”לבנק ישראל היו לא מעט סיבות להעלות את הריבית”

לבנק ישראל היו לא מעט סיבות להעלות הערב את הריבית, כך חושבים בכלל פיננסים. בראש ובראשונה הם מונים את התחממות הציפיות האינפלציוניות ל-12 החודשים הקרובים ואף לשנים הקרובות, שנעות קרוב ואף מעבר לגבול העליון של יעד בנק ישראל. אילולא הייתה הריבית מועלית, היה עלול בנק ישראל לפגוע באמינותו. המשקיעים היו עשויים להאמין שהזניח את יציבות המחירים עבור יעדי משנה ושיהיה מוכן להתפשר על אינפלציה גבוהה גם בעתיד.

אומנם, ברבעון החולף הסתכמה האינפלציה בטווח השלילי (עדיין מחכים למדד מרץ למספר סופי), אך ברבעון הבא (השני) היא כבר צפויה להרים ראש. במיוחד צפוי לבלוט מדד חודש אפריל, שלפי קונצנזוס החזאים יעמוד על 0.7%. בנק ישראל יעדיף להתחיל רבעון כזה עם אמון משקיעים גבוה ולא להסתכן בתגובה מאוחרת שתהיה אולי מאוחרת מידי.

הריבית הריאלית בישראל עדיין שלילית, מה שמאותת לשווקים כי היא נמוכה מידי.

עליות המחירים החדות במניות ובנדל"ן בישראל בשנה האחרונה, מגדילות את החשש כי בנק ישראל יוצר בועתיות מחירים. בנק ישראל אומנם התייחס לחשש הזה כשאמר בשבוע שעבר שהוא אינו מזהה בועתיות במחירי הנדל"ן, אך לשוק זה לא בהכרח הספיק.

נתוני המאקרו החיוביים, בהם בולטת הירידה בשיעור האבטלה והירידה בפער התוצר, מאותתים על פוטנציאל גדול להמשך עליות מחירים, מה שדוחק גם הוא בבנק ישראל להקדים תרופה למכה.

ציפיות השוק לעליית ריבית, כפי שבאות לידי ביטוי בעליית תשואות אגרות החוב, דוחקת בבנק ישראל "לזרום" עם השוק, אם ברצונו לשמור על אמינות ולא ליצור זעזועים בשווקים ובכלכלה. לא יהיה לבנק ישראל כוח לשחות נגד השוק, או שהמחיר לכך יהיה גדול.

מלבד הריבית הנמוכה, נומינלית וריאלית, חשובה לא פחות היא מדיניות ומתווה העלאת הריבית על פני זמן. לאחר שלושה חודשים בהם לא הועלתה הריבית, נדרש בנק ישראל לשמור על החלקת העלאה כדי לא ליצור זעזועים בציפיות לסך מתווה הריבית. העלאות ריבית חדות יותר בהמשך עלולות ליצור זעזוע גדול והגדלת חוסר הוודאות.

ואילו בתכלית בית השקעות מעריכים כי הלאת הריבית לאפריל היא לא סוף פסוק בתגובה להודעת בנק ישראל הם כותבים: "בניגוד לציפיות מרבית החזאים, בחר הנגיד להעלות את הריבית ברבע אחוז, לרמה של 1.5%. למרות זאת, ניתן לומר כי החלטת הנגיד אינה מפתיעה, על רקע הזינוק בציפיות האינפלציה בשבועות האחרונים, לרמה של כ-3% בטווח הקצר-בינוני. נראה שהנגיד בחר לתת משקל עודף לעלייה בציפיות על פני המדדים השליליים האחרונים. בנוסף, עליית התשואות בארה"ב והסיכוי להקדמת העלאת הריבית על ידי ה’פד’ הקלו על החלטת הבנק המרכזי". כך אומר דן רון, סמנכ"ל השקעות בתכלית בית השקעות.

רון מצין כי "למרות ההחלטה היום, הריבית הריאלית עדיין שלילית, וככל הנראה נמוכה מדי ביחס לקצב ההתאוששות של המשק. אנו מעריכים כי תהליך העלאת הריבית השנה טרם הסתיים. עיתוי העלאת הריבית הבאה תלוי במדדים שיפורסמו בחודשים הקרובים. המדדים הקרובים צפויים להיות גבוהים, ואם יעלו אף על הציפיות המוקדמות, ייתכן שנראה העלאות נוספות כבר בחודשים הקרובים".