מאז תחילת נובמבר עלה מחיר הכסף ביותר מ-20%, ואפשר שמחירו יכפיל את עצמו השנה - לראשונה מאז 1979.
שני גורמים שהציתו מחדש את הראלי: ראשית, הוספת הכסף לרשימת המינרלים החיוניים של ארה"ב, ושנית, עלייה בציפיות להפחתת ריבית נוספת בארה"ב.
במקום לשפר את התמונה הפונדמנטלית, אנו סבורים ששני הגורמים הללו בעיקר העצימו את מצב הרוח השורי. במילים אחרות, אנו מאמינים שמחיר הכסף עלה מהר מדי ובחדות רבה מדי - ולכן אנו מורידים את הערכתנו הטקטית ל"ניטרלי".
הכסף ידוע בתנודות מחירים חדות ומהירות, אך השנה מסתמנת כשנה יוצאת דופן במיוחד- ייתכן שמחירו יוכפל לראשונה מאז שנת 1979. עם עלייה של יותר מ-20% מהשפל שנרשם בתחילת נובמבר, נראה כמעט כאילו שוק הכסף מכוון להשגת יעד זה. אנו מזהים שני טריגרים לחדש את הראלי.
הטריגר הראשון: הוספת הכסף לרשימת המינרלים החיוניים של ארה״ב. אף שאין לכך השפעה מיידית על מאזן ההיצע והביקוש, הידיעה התקבלה בהתלהבות רבה בשוק הכסף. בעיני משקיעים רבים, צעד זה מחזק את התפיסה כי כסף הוא מתכת המצויה בסיכון למחסור מבני. עם זאת, אנו מתקשים לקבל תפיסה זו, שכן הגידול המבני בביקוש מתעשיית הסולאר צפוי להיחלש בהדרגה. העולם כבר מייצר די תאי שמש כדי לאפשר את מעבר האנרגיה, וברבות מהמדינות רשת החשמל אינה מסוגלת לקלוט מתקנות גדולות יותר.
הטריגר השני: עליית הציפיות להפחתת ריבית נוספת בארה״ב עוד השנה- מ־40% באמצע נובמבר ל-95% כיום. מאחר שהכסף רגיש מאוד לשינויים בריבית האמריקאית, שינוי זה ככל הנראה תרם להגברת האווירה השורית ובכך גם לעליית המחירים.
למרות זאת, תגובת המחיר נראית מוגזמת, אף שאנו אכן מעריכים שהתמונה הפונדמנטלית הנוכחית של הכסף חיובית. הביקוש ההשקעתי צפוי להישאר חזק על רקע האטה בצמיחה בארה״ב, ירידת ריבית אפשרית ודולר אמריקאי חלש יותר. רקע זה אמור לתמוך גם בזהב- אף שבתקופה האחרונה הוא לא עלה בקצב דומה לזה של הכסף. כתוצאה מכך, יחס המחירים זהב/כסף ירד מ-83 בתחילת נובמבר ל-73 כיום.
מבחינתנו, יחס זה מרמז שמחיר הכסף עלה מהר מדי ובמידה מוגזמת. לכן, אנו מורידים טקטית את הערכתנו לגבי הכסף ל״ניטרלי״, ובמקביל מעלים את תחזיות המחיר ל-3 ו-12 חודשים ל-56 דולר לאונקיה.
באותו זמן, אנו נותרים חיוביים לגבי הזהב ומעדכנים קדימה את יעדי המחיר ל-3 ו-12 חודשים ל-4,250 ו-4,500 דולר לאונקיה, בהתאמה.
*הכותב הוא ראש מחקר הדור הבא, יוליוס בר*