הציפיות להורדת הריבית בארה"ב דחפו את המניות של החברות הקטנות בהמשך לנתוני האינפלציה, ומדד הראסל אף שבר רמת התנגדות. אבל האופטימיות מקבלת תפנית נוכח עליית הסיכויים של טראמפ לבחירתו לנשיאות.
האם המניות הקטנות ימשיכו במומנטום החיובי? במיטב דש לא חושבים שהמגמה תמשך לאורך זמן. "בתחילת התקופות של הורדת הריבית בארה"ב שהיו בעשורים האחרונים המדדים הקטנים הציגו לרוב ביצועים חלשים יותר מאשר מדדי החברות הגדולות", כתב אלכס ז’בזינסקי הכלכלן הראשי של בית ההשקעות. "בשוק המניות של היום שנשלט ע"י זרימת הכסף הפאסיבי שנכנס בעיקר למדדים הגדולים, הרבה פעמים בהוראה אוטומטית (הפרשות לפנסיה למסלולי S&P500 יש גם בארה"ב), קשה לצפות לביצועים עודפים לאורך זמן של המניות הקטנות. כדי שזה יקרה צריך הרבה כסף של מנהלי השקעות אקטיביים, שהולכים ונכחדים. בהקשר לכסף הפאסיבי נציין שאם השוק יעבור לירידות ממושכות, המדדים הגדולים צפויים להציג ביצועים נחותים יותר בגלל הכסף הפאסיבי".
ז’בזינסקי מציין בנוסף כי ההיחלשות המסתמנת בכלכלה האמריקאית עלולה לפגוע יותר בחברות המקומיות הקטנות יותר, וגם מבחינת התמחור, מכפילי הרווח החזויים של S&P500 ומדד הנאסד"ק אכן גבוהים מהממוצע של 20 השנים האחרונות. אולם, לדבריו, גם המדדים הקטנים לא ממש זולים. "המכפיל של Russell 2000 גבוה מהממוצע ההיסטורי והמכפילים של SmallCap ו-Midcap דומים לממוצע", כתב ז’בזינסקי.
"לכאורה, התוכניות הכלכליות של טראמפ אמורות לתמוך בחברות האמריקאיות הקטנות יותר, עם הפחתת התחרות בעקבות הטלת המיסים על היבוא והיחלשות הדולר. אולם, מדיניות דומה בקדנציה הראשונה שלו עזרה יותר ל-S&P500 ובמיוחד ל-Nasdaq שהשיגו תשואות הרבה יותר גבוהות מאשר מדדי המניות הקטנות. גם בתקופתו מניות סקטור הטכנולוגיה הציגו את הביצועים העודפים על פני שאר הסקטורים האחרים ודווקא חברות האנרגיה, שהיו אמורות ליהנות ממדיניותו ירדו", כתב ז’בזינסקי.
הקטנות מושפעות יותר מהמאקרו
אוקטאי קברק אסטרטג מוצר בחברת ההשקעות Leverage Shares, סבור כי "אנחנו עדים לתהליך של מעבר הון ממניות טכנולוגיה מנופחות למניות קטנות (small-cap) וחברות שחותרות לרווחיות. חברות קטנות מושפעות יותר מעלויות האשראי, והאינפלציה המתמתנת מחזקת את הסבירות להפחתות ריבית, ואלה הן חדשות טובות לחברות קטנות שזקוקות לאשראי גבוה. עם זאת, הזינוק שראינו בשבוע שעבר במניות הללו הינו לפי שעה תולדה של מומנטום בשוק ולא שינוי מהותי בנתונים הפונדמנטליים של החברות הללו, ולאור החשש מהאטה בצמיחה הכלכלית, ייתכן כי נראה את המומנטום הזה דועך, מאחר שחברות קטנות מושפעות באופן חזק יותר מתנאי המאקרו הכלכליים. אם אכן "הרוטציה" תתממש, הדבר עשוי להיטיב עם מגזרים כמו שירותים פיננסיים ומוצרי מותרות, מאחר שעלויות אשראי נמוכות יותר עשויות לעודד עסקים קטנים לקחת יותר הלוואות ולעודד צרכנים להוציא יותר על מוצרי מותרות".