משרד האוצר האמריקאי עשוי להשתמש בחשבון הכללי שלו (TGA) המוחזק בפדרל ריזרב, אשר היקפו נושק כיום לטריליון דולר, כדי לממן את תוכנית הרכישות החוזרות (Buybacks) של אג"ח ממשלתיות. כך לפי שני גורמים בכירים במשרד האוצר. המהלך נועד להעניק לממשל כוח אש משמעותי שיאפשר לו להשפיע באופן ישיר על התשואות לטווח ארוך, מבלי להגדיל את היצע האג"ח הקצרות בשוק.
תמרון פיננסי בשוק האג"ח
בשבוע שעבר הפתיע שר האוצר, סקוט בסנט, את השווקים כשהודיע על הכפלת היקף הרכישות החוזרות של איגרות חוב וותיקות לטווחים ארוכים, מסכום של 2 מיליארד דולר לפחות 4 מיליארד דולר. שר האוצר, סקוט בסינט, אף רמז בריאיון לרשת CNBC כי היקף הניתוח הפיננסי הזה עשוי להיות גדול עוד יותר.
בסינט כינה את המהלך "Treasury Twist" (טוויסט של האוצר), אזכור לתוכניות היסטוריות של הפדרל ריזרב שבהן נרכשו איגרות חוב לטווח ארוך ומומנו באמצעות הנפקת חוב לטווח קצר.
עם זאת, הממשל לא ציין במפורש כיצד בכוונתו לממן את הרכישות. מרבית פעיל השוק הניחו כי המשרד יגייס את הכסף באמצעות הנפקת מק"מ ומילוי חוב לטווח קצר (Bills). הציפייה להצפה של חוב קצר, לצד ספקנות של אנליסטים לגבי אפקטיביות המהלך והמשאבים המוגבלים של האוצר, הובילה לעליית תשואות ולנסיגה בעליות השערים שנרשמו בתחילה.
קופת החיסכון של וושינגטון במוקד
שימוש ב-TGA עשוי לשנות לחלוטין את תפיסת השוק. ה-TGA הוא למעשה חשבון העו"ש של הממשל האמריקאי, המופקד בפדרל ריזרב ומורכב מגביית מסים שוטפת. בעוד שבמהלך ממשל ביידן עמד היעד על יתרה של כ-550 עד 600 מיליארד דולר, בסינט הגדיל את יתרת החשבון לסכום של כ-950 מיליארד דולר.
הגורמים הבכירים באוצר סירבו להבהיר איזה חלק מהחשבון יוקצה למטרה זו או מתי תצא הודעה רשמית, אך הדגישו כי האפשרות נמצאת על השולחן ונחשבת נזילה וזמינה.
מבחינת ניהול הסיכונים, הפחתת היתרה בחשבון ה-TGA אינה כרוכה בסכנה מיידית. אמנם צמצום החשבון מקטין את כרית הביטחון במקרה של מבוך פוליטי סביב תקרת החוב, אך ההערכות המעודכנות מצביעות על כך שארה"ב לא תגיע לקצה גבול החוב לפני חורף או באביב. פרק זמן זה מעניק לאוצר שהות מספקת לבנות את החשבון מחדש במידת הצורך.
עצמאות מלאה מהפדרל ריזרב
האפשרות להשתמש ב-TGA מסירה חשש מרכזי של המשקיעים: הדרישה למעורבות ישירה של הפדרל ריזרב. אף שהפדרל ריזרב מנהל את החשבון מבחינה טכנית כבנקאי של הממשל, ה-TGA אינו חלק מארגז הכלים של המדיניות המוניטרית שלו.
נראה כי עצם ההבנה בשווקים שמשרד האוצר מחזיק ביכולת עצמאית לבצע את הרכישות, מבלי להציף את השוק באיגרות חוב קצרות ומבלי להיזקק לגיבוי מהבנק המרכזי, עשויה להספיק כדי להרגיע את המשקיעים ולהוביל להורדת תשואות האג"ח לטווח ארוך.
"בשלב הנוכחי לא ידוע על סכום או מועד בו ייעשה שימוש באותו הון", אמר אייל ויסבלום, מנהל השקעות במגדל שוקי הון. "לכן, נראה כי גם במקרה הנוכחי נראה כי מדובר בניסיון של הממשל האמריקאי להעביר מסר חיובי לשוק, אולם בשל המחסור בפרטים, לא ברור עד כמה ההשפעה של אותם פרסומים תהיה בעלת אפקט משמעותי על המסחר באג"ח האמריקאיות".
"הצעד הקודם של הממשל בארה"ב הגיע בשבוע שעבר, עם הודעת משרד האוצר האמריקאי על הכפלת תקרת היקף רכישות האג"ח החודשיות שלו, מ-2 ל-4 מיליארד דולר לפחות, בעקבות תשואת שיא של שני עשורים שקבעו האג"ח האמריקאיות ל-30 שנה, שהגיעה לרמה של 5.3%. זאת, אחרי תקופה ממושכת של חולשה יחסית במסחר בהן וזחילה עקבית לעבר רמת השיא. ההודעה על הכפלת תקרת רכישות האג"ח הגיעה שבועות ספורים לאחר הודעת משרד האוצר האמריקאי על רכישת מטבע הין היפני במטרה לתמוך בו על רקע חולשתו, במהלך שנעשה לראשונה לאחר יותר מעשור. גם במקרה זה, המטרה הלא-מוצהרת של המהלך הייתה תמיכה באג"ח הממשלתיות האמריקאיות וניסיון למנוע מכירות נרחבות מצד ממשלת יפן, אחת המחזיקות הגדולות באג"ח אלה".