בתקופה הנוכחית, כאשר רמת הריבית ברחבי העולם נמצאת בשיא בהשוואה לעשור האחרון, משקיעים רבים תוהים מהי הדרך האידיאלית להשיג תשואות גבוהות ויציבות באפיקים סולידיים.
בישראל, האסטרטגיה המקובלת להשקעת כספים והשגת תשואה באפיק סולידי הן בעיקר דרך פיקדונות וקרנות כספיות. אולם, בימים אלה קיימת הזדמנות להשקעות שמציעות תשואות גבוהות ויציבות עם אפשרות לקבע אותן לתקופות ארוכות יותר.
ההזדמנות הקיימת, בה משקיעים לא מעט מהמשקיעים המתוחכמים הן אגרות חוב, ניירות ערך שמייצגים הלוואה שניתנה על ידי המשקיע למנפיק, כגון חברה, ממשלה או רשות מקומית. כשמשקיע קונה אגרת חוב, הוא למעשה מלווה כספים למנפיק, בתנאים הנקבעים מראש, כגון הצמדה, מועד תשלום ריבית ומועד הפדיון שבו הקרן תוחזר למשקיע.
אגרות חוב ישראליות נסחרות בבורסה לניירות ערך בתל אביב, בעוד אגרות חוב אמריקאיות ואירופאיות נסחרות בשוק ה-OTC. התשואה השוטפת מאגרות חוב אינה קבועה או ליניארית, אלא תלויה בתנאי השוק ומשתנה לאורך זמן. עם זאת, הבטחת התשואה מתבססת על החזקת האגרת עד למועד הפדיון שלה, מה שמאפשר למשקיעים לתכנן את תשואותיהם בצורה מדויקת יותר.
בתקופה הנוכחית, ההשקעה באגרות חוב נחשבת לאסטרטגיה הטובה ביותר לחלק הסולידי של תיק ההשקעות. אתייחס למצב שוק אגרות החוב האמריקאיות, או יותר נכון הדולריות, עבור משקיעים שיש ברשותם חשיפה לדולר המושקעת כיום בפיקדונות ובקרנות כספיות. בתחילת השנה, אגרת חוב ממשלתית אמריקאית לתקופה של חמש שנים הציעה תשואה שנתית מובטחת של 3.9%. אולם, עד כה העלייה בערכה, כולל הריבית שחולקה, הייתה כ-1% בלבד.
היות ואגרת החוב לא סיפקה את התשואה השוטפת הצפויה ממנה, התשואה השנתית המובטחת לפדיון של אותה אגרת חוב עלתה והינה 4.15% נכון להיום.
המצב דומה גם באגרות החוב הקונצרניות, שלרוב אינן סיפקו את התשואה השוטפת. כיום, התשואה הממוצעת של אגרות החוב בדירוג השקעה עם מח"מ (משך חיים ממוצע) בינוני של ארבע שנים עומדת על 5.15%.
הסיבה שאגרות החוב אינן סיפקו את התשואה השוטפת במחצית הראשונה, טמונה בדינמיקה של שוק האג״ח האמריקאי, שבתחילת השנה גילם 7 הורדות ריבית בכל השנה. אולם, לאור נתוני האינפלציה בארה״ב שהיו גבוהים מהצפי בארבעת החודשים הראשונים של השנה, השוק התאים את עצמו וכיום השוק מגלם שתי הורדות ריבית בלבד עד סוף השנה.
נתוני מאקרו חלשים
בחודשיים האחרונים אנו עדים לנתוני מאקרו חלשים יותר בארה״ב. הצריכה הפרטית, שהושפעה מהחסכונות העודפים שנוצרו למשקי הבית במהלך תקופת הקורונה, שהגיעו לסכום של כ-2.1 טריליון דולר, הייתה המנוע העיקרי לצמיחת הכלכלה האמריקאית בשלוש השנים האחרונות. בחודשים האחרונים, לאחר יותר משלוש שנים של צריכה מוגברת, חסכונות אלו התפוגגו, דבר שצפוי להפוך את שוק העבודה למשפיע העיקרי על הצריכה הפרטית בשנה הקרובה.
שוק התעסוקה בארה״ב נחשב עדיין חזק והדוק, אך בחודשים האחרונים נראה שהמגמה נחלשת. השכר ממשיך לעלות, אך בקצב מתון יותר, כאשר עליית השכר השנתית נמדדת כעת ב-3.9%, לעומת 4.3% בתחילת השנה. שיעור האבטלה עולה ועומד כעת על 4.1%, לעומת 3.7% בתחילת השנה.
נתונים נוספים המעידים על חולשה הם שיעור ההתפטרות, שנמצא ברמתו הנמוכה מאז משבר הקורונה ומס׳ המשרות הפנויות לכל מובטל, שממשיך לרדת. היחלשות הכלכלה תשפיע כמובן גם על ירידה בלחצי האינפלציה, שעיקרו מובל ע״י סעיף הדיור שבחודש האחרון התמתן לעליה החודשית הנמוכה ביותר מאז ינואר 2021.
בעדותו בקונגרס בשבוע שעבר, ג’רום פאואל, נגיד הפד, ציין כי ישנם סיכונים אינפלציוניים, אך גם קיימים סיכונים נוספים, כשהתכוון בדבריו לסיכון של האטה בכלכלה. כמו כן, ציין כי האינפלציה חזרה למגמה של ירידה. דבריו מרמזים על כך שהפד מוכן להתחיל בתהליך של הורדת ריבית.
