מורגן סטנלי: ”בנק ישראל בוחר בזהירות על פני מהירות”; הנה התחזית לריבית

בנק ההשקעות מורגן סטנלי (Morgan Stanley) פרסם אתמול סקירה מעודכנת על כלכלת ישראל שהגיעה לידי "ספונסר", בעקבות החלטת בנק ישראל להותיר את הריבית על כנה ברמה של 4%. הכלכלן גאורגי דיינוב, האחראי על אזור EEMEA בבנק, מסמן בדו"ח החדש מסלול של "נרמול זהיר", תוך שהוא מדגיש כי המציאות הביטחונית והפוליטית בישראל משקללת כעת יותר מאשר נתוני המקרו היבשים.

האופטימיות המקרו-כלכלית מול הסיכון הביטחוני

לפי הסקירה, נתוני האינפלציה בישראל מעודדים מאוד. מדד המחירים לצרכן (הן הכללי והן מדד הליבה) לחודש ינואר התייצב מתחת ליעד של 2%, והציפיות בשוק מצביעות על המשך מגמה זו לאורך כל שנת 2026. גם נתוני התוצר (GDP) הפתיעו לטובה עם צמיחה של 4% ברבעון האחרון של 2025, בעיקר בזכות זינוק בייצוא וחוסן בצריכה הפרטית.

עם זאת, במורגן סטנלי מציינים כי בנק ישראל בחר ב"משנה זהירות". בניגוד לתחזיות המוקדמות של הבנק להפחתה של 0.25%, בנק ישראל העדיף להמתין. הסיבה: התחדשות הסיכונים הגיאופוליטיים והעלייה בפרמיית הסיכון של ישראל בשווקים בעולם.

הנורות האדומות: נדל"ן ותקציב המדינה

לצד האופטימיות, הדו"ח מזהה שני מוקדי סיכון מרכזיים שעלולים להשאיר את הריבית גבוהה מהצפוי. הראשון, שוק הדיור: בבנק מזהים "נקודת מפנה" (Inflection point) במחירי הדיור ובשכירויות, שהחלו לעלות שוב – גורם שעלול להזין את האינפלציה מחדש.

השני, חוסר יציבות פיסקלית: במורגן סטנלי מזהירים מפורשות כי כישלון פוטנציאלי של הכנסת באישור תקציב 2026 עלול לגרור את ישראל לבחירות מוקדמות. תרחיש כזה יעמיק את חוסר הוודאות הפיסקלי ויחייב את בנק ישראל לשמור על ריבית גבוהה כדי לייצב את השווקים.

התחזית: הפחתה במרץ, אבל בערבון מוגבל

למרות הכל, במורגן סטנלי דבקים בהערכה כי הריבית בישראל תמשיך לרדת. "אנו עדיין רואים מקום לנרמול הריבית לרמה של 3.25% עד סוף השנה", כותב דיינוב. הבנק צופה הפחתה נוספת של 0.25% כבר בישיבה הקרובה ב-30 במרץ, אך מסייג זאת: "הסיכונים נוטים להותרת הריבית ללא שינוי, כל עוד עוצמת הסכסוכים האזוריים נותרת גבוהה".

בשורה התחתונה, הכלכלה הישראלית מציגה נתוני בסיס חזקים, אך המפתח למדיניות המוניטרית נמצא כעת בידי מקבלי ההחלטות בדרג הביטחוני והפוליטי, הרבה יותר מאשר בלוחות האקסל של הכלכלנים בירושלים.