חופשת חג הפסחא הביאה עמה עימות נוסף בין נשיא ארה״ב דונלד טראמפ לבין יו״ר הפדרל ריזרב, ג׳רום פאוול. דרישתו של הנשיא להפחתת ריבית מיידית הובילה להיחלשות הדולר האמריקאי, במקביל לעלייה במחירי הזהב והביטקוין – שני נכסים הנחשבים לאנטי־דולר (anti US dollar). מעבר לכך, קיימים קווי דמיון רבים בין השניים, אך ההבדל המרכזי הוא שזהב הוא נכס מסוג "risk-off" בעוד שביטקוין הוא נכס "risk-on". זהו גם ההסבר לפער המשמעותי בתשואותיהם מתחילת השנה.
חג הפסחא עבר יחסית בשקט עד שנשיא ארה״ב טראמפ תקף שוב את יו״ר הפד פאוול, בדרישה נחרצת להפחתה מיידית של הריבית. כתוצאה מכך, הדולר נחלש, מה שהוביל לעלייה במחירי הזהב והביטקוין. הזהב הרחיב בכך את היקף העליות מתחילת השנה לרמה של מעל 30%, בעוד שהביטקוין הצליח לצמצם מעט את ההפסדים והוריד את התשואה השלילית מתחילת השנה לכ־6% בלבד. ההבדל הבולט בין השניים טמון בעובדה כי הזהב הוא נכס risk-off שנהנה בתקופות של טלטלה בשווקים הפיננסיים, בעוד שהביטקוין, כמו רוב מטבעות הקריפטו, הוא נכס risk-on שנוטה להיפגע במצבים כאלה.
עם זאת, לשני הנכסים יש מכנה משותף חשוב: שניהם נחשבים לאנטי־דולר ולכן, כאשר טראמפ מפעיל לחץ על פאוול, שני הנכסים נוטים להתחזק. ראשית, מכיוון ששניהם מתומחרים כנגד הדולר ולכן אם השטר הירוק נמצא בירידה אז הזהב והביטקוין נוטים לעליה,זאת בהנחה שהשאר נותר קבוע. שנית, הזהב נהנה ממעמדו ההיסטורי כנכס מוניטרי, ואילו הביטקוין נוצר במכוון ככזה. בזמן המשבר הכלכלי העולמי של 2008, נוצר הביטקוין במטרה לשמש ככסף יציב ובטוח, תפקיד שמיוחס כיום גם לזהב ומכאן ההשוואה בין השניים.
ההשוואות בין השניים נמשכות גם בצד ההיצע כאשר שניהם נחשבים לנכסים נדירים. במקרה של הזהב מדובר במגבלה גיאולוגית, ובמקרה של ביטקוין מדובר במגבלה טכנולוגית. במילים פשוטות, אירוע ה־halving של הביטקוין מהווה מקבילה לירידה האיטית בריכוזי עפרות הזהב. בנוסף, האנרגיה הדרושה לפתרון האתגרים הקריפטוגרפיים של ביטקוין מקבילה לאנרגיה הדרושה לחציבת זהב. שני הנכסים מגובים, לפחות במידה מסוימת, בכמות האנרגיה האדירה הדרושה להפקתם, עובדה שמקנה להם בסיס לשמש כאמצעי לשימור ערך.
חוץ מתקופות של עלייה בשנאת סיכון בשווקים הפיננסיים, אנו סבורים שלביטקוין ולזהב יש גם קווי דמיון רבים בכל הנוגע ליכולת הגידור שלהם. זה כולל סיכונים מערכתיים בשווקים הפיננסיים, מגמות של התרחקות מהדולר (de-dollarisation), ופיחות של מטבעות. העימות בין טראמפ לפאוול משקף שילוב של שני האחרונים, שכן עצמאות הפדרל ריזרב והמעמד של הדולר האמריקאי כנכס חוף מבטחים עלולים להיפגע אם הנשיא יפעיל לחץ מופרז על היו״ר.
*הכותב הוא ראש תחום מחקר "הדור הבא", יוליוס בר*