אם המגמה של היחלשות הנתונים תימשך, ייתכן שהפד יוריד את הריבית בקצב מהיר יותר מהתחזיות הקודמות, שכוללות רק הורדת ריבית אחת עד סוף השנה וארבע הורדות ב-2025. הורדת ריבית כזו תוביל להפחתה בתשואות שניתן לקבל מפיקדונות וקרנות כספיות, ועשויה להביא לרווחי הון בשוק אגרות החוב. מאידך, נושא הבחירות מהווה בטווח הקצר כוח נגדי בנוגע לירידת התשואות הארוכות.
מאז העימות האחרון, שבעקבותיו טראמפ מוביל בסקרים, מדיניותו המוצהרת, החלה להשפיע על שוק האג״ח. המדיניות הראשונה היא הגבלת הגירה לארה״ב, מה שיכול להביא למחסור של עובדים בשוק העבודה, אם כמובן יהיה עדיין הדוק, מה שיכול להביא לעלייה בשכר ובשלב מאוחר יותר גם ללחצים אינפלציוניים. המדיניות השנייה כוללת הכרזתו על הטלת מכסים על יבוא מאירופה וסין, מה שתביא לעליית מחירי המוצרים המיובאים. יחד עם זאת, יש לציין שהשפעת מוצרים אלה על התוצר המקומי ועל מדד המחירים מוגבלת לאור משקלם הנמוך. המדיניות השלישית היא הארכת הורדת מדרגות המס ומס חברות על חשבון גידול בגירעון.
המדיניות שטראמפ הצהיר עליהן, גורמת למשקיעים לדרוש פרמיית סיכון גבוהה יותר עבור ההשקעה באגרות חוב ארוכות. בתקופה הנוכחית, עקום התשואה בארצות הברית, המציין את היחס בין התשואות למועדי פדיון על פי טווח ההשקעה, הוא הפוך.
כלו מר, ככל שמשקיעים באגרות חוב בטווח ארוך יותר, כך התשואה השנתית לפדיון נמוכה יותר. הסיבה לכך היא ששוק אגרות החוב מעריך הורדת ריביות בשלוש השנים הבאות, ואגרות החוב הקצרות מושפעות בעיקר מהריבית הגבוהה שעדיין שוררת במשק האמריקאי. עם זאת, ככל שהריבית תרד בפועל, נראה את עקום התשואה מתיישר ומקבל תלילות והופך לעקום ״נורמלי״, כך שככל שמשקיעים באגרת חוב ארוכה יותר, כך מקבלים תשואה גבוהה יותר, תוך ירידת כל העקום כלפי מטה.
לפיכך, בהתחשב בתחזית להתמתנות צמיחת הכלכלה האמריקאית וירידה הדרגתית באינפלציה, אנו ממליצים לשלב בחלק הסולידי, אגרות חוב בעלות מח״מ בינוני של 4-5 שנים. זאת במטרה לנעול תשואה גבוהה יותר לתקופה ארוכה יותר.
הכותב הוא מנהל דסק חו"ל, פעילים ניהול תיקי השקעות.
מסמך זה מבוסס על נתונים ומידע שהיו גלויים לציבור. הנתונים והמידע ששימשו להכנת מסמך זה הונחו כנכונים, וזאת מבלי שפעילים ניהול תיקי השקעות בע"מ ("פעילים") ביצעה בדיקות עצמאיות ביחס לנתונים ולמידע מידע אלו - אין בסקירה זו משום אימות או אישור לנכונותם. פעילים ועובדיה אינם אחראים לשלמותם או דיוקם של הנתונים האמורים או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחרים במסמך. יודגש כי מסמך זה הינו למטרת אינפורמציה בלבד, הוא אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו. המידע עליו מתבסס מסמך זה, והדעות האמורות בו, עשויים להשתנות מעת לעת ללא כל מתן הודעה או פרסום נוספים. אין להסתמך על האמור במסמך זה ואין להתבסס על כך ששימוש במידע או בהמלצות המובאות במסמך זה יביא לתוצאות מסוימות. מסמך זה אינו מותאם למטרות ההשקעה או לצרכיו האישיים והייחודיים של כל משקיע, אין לראות במסמך זה משום ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתוניו, צרכיו ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם, ואין לפעול על-פי האמור במסמך זה אלא לאחר קבלת ייעוץ אישי המתחשב בצרכיו, מטרותיו ונתוניו האישיים של כל משקיע, ולאחר הפעלת שיקול דעת עצמאי. פעילים, עובדיה, וכל מי שפועל מטעמה לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק או הפסד, ישירים או עקיפים, שייגרמו, אם ייגרמו, כתוצאה משימוש במסמך זה או כתוצאה מהסתמכות עליו. לפעילים, או לחברות קשורות אליה, או לבעלי שליטה בהם, עשויות להיות החזקות בניירות הערך או הנכסים הפיננסיים הנזכרים במסמך זה, עבורם או עבור לקוחותיהם, והם עשויים לבצע עסקאות המנוגדות לאמור במסמך זה. האמור במסמך זה אינו מהווה ייעוץ מס ואינו מתיימר להוות פרשנות מקובלת על רשויות המס או על גופים נוספים. מסמך זה הינו רכושה של פעילים, אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן, לצלם, להקליט וכיו"ב את מסמך זה, או חלקים ממנו, ללא קבלת אישור, מראש ובכתב, מפעילים.