליליות לשווקים, כלומר המתאם למדד הוא הפוך וגרף ה-VIX ייראה כתמונת ראי להתנהגות המדד עצמו.
VIX נמוך - משמעותו כי סטיית התקן של המדד היא נמוכה, כלומר לא מתרחשים אירועים קיצוניים שמשפיעים על התנהלות המדד. המשקיעים אינם מרגישים איום מיוחד מהמתרחש בשוק ודבר שכזה בדרך מתרחש כאשר השווקים עולים, או מתנהלים במסחר צידי (דשדוש). המשקיעים חשים בנוח אל מול העליות ואינם מרגישים צורך לשנות את תיק ההשקעות שלהם, ולבטח לא להגן עליו. התמונה משתנה כאשר השווקים יורדים - אז ה-VIX עולה, מאחר שיותר משקיעים מנסים לרכוש אופציות מכר (put) על מנת להגן על תיק ההשקעות שלהם, במידה שהירידות בשוק יחריפו. כאן בא לידי ביטוי "אפקט הפחד". ככל שהירידה בשוק חדה יותר ואלימה יותר, הפאניקה בקרב המשקיעים צוברת תאוצה והדרישה לאופציות פוט הולכת וגוברת. הביקוש הגבוה לאופציות put יגרום לעלייה במחירי אופציות ה-put ולמעשה כך נוצרת עלייה בסטיית התקן הגלומה. הגרף שלפנינו מתאר את התנהלות VIX לאורך הטווח הארוך ואת תמונת הראי בין "מדד הפחד" ל- S&P 500. אירועים כמו מפולת ההיי-טק בשנת 2000, או נפילת התאומים בספטמבר 2001 וכן התמוטטות סקטור ה-BRIC במאי 2006 - גררו תנודות חריפות במדד S&P 500 ולעלייה ניכרת בסטיית התקן, כתוצאה מחשש להפסדים קשים בתיק ההשקעות. חשוב לציין כי VIX עצמו אינו נכס סחיר כמו מניה רגילה, אבל על VIX נסחרות אופציות call ו-put כאילו הוא כן מניה רגילה, על מנת לאפשר למשקיע גדול כקטן לגדר את תיק ההשקעות שלו ולנטרל את התנודות שעשויות להתרחש בשווקים. משקיע החושש מירידות חדות בשווקים יכול לרכוש אופציות call על VIX ולמעשה להרוויח מהעלייה ב "מדד הפחד", גם אם תיק ההשקעות שלו יספוג הפסדים. אסטרטגיה זו דומה לקניית נכס בסיס מסוים ומולו קנייה של אופציות put. "מדד פחד" קיים גם על נאסד"ק 100 וסימולו הוא VXN. בגרף הבא ניתן לראות את העלייה ברמת הפחד שהיתה במאי האחרון, לנוכח הירידות החדות בשווקים. ברבעון האחרון ירד VXN לרמות של מתחת ל-17% לנוכח העליות הנאות שהיו.
הדעה הרווחת בקרב המשקיעים המתוחכמים היא, שרמות VXN מתחת ל-18 הן רמות שבהם המשקיע מרגיש נוח עם התנהלות המדד ורמות VXN שהן מעל ל-18 הן רמות שבהן נדלקת נורת אזהרה בשווקים, שכן הפחד צובר תאוצה והמשקיעים מתחילים להפנים כי ירידות חדות בפתח. לכן הם מצטיידים בהגנות(אופציות put) במקרה שאכן ירידות בשוק יתרחשו. ההיסטוריה מלמדת כי ירידות חדות בשווקים התרחשו דווקא בזמנים שהכי פחות ציפו להן. דוגמא קלאסית היא פרוץ מלחמת לבנון השנייה. VIX על מדד ת"א 25 היה ברמות של 18 - מדד פחד נורמלי. אבל עם פרוץ המלחמה עלה VIX לרמות של 30 ויותר. זו הסיבה שבגללה משקיעים שרוצים להגן על תיק ההשקעות מתחילים לרכוש הגנות (אופציות PUT), לאחר שהשוק עושה מהלך עליות, ורוכשים עוד הגנות ככל שמהלך העליות ממשיך הלאה, גם אם השוק ימשיך לעלות תיק המניות ירוויח יותר מאשר ההפסד על רכישת ההגנות. אבל במקרה של ירידות חדות, ההגנות עשויות למלא את תפקידן כראוי.
הכתבה נכתבה ע"י ירון שקדי.
הדפס
|
|
|
|
|
