חברת זפירוס ווינג אנרג’יס, המפעילה את פרויקט "פוטגובו", חוות הרוח הגדולה ביותר בפולין, פרסמה הבוקר את דוחותיה הכספיים לסיכום שנת 2025 והרבעון הרביעי שלה. התמונה המצטיירת מהדוחות מורכבת: מצד אחד, החברה מצליחה לייצר צמיחה תפעולית ולנצל את עליית מחירי החשמל באירופה. מצד שני, התלות במכשירים פיננסיים (נגזרים) והשפעות חשבונאיות של שווי הוגן העיבו על הרווח הנקי והעבירו אותו לטריטוריה שלילית.
השורה העליונה: מחיר החשמל ניצח את הרוח
הכנסות החברה בשנת 2025 צמחו ב-8% והסתכמו בכ-216.5 מיליון שקל. הגידול הזה מעניין במיוחד לאור העובדה שהיקפי ייצור החשמל בפועל ירדו בכ-11% לעומת אשתקד. מה שהציל את השורה העליונה היה זינוק של כ-12% במחיר החשמל הממוצע, לצד תקבולי ביטוח בסך 10 מיליון שקל בגין נזק לטורבינה.
במבט רבעוני (רבעון רביעי), ההכנסות נותרו יציבות ברמה של כ-65 מיליון שקל. גם כאן ראינו את אותה מגמה: הירידה בייצור (20%-) קוזזה כמעט במלואה על ידי עלייה חדה במחירי החשמל (24%+).
הרווחיות התפעולית: צמיחה מתונה ב-EBITDA
המדדים התפעוליים המרכזיים של החברה, המשקפים את איכות הפעילות ללא רעשי מימון וחשבונאות, הציגו שיפור:
ה-EBITDA השנתי (רווח לפני ריבית, מיסים, פחת והפחתות) עלה ב-4% לכ-142 מיליון שקל.
ה-FFO השנתי (תזרים מזומנים מפעילות ריאלית) רשם עלייה מרשימה יותר של 12% והסתכם בכ-109 מיליון שקל.
עם זאת, חשוב לציין כי הנתונים הללו היו נמוכים בכ-7% עד 10% מהתחזיות המוקדמות שסיפקה החברה למשקיעים ב-2024. הסיבה העיקרית לפער היא ייצור חשמל נמוך מהצפוי בפרויקט פוטגובו (529 ג’יגה וואט שעה), שהיה נמוך ב-22% מהתחזית המקורית.
האתגר הפיננסי: מהפך ברווח הנקי
הנקודה הכואבת בדוחות נמצאת בסעיף המכשירים הפיננסיים. זפירוס עושה שימוש במנגנוני גידור כדי להגן על עצמה מתנודות במחירי החשמל ובשערי החליפין. בשנת 2025, שינויים בשווי ההוגן של המכשירים הללו הובילו להפסד חשבונאי של כ-28 מיליון שקל, לעומת רווח של 84 מיליון שקל ב-2024.
התנודה החריפה הזו בסעיף הפיננסי היא הסיבה המרכזית לכך שהחברה סיימה את שנת 2025 עם הפסד לבעלי המניות בסך 20 מיליון שקל, זאת לעומת רווח נקי של כ-82 מיליון שקל בשנה הקודמת.
מבט קדימה: פרויקט חדש באופק
למרות ההפסד בשורה התחתונה, זפירוס שומרת על אופטימיות ומציגה תחזית צמיחה לשנתיים הקרובות, הנשענת על כניסתו של פרויקט PV (פוטו-וולטאי) חדש שצפוי להתחבר לרשת במחצית 2026.
תחזיות החברה למבט קדימה: שנת 2026: הכנסות של כ-248 מיליון שקל ו-EBITDA של 159 מיליון שקל.
שנת 2027: הכנסות של כ-270 מיליון שקל ו-EBITDA של 172 מיליון שקל.
נכון לסוף 2025, לחברה הון עצמי של כ-461 מיליון שקל וקופת מזומנים ופיקדונות של כ-139 מיליון שקל, מה שמעניק לה גב פיננסי יציב להמשך הפיתוח והייזום בפולין.