תוצאה חלשה מהצפוי במכרז האג"ח הממשלתיות ל־30 שנה ביום חמישי אחר הצהריים עלולה להוביל לעלייה נוספת בתשואות האג"ח לטווח ארוך במיוחד. עד כה, הממשלה לא הפחיתה את היצע האג"ח לטווח ארוך מאוד, למרות הביקוש הנמוך. דברי בנק יפן (BoJ) האחרונים שלפיהם העלאת ריבית אינה מובטחת, ודיווחים לא מאושרים על כך שהבנק עשוי להאט את קצב קיטון האג"ח (tapering) בשנת הכספים הבאה, מרמזים על ניסיונות לרכך את עליית התשואות. להערכתנו, כל התאמה ברכישות האג"ח שמטרתה לייצב את סנטימנט השוק תיאלץ להמתין עד לאחר הבחירות שיתקיימו בקיץ. קיים סיכון שתשואות אג"ח יפניות (JGB) ימשיכו לעלות (והין היפני ייחלש), אם תאושר הצעתה של השותפה הקואליציונית של המפלגה הליברלית־דמוקרטית (LDP) להפחתת מס הצריכה.
נגיד בנק יפן, אואדה, ציין לאחרונה כי לא יפעל להעלאת ריבית אלא אם הכלכלה תהיה יציבה דיה כדי לשאת זאת. הדברים נאמרו על רקע ציפיות השוק להעלאת ריבית מצד הבנק לאחר שאינפלציית הליבה לחודש אפריל עקפה את תחזיות הקונצנזוס. ההצהרה הובילה להיחלשות הין מול הדולר ביום רביעי. עמדתו היונית של אואדה הפתיעה, לנוכח האצה באינפלציה. להערכתנו, מדובר בניסיון למשוך זמן ולבחון את התפתחויות הסכם הסחר עם ארה"ב ואת הסיכון הפיסקלי שנוצר מהצעות להפחתת מסים וחלוקת מענקים מצד מפלגת קומייטו, שותפתה הקואליציונית של ה־LDP.
לפי התוכנית, הסטימולציה הפיסקלית שמציעה קומייטו צפויה להתבסס על עלייה חזויה בהכנסות ממסים ולא על גיוס חוב חדש. קומייטו צפויה להפעיל לחץ על ראש הממשלה אישיבה להציע תמיכה תקציבית נוספת לבוחרים לקראת בחירות הבית העליון שיתקיימו בקיץ. אישיבה דוחה לעת עתה את הקריאות להפחתת מס הצריכה, בטענה שמהלך כזה יפגע ביציבות הפיסקלית של יפן.
בשבועות האחרונים, עליית התשואות באג"ח הממשלתיות של יפן עוררה ספקולציות שהאוצר היפני יפחית את היצע האג"ח ובמיוחד של אג"ח ארוכות הטווח, בעקבות תוצאות מאכזבות במכרזים. תשואות האג"ח ל־10 שנים ו־30 שנה עלו בחודש האחרון ב־24 ו־26 נקודות בסיס, בהתאמה. משקיעים זרים וגופים פנסיוניים הגדילו את רכישותיהם, בעוד הבנקים, בנק יפן וחברות הביטוח (Lifers) צמצמו את החשיפה.
התקווה שהממשלה תקטין את היצע האג"ח התבדתה לאחר שבמכרז האחרון לא בוצעו התאמות בהיקפי ההנפקות. בנוסף, קיימות ציפיות שבנק יפן יבצע התאמות בהקצאת הרכישות לפי טווח לפדיון. ככל הנראה, הבנק ימתין לנתונים נוספים לפני שיפעל, ורק לאחר הבחירות בקיץ יבחן מחדש את הרכב הרכישות לשנה הפיסקלית הבאה. הכלכלן שלנו צופה העלאת ריבית בחודש ספטמבר הקרוב. גוברת הדאגה שהמכרז ל־30 שנה ביום חמישי אחר הצהריים יירשם ככישלון. הגידול בפרמיית הטווח בשווקים הגלובליים דחף למעלה את התשואות באג"ח הארוכות במיוחד באופן גלובלי.
*הכותבת היא אנליסטית אג"ח אסיה, יוליוס בר*