עשות אשקלון שבשליטת קרן פימי, שהפכה לשחקן קריטי בשרשרת האספקה של מערכת הביטחון, פרסמה דוחות כספיים לשנת 2025 ומנייתה יורדת בחדות.
הכנסות החברה בשנת 2025 זינקו ב-17% והסתכמו בשיא של כ-459 מיליון שקל. עם זאת ברבעון הרביעי לבדו רשמה החברה הכנסות של 113 מיליון שקל, צמיחה של 5% בלבד לעומת הרבעון המקביל.
הרווח הגולמי השנתי טיפס ב-23% לכ-104 מיליון שקל (22.8% מההכנסות). השיפור נובע מתמהיל מכירות רווחי יותר ומהתייעלות תפעולית, שקוזזו חלקית מהיחלשות הדולר שהשפיעה על מגזר התעופה. הרווח התפעולי הציג זינוק מרשים עוד יותר של 35% והסתכם ב-74 מיליון שקל. בשורה התחתונה, הרווח הנקי של עשות אשקלון בשנת 2025 צמח ב-17% והסתכם ב-57 מיליון שקל.
אז למה המניה יורדת?
גורם אחד שעשוי להכביד על המניה אחרי הדוחות קשור להאטה בקצב הצמיחה בהשוואה בין הנתון השנתי לרבעוני. בהכנסות, הצמיחה השנתית היא 17%, אבל ברבעון הרביעי היא האטה ל-5% בלבד. הרווח הנקי ברבעון הרביעי עמד על 11.6 מיליון שקל, כמעט ללא שינוי לעומת 11.3 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד.
השוק שואל את עצמו: האם הגענו לתקרת הזכוכית? האם קצב הצמיחה המטורף של תחילת המלחמה מתחיל להתקרר?
מעבר לכך, החברה מציינת ירידה במכירות וברווחיות של הפעילות בארה"ב (Reliance Gear). בזמן שהפעילות בישראל רותחת, הפעילות בחו"ל מהווה משקולת. ירידה ברווחיות שם מעלה חשש לגבי היכולת של החברה לשחזר את ההצלחה המקומית גם בשווקים בינלאומיים תחרותיים, במיוחד כשהיא מושפעת משערי חליפין.
דחיית אספקות במגזר הצבאי
החברה דיווחה על "ירידה במכירות כתוצאה מדחיית אספקות במגזר הצבאי" ברבעון הרביעי. למרות שזה עשוי להיות עניין טכני בלבד, השוק שונא אי-ודאות. דחיית אספקות יכולה להעיד על צווארי בקבוק בייצור או על שינויים בסדרי העדיפויות של משרד הביטחון, מה שגורם למשקיעים להסס.
מבט לעתיד: צבר הזמנות של מיליארדים
נכון לסוף 2025, צבר ההזמנות (כולל הסכמי מסגרת צפויים) עומד על סכום עתק של כ-2.6 מיליארד שקל. מתוך זה, כ-1.7 מיליארד שקל מיועדים למגזר הצבאי ו-0.9 מיליארד שקל למגזר התעופתי. כדי להבין את עוצמת המומנטום, רק בפברואר 2026 קיבלה החברה הזמנה נוספת ממשרד הביטחון בסך 131 מיליון שקל לאספקה עד שנת 2032.
מצד אחד, תקציבי הביטחון בישראל ובעולם נמצאים בעלייה חדה, מה שמבטיח עבודה למפעל באשקלון לשנים קדימה. וגם, הבעלות של קרן פימי מביאה איתה משמעת תפעולית שמתרגמת את הגידול במכירות לשיפור חד ברווח (Operating Leverage).
מצד שני, בעוד שהמגזר הצבאי מציג רווחיות משופרת, מגזר התעופה סובל מירידה בשיעור הרווח הגולמי בגלל שער החליפין וסיום של פיצויים חד פעמיים שהתקבלו ב-2024. המשמעות היא שהרווחיות של החברה הופכת להיות תלויה יותר ויותר במשרד הביטחון הישראלי, ופחות מאוזנת מול השוק האזרחי-בינלאומי.