סנטימנט המשקיעים הפרטיים בשוק המניות האמריקאי נמצא באחת הרמות הגרועות ביותר בשנים האחרונות. להם, כמו לשאר המשקיעים, יש ציפייה שהפד שוב יבוא להצלה עם חזרה להורדות ריבית. אכן, הריבית עשויה לרדת מוקדם מהצפוי. עם זאת, לא בטוח שחידוש הורדת ריבית בהכרח יחזיר את שוק המניות למגמה חיובית.
ההיסטוריה מלמדת שאין דפוס קבוע של הקשר בין הורדות ריבית לשוק המניות. במהלך הורדות ריבית שהיו בתחילה ובאמצע שנות ה-90 וב-2019 שוק המניות הגיב חיובית והמניות עלו. לעומת זאת, בהורדות ריבית בתקופת התפוצצות בועת הדוט.קום בהתקרבות למשבר הפיננסי ב-2008 הורדת ריבית הפד לא הצליחה להציל שוק המניות מנפילות.
ההבדל בין התגובות של שוק המניות להורדת ריבית הפד קשור לעוצמת התדרדרות בפעילות הכלכלית. כאשר הכלכלה נחלשה באופן מתון והדרגתי, שוק המניות הגיב בחיוב להורדות ריבית הפד. לעומת זאת, בהתדרדרות מהירה בכלכלה, הורדות ריבית לא כל כך עזרו, לפחות לא מייד.
היום קיימים מספר גורמים שעלולים לפעול לרעת המניות, למרות שהורדת ריבית תהיה להערכתנו משמעותית וקרובה יותר ממה שהשווקים מצפים:
• יתכן שהחולשה בכלכלה תתעצם דווקא במקביל לעליות המחירים בהשפעת המכסים, מה שיקשה על הפד לקבל החלטה על הורדת ריבית. בכל זאת, האפיזודה של "אינפלציה טרנזיטורית" מ-2021 עדיין זכורה טוב.
• זעזועים מהמדיניות הכלכלית של הממשל בארה"ב עלולים להיות הרסניים לכלכלה, לפחות בטווח הקצר.
• שוק המניות יקר ואופטימי עם הרבה מאוד כסף שנשפכו אליו בשנים האחרונות. כדאי לשים לב רק לעובדה שהיקף עמלות המסחר הישיר במניות של משקי הבית כמעט שולש אחרי הקורונה. חשיפת משקי הבית למניות נמצאת בשיא והגידול בתיק המניות שלהם בשנה האחרונה היה כמעט חסר תקדים.
• שוק המניות נשלט ע"י הכסף הפאסיבי, מה שמגדיל סיכון לירידה חדות.
• סין מדווחת על שיפור בנתונים הכלכליים. עם זאת, נתוני היצוא לסין שמדווחים ע"י ארה"ב, אירופה, יפן וקוריאה משקפים האטה די חדה בקצב הגידול בחודשים האחרונים. במקביל, קצב הגידול של היבוא מסין למדינות אלה התרחב בשנה האחרונה.
• כשלון ההסכם בין ארה"ב לאוקראינה צפוי להגביר סיכונים לאירופה. ההגדלה עוד יותר משמעותית של הוצאות הביטחון שהאירופאים ידרשו לבצע עלולה להכביד על שוק האג"ח.
*הכותב הוא הכלכלן הראשי של בית ההשקעות מיטב*