חברת מיקרון טכנולוגי (סימבול MU) הינה בין המפתחות, היצרניות והספקיות המובילות בעולם בייצור זיכרונות. החברה מעסיקה כ- 24 אלף עובדים ברחבי העולם, ומייצרת מגוון מוצרי זיכרון מסוג DRAM, flash NAND, NOR ופתרונות למארזים צפופים עבור חצאי-מוליכים חצי-מוליכים המצויים בשימוש במוצרי מחשוב, צריכה, תקשורת, סלולר ורכבים חדשים. מניית החברה נמנית כמעט בכל יום מסחר בין 20 החברות עם נפח המסחר הגדול ביותר בנאסד"ק במספר מניות.
לפני כשנתיים ב- 29 באוגוסט 2013, סגרה מיקרון טכנולוגי את דוחותיה לשנה הפיזיקלית 2013, אז דיווחה החברה על רווח תפעולי של 236 מליון דולר. ביום זה המניה סגרה בשער של $13.57 ומאז היא מעולם לא סגרה בשער נמוך מזה. מאז הספיקה לזנק בשנה האחרונה לשיא של $36.59 ולחזור מטה כל הדרך חזרה.
בעת כתיבת שורות אלו מיקרון סגרה בשער של $15.34 בלבד, אלא שמאז עשתה כברת דרך ארוכה.
החברה דיווחה על רווח תפעולי של 3 מיליארד דולר לשנה הפיזיקלית 2014. פי 12.7 מהשנה הקודמת וצפויה להציג רווח תפעולי דומה גם בשנה הפיזיקלית 2015.
סיכום 3 הרבעונים הראשונים של 2015, מראה שהחברה הציגה עד כה רווח תפעולי של 2,571$ מיליוני דולרים לעומת $2,259 בשלושת הרבעונים הראשונים של 2014. בכל אחד מהרבעונים היא הרוויחה תפעולית יותר מאשר בכל שנת 2013. לפיכך, יש לי יסוד חזק להאמין שתוצאות השנה הפיזיקלית 2015 יהיו טובות יותר מאשר 2014.
תוצאות השנה הפיזיקלית 2015 (מסתיימת בסוף אוגוסט) צפויות להתפרסם ב- 1 באוקטובר 2015, ועימם לדעתי המניה עשויה לזנק מעלה. לפיכך כהשקעה לטווח קצר, אני רואה את מיקרון כהזדמנות נהדרת לקנייה במחיר מוזל ועשית סיבוב מהיר של 10% לכל הפחות. קונים במחירי 2013 כשהרווח התפעולי זינק מאז ב- 1170%.
כהשקעת ערך לטווח ארוך יותר של כשנה ויותר, אני רואה את מיקרון כהזדמנות והשקעה פנטסטית. וזאת מכמה סיבות:
ראשית, מרבית האנליסטים בעולם מצמידים למיקרון מחיר יעד לשנה הקרובה של $15 עד $40. כך שלפי התחזית הגרועה ביותר אפשר להפסיד חצי דולר למניה, תשואה שלילית של 3.2%, ולפי התחזית האופטימית ביותר ניתן להרוויח $24.5 למניה. תשואה של 158%. קונסנזוס האנליסטים עומד על מחיר יעד של 27 דולר למניה, המשקף תשואה של 74%. אם להסתמך על תמחור המניה בעבר של מיקרון, הרווחיות של מיקרון צריכה להחתך ב90%- בכדי שהמניה תצדיק ירידה נוספת של כ10% מהמחיר הנוכחי.
כך שאני סבור שבמחיר המניה הנוכחי, על אף שבנסד"ק הכל פתוח ויכול לקרות, כפות המאזניים של הסיכוי מול הסיכון נוטים יותר לסיכוי לעליית המניה לעומת הסיכון לירידה נוספת בערכה לאורך זמן.
מניית מיקרון נסחרת כעת לפי מכפיל 5 ! על הרווח הנקי. אתם קוראים נכון, חברת טכנולוגיה בין הגדולות בעולם במכפיל 5. אכן נראה הזוי במיוחד כשהמכפיל הממוצע לענף המוליכים למחצה עומד על 14.2. ופה בעיקר טמון עיקר הפוטנציאל לזינוק בשער המניה. אני טוען שהמניה פשוט ירדה יותר מידי, בשל סנטימנט שלילי של המשקיעים וכעת מתומחרת בדיסקאונט עמוק מאוד על שוויה.
האגדה האורבנית המסופרת בוול סטריט היא שהחברה עלולה להתקע עם עודף מלאי overstock ולמכור במחירי הפסד וכך תגרר החברה למצב דומה בו היתה בשנת 2012, אז הציגה הפסד נקי של מעל מיליארד דולר.
