החלטת ה-RBI להותיר את הריבית ללא שינוי ולשמור על עמדה ניטרלית בפברואר מרמזת על סיום מחזור ההקלה שלו, לאור שיפור בתחזיות הצמיחה בעקבות הסכמי סחר עם האיחוד האירופי ועם ארה"ב והגדלת ההוצאה הממשלתית השנה.
הבנק נותר ממוקד בהעברת המדיניות, והוסיף כי ימשיך לפעול באופן פרואקטיבי בניהול הנזילות במערכת.
הזרמת המזומנים הגדולה האחרונה של ה-RBI הביאה מדד מרכזי להלוואות לילה לרמה הנמוכה מהריבית המוניטרית. עם זאת, תשואות האג"ח הממשלתיות של הודו (IGB) נותרו גבוהות על רקע חששות מהיצע, נוכח תכנית גיוס החוב השיא של הממשלה.
הוועדה למדיניות מוניטרית (MPC) של הבנק המרכזי של הודו (RBI) הותירה את הריבית על כנה ברמה של 5.25% בפברואר בהצבעה פה אחד ושמרה על עמדה מוניטרית ניטרלית. נגיד ה-RBI, סנג’יי מלהוטרה, אמר כי העמדה המוניטרית מרמזת שהריביות צפויות להישאר ברמותיהן הנוכחיות במהלך תשעת עד שנים עשר החודשים הקרובים.
החלטת הריבית מגיעה על רקע הפחתת לחצי המכסים בעקבות שיפור בהסכמי הסחר של הודו עם האיחוד האירופי ועם ארה"ב (החתימה צפויה במרץ), לצד הגדלת ההוצאה הממשלתית שהוכרזה בתקציב האיחוד, אשר שיפרו את תחזיות הצמיחה והעניקו לקובעי המדיניות גמישות רבה יותר לתמוך בצמיחה. ה-RBI העלה במעט את תחזית הצמיחה שלו בכ-10 נקודות בסיס ל-6.9% ו-7.0% לרבעון הראשון והשני של שנת הכספים 2027 (שנת כספים המסתיימת במרץ 2027) בהתאמה, תוך שמירה על תחזית של 7.4% לשנת הכספים 2026. הצמיחה צפויה להיתמך בצריכה פרטית ובהשקעות קבועות, למרות רוחות נגד חיצוניות.
ה-RBI גם עדכן במעט את תחזית האינפלציה שלו ל-2.1% לשנת הכספים 2026, כאשר הרבעון הרביעי צפוי לעמוד על 3.2%, בעוד שתחזיות הרבעון הראשון והשני לשנת הכספים 2027 עודכנו כלפי מעלה ל-4% ו-4.2% בהתאמה, תוך ייחוס העלייה בעיקר למחירי מתכות יקרות גבוהים יותר.
ה-RBI דחה את פרסום התחזיות לשנת הכספים 2027 במלואה לחודש אפריל, לאחר פרסום נתוני התמ"ג החדשים (27 בפברואר) וסדרת מדד המחירים לצרכן החדשה (12 בפברואר). בנושא הנזילות, לא הוכרזו צעדים חדשים, דבר שאכזב את השווקים, אף שה-RBI ימשיך לפעול באופן פרואקטיבי להבטחת נזילות מספקת במערכת כדי לתמוך בהעברת המדיניות המוניטרית. תשואות האג"ח הממשלתיות של הודו (IGB) נותרו גבוהות, שכן לחץ ההיצע ממשיך להעיב על הביקוש על רקע תכנית גיוס החוב השיא של הממשלה לשנת הכספים 2027.
נגיד ה-RBI ביקש להרגיע את השווקים ואמר כי ההתמקדות בהיקף הגיוס ברוטו עלולה להטעות, וכי הגיוס נטו יספק הערכה מדויקת יותר של מצבה הפיסקלי של הודו, וכי ה-RBI ינהל את תכנית הגיוס ביעילות. בינתיים, בלומברג דיווח כי הזרמות המזומנים הגדולות של ה-RBI למערכת הביאו מדד מרכזי להלוואות לילה לרמה הנמוכה בכ-100 נקודות בסיס מהריבית המוניטרית. השוק רואה בהקלה הסמויה של ה-RBI אמצעי להקל על העברת המדיניות של הורדות הריבית הקודמות, ובכך להפחית את הצורך בהורדות ריבית נוספות.
*הכותב הוא כלכלן מחקר הכנסה קבועה אסיה, יוליוב בר (Julius Baer)*