חברת קיסטון פרסמה הבוקר את דוחותיה הכספיים לסיכום שנת 2025, המצביעים על קפיצת מדרגה משמעותית במדדים התפעוליים והפיננסיים. החברה, הפועלת כקרן להשקעה בתשתיות, נהנתה בשנה החולפת מהבשלה של מהלכי השבחה בנכסי הליבה שלה - בראשם אגד ותחנות הכוח - שתורגמו לעליות שווי הוגן בהיקף של כמיליארד שקל.
הכנסות החברה בשנת 2025 זינקו פי 4.5 והסתכמו בכ-1.2 מיליארד שקל. הזינוק החד משתקף גם בשורה התחתונה, עם רווח נקי של כ-942 מיליון שקל - עלייה של 387% לעומת אשתקד.
מעבר לרווח החשבונאי, המשקיעים בשוק ההון בוחנים מקרוב את ה-NAV (ערך נכסי נקי) למניה, שעלה ב-46% לרמה של 18.1 שקל. ההון העצמי של החברה חצה את רף ה-3 מיליארד שקל, מה שמשקף תשואה חריגה על ההון של כ-44%.
מנועי הצמיחה: אגד, חשמל ודאטה
הגידול בשווי הנכסים, שהגיע לכ-4.7 מיליארד שקל, נשען על שלושה אפיקים מרכזיים:
תחבורה (אגד): המהלך הבולט היה מכירת 10% מהאחזקה בשותפות המחזיקה באגד לבית ההשקעות מיטב. העסקה שיקפה לאגד שווי של כ-6 מיליארד שקל והניבה לקיסטון רווח של כ-385 מיליון שקל (כולל שערוכים). אגד עצמה מציגה שיפור תפעולי עם הכנסות של 5.7 מיליארד שקל ו-EBITDA של 1.3 מיליארד שקל.
אנרגיה: החברה רשמה עליית ערך של כ-302 מיליון שקל בתחנת הכוח שורק ועלייה של כ-140 מיליון שקל בתחנת IPM. המהלכים כללו מימונים מחדש ומעבר למכירת חשמל ללקוחות פרטיים, מה שהגדיל את הנזילות והתזרים.
תקשורת וחוות שרתים: קיסטון נכנסת בעוצמה לתחום ה-Data Centers. פרויקט הדאטה סנטר בתחנת הכוח IPM קיבל היתר חפירה ודיפון, והחברה מתכננת הקמת חוות שרתים בהיקף משמעותי של כ-100 מגה-וואט IT.
הדיבידנד זורם, המינוף נמוך
למרות תנופת ההשקעות, קיסטון שומרת על מבנה הון שמרני יחסית עם יחס מינוף של 26% ויתרת מזומנים של כ-313 מיליון שקל. נזילות זו אפשרה לחברה להמשיך בחלוקת דיבידנדים עקבית: מתחילת 2025 חילקה החברה מעל 120 מיליון שקל לבעלי המניות, כולל חלוקה של 25 מיליון שקל עליה הוכרז עם אישור הדוחות הנוכחיים.
ניתוח עורך: התוצאות של קיסטון מרשימות, אך חשוב לזכור כי חלק ניכר מהרווח נובע מעליות שווי הוגן (שערוכים) ומימושים חד-פעמיים. האתגר של ההנהלה יהיה להוכיח כי התזרים השוטף מהנכסים המניבים - שצפוי לעמוד על כ-315 מיליון שקל בשנה - אכן יתמוך בשווי הנכסי הגבוה לאורך זמן, גם בסביבת ריבית שעלולה להשתנות.
נבות בר, מנכ״ל קיסטון: "קיסטון מיישמת באופן מדויק ואקטיבי את האסטרטגיה שהצגנו לשוק בינואר 2025. הוכחנו יכולת להיכנס לעומק נכסי תשתית מורכבים, להשביח אותם במגוון כלים עסקיים ופיננסיים, ולייצר ערך משמעותי למשקיעים. בשנה החולפת הנענו מהלכים גדולים באמצעותם הפכנו השבחות לתזרימים ופעולות יזום לשווי כלכלי משמעותי. העסקה באגד ממחישה זאת היטב. זה אינו מהלך חד-פעמי, אלא ביטוי עקבי ליכולת הביצוע של הנהלת קיסטון ולמודל שאנו בונים לאורך זמן. הפורטפוליו האיכותי והמגוון שבנינו, יחד עם מנועי הצמיחה בתחומי האנרגיה, התחבורה והדאטה, מציבים אותנו בעמדת זינוק לשלב הבא. אנו מודים לבעלי המניות שלנו על האמון. נמשיך לפעול בנחישות כדי להצדיק אותו ולהרחיב את יצירת הערך גם בשנים הבאות."