מלבד המתרחש בכלכלה האמריקאית, לשווקים הפיננסיים נשקף אתגר נוסף שקשור להתחזקות המהירה של היין היפני.
המהלכים האגרסיביים של BOJ שבשבוע שעבר העלה במפתיע את הריבית בפעם השנייה השנה ל-0.25% וצמצום רכישות האג"ח היפניות תפסו את המשקיעים ברמות שיא בפוזיציות שורט על היין. השינוי הוביל לסגירת הפוזיציות ולהתחזקות של כ-10% בשערו של היין מהשפל שנקבע במחצית הראשונה של חודש יולי. המוסדיים היפניים יזדרזו כעת להגדיל הגנות מטבע להשקעות שלהם מחוץ ליפן, מה שיחזק את היין עוד יותר.
ההתחזקות המהירה של היין עלולה לפגוע בשווקים הפיננסיים מחוץ ליפן בכמה דרכים:
1. הירידות בשוק המניות היפני בגלל התחזקות היין (כ-15%) מגבירות ירידות שערים מחוץ ליפן.
2. המוסדיים היפניים מחזיקים נכסים רבים בחו"ל. ההתחזקות המהירה של היין ועליית התשואות בשוק האג"ח היפני לעומת הירידה בתשואות במדינות האחרות עשויה לגרום למכירת נכסים בחו"ל והעברתם ליפן. נציין שפער התשואות ל-30 שנה בין האג"ח הממשלתי האמריקאי ליפני ירד לרמה ממוצעת של העשור האחרון.
צפויה סגירה מאסיבית של פוזיציות Carry trade ביין, מה שיוביל למכירת נכסים של משקיעים שהתממנו בהלוואות זולות ביפן בשנים האחרונות, כאשר פערי הריביות בין יפן לשאר העולם היו גבוהים במיוחד.
לבסוף הסיכון הכלכלי – הבנק המרכזי היפני עושה ניסוי שטומן סיכונים רבים – מעלה ריבית בכלכלה שהתמכרה לריבית שלילית יותר מכל כלכלה אחרת. עליית הריבית עלולה לחשוף שבריריות בחלקים שונים של המערכת הפיננסית כגון חברות "זומבי" שזכות הקיום שלהן תלוי לחלוטין בריבית אפסית, אי התאמת בין מח"מ הנכסים להתחייבויות בבנקים כפי שהתגלה במרץ שנה שעבר בארה"ב בבנק SVB, חוסר יכולת של משקי הבית לעמוד בתשלומי המשכנתאות שצמודות ב-75% לריבית הפריים ומשתנה וכו’.
בשורה התחתונה, ההתפתחויות ביפן מהוות סיכון כלכלי ופיננסי גם מחוץ ליפן.
**הכותב הוא הכלכלן הראשי של מיטב**