השווקים הגלובליים מתמודדים בימים אלה עם "סערה מושלמת" של שלושה כוחות מקבילים: סיכון גיאופוליטי גובר במזרח התיכון, רוטציה חדה של משקיעים אל מחוץ לארה"ב, ועונת דוחות המאותתת על שינוי מבני בהובלת השוק.
בעוד מדדי וול סטריט המסורתיים נסחרים בתנודתיות, סקטורי האנרגיה והשווקים הבינלאומיים מתקדמים לקדמת הבמה.
המכסים בוטלו, אך השוק נותר זהיר
במוקד האירועים בארה"ב עמדה פסיקת בית המשפט העליון, שקבע כי המכסים שהטיל הנשיא טראמפ אינם חוקיים. התגובה בשווקים הייתה חיובית אך מתונה מהצפוי, ככל הנראה בשל תמחור מוקדם של ההחלטה והצהרות הנגד של טראמפ על כוונתו להטיל מכס רוחבי חדש של 10%. מאז טראמפ העלה את המכסים ל-15%.
בגזרת המניות נרשמו עליות ממוקדות בסקטור הצריכה המחזורית (Consumer Cyclical) ובמניות המוליכים למחצה, שנהנו מהקלת חסמי הסחר. עם זאת, העליות ברוב הקטגוריות לא חרגו מ-1%.
בגזרת האג"ח נרשמה עלייה בתשואות בשל החשש מהפגיעה הפיסקלית (אובדן הכנסות המדינה ממכסים). ה-ASW ל-10 שנים בארה"ב הגיע לשיא של שלושה חודשים ברמה של 0.42%.
מתמחרים סיכון, לא מלחמה
בעוד הדרמה המשפטית מתפתחת בוושינגטון, העיניים נשואות לטהרן. סילביה יבלונסקי, מנהלת השקעות ראשית ב-Defiance, מצביעה על שוק האנרגיה כקנרית שבמכרה הפחם."כ-20% מאספקת הנפט העולמית עוברת במצרי הורמוז," מסבירה יבלונסקי. "גם איום אמין לשיבוש מעלה מיד את פרמיית הסיכון". לדבריה, עליית מחיר הנפט מחזירה את החששות האינפלציוניים ועלולה לדחות הפחתות ריבית, מה שיוצר תנודתיות במניות. עם זאת, היא מרגיעה: "השוק מתייחס לאירוע כסיכון נקודתי ולא כהלם מערכתי. זו רוטציה זמנית לאנרגיה עד ששיא אי-הוודאות יחלוף".
בגזרת הטכנולוגיה, השוק כבר לא מסתפק בכותרות על בינה מלאכותית. פול מרינו, סמנכ"ל הכנסות ב-Themes ETFs, טוען כי דוחות אנבידיה שיפורסמו השבוע יהיו קריטיים לסנטימנט הכללי."ה-AI נכנס משלב ההבטחה לשלב ההוכחה," אומר מרינו. "השוק כבר לא מתגמל כל סיפור AI אוטומטית. השאלה עכשיו היא מי באמת מייצר הכנסות ומרווחים מההשקעות האלו". לדבריו, תוצאות חזקות עשויות להחזיר את השוק למצב של "Risk On", אך הבררנות של המשקיעים עלתה מדרגה.
ארה"ב יקרה?
אולי השינוי המשמעותי ביותר הוא היחלשות הובלתה הבלעדית של וול סטריט. ויולטה טודורובה, אנליסטית מחקר ב-Leverage Shares, מסבירה כי לא מדובר בחולשה אמריקאית, אלא בעניין של תמחור."ארה"ב אינה חלשה – היא פשוט יקרה," אומרת טודורובה. "מדד S&P 500 נסחר במכפילים גבוהים, בעוד שווקים באירופה, יפן ואסיה מציעים רמות תמחור נמוכות בהרבה". התוצאה היא זרימת כספים מאסיבית לשווקים בינלאומיים כחלק מתהליך "התבגרות" של השוק ופיזור סיכונים.
בשורה התחתונה, השווקים אינם בעיצומו של משבר, אך הם מצויים בשלב רגיש ומורכב. השילוב בין פסיקות משפטיות בארה"ב, מתיחות ביטחונית במזרח התיכון ודרישה לרווחיות ריאלית בטכנולוגיה, יצר שוק בררן ותנודתי יותר.