לאחר תנודתיות חריגה בצל החששות ממיתון ופאניקה בגלל צעדי הבנק המרכזי ביפן, השווקים רשמו התאוששות מהירה על רקע נתוני מאקרו טובים מהצפוי בארה"ב שהרגיעו את חששות המיתון וזאת לצד התייצבות בין היפני וירידה בסטיות התקן בשווקים. מדדי המניות המובילים בארה"ב רשמו עליות חדות בהובלת מניות הטכנולוגיה, ואילו באסיה הניקיי היפני רשם ריבאונד של יותר מ-9%. מדד ה-S&P 500 השלים אמש 8 ימים רצופים של עליות - הרצף הארוך מתחילת השנה, ובכך השלים המדד עלייה של 7.95% בשמונת ימי המסחר האחרונים, וככלל כל אחד עשר הסקטורים בשוק האמריקאי רשמו אמש עליות.
הגורמים שתרמו לעליות בשווקים קשורים להחלשות הכלכלה האמריקאית ובשוק העבודה, מה שמקדם את הצפי להורדת הריבית בארה"ב. "הנתונים הכלכליים האחרונים בארה"ב הרגיעו את שוק המניות שהסיכון למיתון לא כל כך גבוה", כתב אלכס זבז’ינסקי, הכלכלן הראשי של מיטב. אלא שלדבריו לא בטוח שבחינה מעמיקה שלהם תומכת במסקנה זו.
"מצד אחד, המכירות הקמעונאיות עלו ביולי בשיעור של 1%, הגבוה ביותר מאז ינואר 2023. אולם, השינוי השנתי שלהן (ללא הדלק) נותר נמוך, מתחת ל-3% לעומת שיעור הגידול הממוצע בשנים לפני הקורונה שעמד על כ-4% (תרשים 15). מכירות המוצרים/שירותים לצריכה מחזורית (מכוניות, מוצרי חשמל, רהיטים, שירותי האוכל) צמחו בכ-1% בלבד בשנה האחרונה. לעומת זאת, הקטגוריות שכוללת מוצרי צריכה שוטפת ממשיכה לצמוח בקצב יציב ויחסית גבוה", כתב זבז’ינסקי.
"בשבוע שעבר עשה כותרות העדכון כלפי מעלה בתחזית למכירות שפרסמה וולמארט. לא בטוח שזה בהכרח סימן לעוצמה של הצרכנים. אכן, קצב הגידול במכירות המזון ברשתות המזון עלה בחודשים האחרונים, אך זאת במקביל להאטה בצריכת האמריקאים במסעדות ובתי קפה שהיא אגב גבוהה יותר מההוצאה על אוכל בסופרים. כותרת חיובית נוספת יצר סקר העסקים הקטנים שהאופטימיות שלהם עלתה במפתיע לרמה הגבוהה מאז פברואר 2022. יתכן והסיבה לכך קשורה לנסיקה שנרשמה בחודש יולי, בזמן שנערך הסקר, בסיכויים של טראמפ לזכות בבחירות. העסקים הקטנים בארה"ב הם אוהדי טראמפ. בחודשים נובמבר-דצמבר 2016, אחרי בחירתו המפתיעה לנשיאות, מדד הסנטימנט של העסקים הקטנים בארה"ב רשם זינוק הגדול ביותר בהיסטוריה. אם אכן זאת הסיבה בעלייה בסנטימנט, באוגוסט הוא צפוי לרדת בעקבות הירידה די חדה בסיכויו לזכות על פי הסקרים שנרשמה בשבועות האחרונים", כתב זבז’ינסקי.