בדקתי את היתכנות סיטואציית תרחיש ה"מלאי המת" - החברה מחזיקה על פי דוחותיה במלאי בעלות ייצור של 2.5 מיליארד דולר, אותו היא צפויה למכור ב- 3.6 מיליארד דולר. ריווחיות גולמית של 31%. לכן, לפי קצב המכירות הנוכחי, המלאי השוטף מספיק לחברה לכל היותר לרבעון בודד, כך שרמת המלאי סבירה ביותר ותרחיש האימים של סוחרי וולסטריט אינו נראה לי סביר.
כתוצאה מהתגלגלות המלאי המהירה, יחסית, גם עלתה הריווחיות הגולמית מ- 12% בשנת 2012 לשיעור של 33% בשנת 2014. ריווחיות זו נשמרת בתשעת החודשים הראשונים של 2015.
חשוב לציין שלמרות הערכות האנליסטים שתוצאות ארבעת הרבעונים הקרובים יהיו פחות טובים מארבעת הרבעונים האחרונים, גם הם משקפים לחברה מכפיל 6, שאף הוא מאוד נמוך.
העתיד של מיקרון
מיקרון היא לא עוד חברת טכנולוגיה דוט קום. מיקרון היא תעשיה של ממש והיא מובילה את תעשיית השבבים. היא מפתחת כעת שבב זיכרון חדש ומהפכני בשותפות עם אינטל Intel (סימבול INTC), יצרנית המעבדים. טכנולוגית השבב החדש נקראת 3D XPoint ומיקרון מתארת אותה בעמוד הבית שלה כטכנולוגיה עוצרת נשימה.
הטכנולוגיה החדשה והמהפכנית מאפשרת סידור תלת מימדי של הזיכרון ובכך דוחסת את כמות הטרנזיסטורים הניתנים לייצור בכל שבב פי 10, והטסת מהירות החישוב והפעולה של המחשבים פי 1000.
שוק המחשבים נרדם בשנים האחרונות והוא בירידה מתמדת משום שיש עצירה טכנולוגית ואין שום פיתוח משמעותי שמצדיק רכישת מחשב חדש. החשש מהאטה בשוק המחשבים הוא אחד הגורמים הדומיננטיים לצניחת ערך המניה.
הפיתוח החדש של אינטל ומיקרון יצית מחדש את שוק המחשבים והחומרה ויציב את החברות בחזית עם טכנולוגיה המחליפה את טכנולוגית ה- NAND הנוכחית הקיימת מזה 25 שנים בשוק.
הערכתי שעם יציאת הטכנולוגיה לשוק ריווחי שתי חברות אלו יכפילו את עצמם.
מיקרון שולטת כעת ב25% משוק זיכרונות הNAND העולמי, הטכנולוגיה החדשה תיצור קניבלים של הטכנולוגיה הישנה ועשוי ליצור מצב בשוק שכל יצרן יעדיף וירצה אך ורק את השילוב של מעבד של אינטל וזיכרון של מיקרון.
אינטל נסחרת כעת לפי מכפיל עתידי של 13.82, ולכן לפי דעתי היא יקרה יותר ומיקרון עדיפה עליה עם פוטנציאל תשואה עודף.
סקרתי את הסרטונים והמצגת שמיקרון מפרסמת אודות הטכנולוגיה החדשה. ניתן לצפות במצגת כאן. במידה ופיתוח הטכנולוגיה החדשה יושלם בהצלחה והצפי שלי להצלחתו בשוק ימומש הרי שמנית מיקרון עשויה לזנק לשער של 62 דולר למניה בתוך שנה מיציאת הטכנולוגיה לשוק ובכך הופכת מיקרון גם להשקעה מעניינת לטווח זמן של כ- 3 שנים. הטכנולוגיה החדשה עשויה להגדיל את נתח השוק של מיקרון ל50%, להכפיל את ההכנסות והרווח הנקי של החברה צפוי לעמוד על 6 מיליארד דולר לשנה. מחיר היעד של $62, ישקף לחברה מכפיל 10 על הרווח הנקי הצפוי. כך שהערכה הזאת היא שמרנית.
התפתחות טכנולוגיית השבבים. הטכנולוגיה החדשה היא מהפכה טכנולוגית המגיעה לאחר 25 שנים ללא כל קפיצה משמעותית מאז יציאת ה- NAND
על הכותב:
אסף חסון, כוכב הראליטי, יזם ומהנדס בתחום משחקי וידאו, מחשבים וטכנולוגיה. סוקר ופעיל בשוק ההון מזה 16 שנים. בסקירה קודמת המליץ על מניית אל-על בגלובס וספונסר, המניה עלתה מאז ההמלצה ביותר מ- 250%.
כתבות אחרונות של אסף חסון:
כוכב היפה והחנון ממליץ על מניית אל על
לקנות חברת תעופה בפחות ממחירו של מטוס?