שוק המניות של ארצות הברית קיבל רוח גבית מדוח ההכנסות וההוצאות של משקי הבית לסיכום חודש דצמבר. להערכתי, הרוח הגבית מסוף השבוע תימשך בתחילת השבוע, תוך המתנה דרוכה להודעת הריבית של ה-Fed ביום רביעי.
בהקשר זה, הדוח העלה מספר ממצאים שיתקבלו בקורת רוח אצל ג’רום פאוול, נגיד ה-Fed, וחבריו. ראשית, ניכרת האטה של הוצאות משקי הבית. הן ירדו 0.2% בחודש דצמבר והנתון לנובמבר תוקן כלפי מטה מעלייה של 0.1% לירידה בשיעור דומה. כמו כן, ירידת ההוצאות הייתה פי 2 מציפיות השוק. ה-Fed שב והבהיר כי התמתנות של הביקושים בתוככי ארה"ב הינה תנאי מפתח לרגיעה בזירת האינפלציה ולכן יהיה שבע רצון מכך.
שנית, נמשכת האטה בקצב השינוי השנתי (12 חודשים אחורנית) של מדד המחירים של הוצאות משקי הבית, או PCE Price Index, שהוא המדד החביב על ה-Fed לצורך מדידת האינפלציה וקבלת החלטות לגביה (יותר ממדד המחירים לצרכן, CPI).
בכל שנת 2022 עלה המדד 5%, ירידה מ-5.5% בחודש נובמבר ומכ-7% באמצע השנה שעברה. למעשה, קצב השינוי ירד ב-5 מששת החודשים האחרונים, מה שעשוי להצביע על מגמה עקבית יותר.
יתרה מכך, מדד מחירים זה ללא מזון ואנרגיה משקף טוב יותר את הביקושים בתוך ארה"ב ובסיכום 2022 עלה 4.4%, ירידה מ-4.7% בחודש נובמבר. זו ירידה שלישית ברציפות מאז עמד שיעור השינוי שלו על 5.2% בחודש ספטמבר.
לסנטימנט המשופר של השוק ניתן להוסיף נתון נוסף שפורסם ביום שישי, על מדד אוניברסיטת מישיגן לסנטימנט הצרכנים לחודש ינואר. מהמדד עולה כי ציפיות האינפלציה של הצרכנים ירדו (פעם רביעית ברציפות) מ-4.4% בדצמבר ל-3.9%. כך, מסתמן כי השגת היעד המרכזי של ה-Fed, ירידה של ליבת האינפלציה, מתקדמת והולכת.
למרות התמונה האופטימית, צריך לקחת בחשבון כי שיעור השינוי של המדד ללא מזון ואנרגיה עדיין נמוך יותר מזה של המדד הכללי, כך שצד ההיצע והסחורות עדיין מושך כלפי מעלה, מה שיאתגר את מדיניות הריבית של ה-Fed בהמשך. אחד החששות הוא כי פתיחה של כלכלת סין, שתורגש כנראה בכלכלה הגלובאלית מהרבע השני של השנה, תגרור לחץ מחודש על מחירי הסחורות בעולם, משום שסין יבואנית נטו ברבות מהן.
כמו כן, המרחק מקצב האינפלציה כיום לרמת היעד של 2% עדיין גבוה וכמו כן נותרה עוד כברת דרך רצינית להשגת תחזית האינפלציה של ה-Fed ל-2023, העומדת על 3.1%.
להערכתי, הנתונים מסוף השבוע חיוביים מספיק על מנת שהעלאת הריבית הקרובה תתמתן ל-25 נ"ב בלבד.
עם זאת, אין בהם כדי לטפח ציפיות שהעלאת הריבית הקרובה תהייה אחרונה ומכל מקום אני מעריך שהריבית תישאר על התחנה הסופית (הגבוהה) שלה (כנראה 4.75% או 5%) לכל אורך השנה.
בתוך כך, אינני רואה כעת סימנים להתכווצות של ממש בכלכלת ארצות הברית, נתון נוסף שיאפשר ל-Fed "לקחת את הזמן".
כל מקום, בשוק יחכו למוצא פיו של פאוול ולנוסח הודעת הריבית על מנת לתור אחר סימנים לאופן בו רואה ה-Fed את המשך המדיניות ב-2023. להודעה (ולדוחות הכספיים) תהייה השפעה רבה על מצב הרוח שהשווקים יצאו אתו לסוף השבוע.
**הכותב הוא כלכלן שווקים ראשי בנק מזרחי טפחות**