מתגברת חולשה בענף הנדל"ן האמריקאי
התחלות ואישורי בנייה היו ביוני נמוכים מהתחזיות ומצביעים על מגמת ירידה, כאשר התחלות הבנייה ירדו לרמה הנמוכה מאז המחצית הראשונה של 2020. "הירידה בסקר חברות הבנייה נמשכת מאז אפריל. לפי סקר סנטימנט הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן, התנאים לרכישת בתים כעת הגרועים ביותר מאז שהסקר התחיל להתפרסם בסוף שנות ה-70", כתב זבז’ינסקי. "בשורה תחתונה, הכלכלה האמריקאית ממשיכה להיחלש עם סיכון יחסית גבוה להאטה חריפה או אף למיתון. אנו ממליצים להקטין חשיפה לאפיק המנייתי".
רפי גוזלן, הכלכלן הראשי של IBI, כותב כי "נתוני המאקרו שפורסמו במהלך השבוע האחרון בארה"ב הצביעו על צריכה פרטית חזקה בתחילת הרבעון השלישי של השנה. זאת, במקביל לחזרה לרמות נמוכות של דורשי העבודה החדשים לאחר העלייה שנרשמה בסוף יולי וגרמה לחששות להידרדרות מהירה בשוק העבודה. דורשי העבודה החדשים חזרו בשבועיים האחרונים לרמה ממוצעת של כ-230 אלף, סביב הרמות שאפיינו את נתון זה בשנה-שנתיים האחרונות. המכירות הקמעונאיות עלו ביולי בשיעור גבוה של 1%, כאשר מכירות הליבה (בניכוי דלקים, רכבים וחו"ג לבנייה) עלו בשיעור מתון יותר של 0.3%, אך זאת לאחר עלייה חדה של 0.9% ביוני. קצב העלייה השנתי נע בחודשים האחרונים סביב 4%-3.5%, קצב שלכאורה אינו גבוה במיוחד, אך בהתחשב שהנתונים הם נומינאליים ואינפלציית הסחורות בארה"ב ממשיכה לנוע בקצבים שליליים, הרי שמדובר בקצבי גידול נאים למדיי של הצריכה הפרטית. למרות השיפור בצריכה הפרטית אומדן הצמיחה של ה-Fed של אטלנטה ירד מכ-2.9% ל-2% בשבוע האחרון, כאשר מלבד החולשה בנתוני הנדל"ן למגורים, הירידה נובעת מצפי לתרומה שלילית מצד השינוי מלאים, כך שסביבת הביקושים ממשיכה לנוע סביב 2.5%-2%".
מחכים לג’קסון הול
נזכיר כי האינפלציה בארה"ב ירדה מתחת ל-3%, וסללה את הדרך להפחתת ריבית ראשונה בעוד כחודש. עופר קליין, הכלכלן הראשי של הראל, סבור כי השווקים מתמחרים השנה תוואי הורדת ריבית מהיר מידי. "האינפלציה בארה"ב המשיכה לרדת בעקביות (ובאיטיות) ועמדה ביולי על 2.9%, הרמה הנמוכה ביותר מאז 2021. אנו מצפים שבתחילת 2025 היא תגיע ליעד ה-2%. גם אינפלציית הליבה המשיכה להתמתן וירדה ל-3.2%, כאשר בחודשים האחרונים נרשמה התמתנות במחירי שירותי התחבורה, הרכבים והשכירות. דוח התעסוקה שפורסם בתחילת החודש העלה את החששות מכניסה מהירה למיתון. בשבוע האחרון פורסמו נתונים שלא תומכים בכך עם ירידה בסך הדרישות השבועיות לדמי אבטלה לצד עלייה מהירה מהצפי של 1 אחוז במכירות הקמעונאיות ביולי, השינוי החודשי המהיר ביותר מזה כשנה וחצי. התמתנות הצמיחה והאינפלציה מחזקים את ההערכות שלנו שהבנק המרכזי יפחית את הריבית בעוד כחודש. יחד עם זאת, אנו סבורים שלא נראה הפחתה גדולה יותר מ-רבע נקודת אחוז, דבר שלהערכתנו ידגיש הנגיד בנאומו ביום שישי בכנס השנתי של הבנק בג’קסון הול".