הקשר בין שער החליפין שקל/דולר לשוק המניות האמריקאי, הנובע מעסקאות גידור של השקעות הישראליים היוצאות לחו"ל, שהיה קיים בחמש השנים האחרונות, השתנה לאחרונה.
בשלושת השבועות האחרונים שוק המניות האמריקאי עלה ב-3%. בהתאם להתנהגות הרגילה, שערו של השקל ביחס לדולר היה אמור להתחזק בכ-1%. במקום זה, השקל נחלש בכ-4%.
אם השינוי בדפוס התנהגות השקל יתמיד, הוא עשוי להשפיע באופנים שונים:
1. הקשר תרם משמעותית לירידה באינפלציה בישראל בחמש השנים האחרונות. בדפוס ההתנהגות שהיה בשנים האחרונות, עלייה שנתית של 10% במניות האמריקאיות מובילה לירידה של כ-0.3%-0.4% באינפלציה בישראל. בהנחה ששוק המניות אמור לעלות לאורך זמן בנסיבות רגילות, ניתוק הקשר בין השקל לשוק המניות האמריקאי יתרום לאינפלציה גבוהה יותר בישראל בעתיד.
2. הירידה באינפלציה בזכות עוצמתו של השקל הובילה את בנק ישראל להחזיק ריבית אפסית ולהתערב בשוק המט"ח.
3. התנהגות השקל תמכה בהגדלת צריכת הישראליים בחו"ל, אך פגעה ביצואנים.
4. עוצמתו של השקל הגבירה אטרקטיביות ההשקעה באפיקים פיננסיים שונים בישראל עבור המשקיעים הזרים.
בשורה תחתונה, אומנם הקשר בין השקל לשוק המניות האמריקאי נשבר רק לאחרונה, אך מדובר בשבירת דפוס התנהגות שהזין את העצמו. אם הקשר ההפוך בין השקל לשוק המניות האמריקאי יתנתק לאורך זמן, המשקיעים המקומיים ירצו להגדיל חשיפה למט"ח והזרים להקטין חשיפה לשקל.
**הכותב הוא הכלכלן הראשי של בית ההשקעות מיטב**