הבוקר מתפרסמת סקירה שבועית של יחידת ההשקעות והאסטרטגיה בבנק מזרחי טפחות:
מה בארץ?
נתוני המשק ממשיכים להצביע על גידול בפעילות, בדגש על הייצור התעשייתי ופדיון המסחר והשירותים. עם זאת, בנק ישראל והלמ"ס מציינים שייצוא הסחורות ושירותי התיירות האט מאוד ואף ירד.
להערכתנו, נמשיך להיות עדים לנתונים חיוביים, שיישענו על הפעילות המקומית.
מניות
המניות בארץ הציגו תוצאות טובות יותר מהמניות בחו"ל ב 12 החודשים האחרונים, בדגש על מניות קטנות יחסית, המאכלסות מדדים כגון ת"א 75 ויתר 30. אולם, מתחילת 2010 השתוו העליות בין הארץ לחו"ל ומתחילת אפריל 2010 נרשמו בארץ ירידות, בעוד העליות בעולם נמשכות. הדבר הורגש היטב בשבוע שעבר, כשכל המדדים בארץ ירדו, בהולכת נדל"ן 15 ות"א 75.
האם מסתמן כאן שינוי כיוון? אנו מניחים שהנתונים הכלכליים המקומיים ימשיכו להיות חיוביים ואפשר שהעליות בשוק המניות תימשכנה. אך לנוכח עלייה בת 60% במדד ת"א 25 ב 12 החודשים האחרונים, כנגד עלייה בת 40% במדד MSCI, לא ניתן לפסול תיקון מקומי.
כמו כן, בשל הצטרפותה המתוכננת של ישראל לשורות MSCI משקים מתקדמים, אפשר שמניות השורה הראשונה תיטולנה, בהמשך, את ההובלה.
ברמה הכללית, אנו נמצאים כעת בהקצאה שווה בכל הענפים בבורסה, למעט סקטור הביטוח, המומלץ בהקצאת יתר.
איגרות חוב ממשלתיות ושער החליפין
מתחילת אפריל לא היו שינויים של ממש באג"ח הממשלתיות. אג"ח רחוקות נטו לרדת, בדגש על ממש"ק, בעוד אג"ח שמועד פדיונן קרוב עלו.
הגורמים שישליכו על התנהלות איגרות החוב הממשלתיות בחודשים הבאים מנוגדים: מחד, האג"ח הרחוקות תצאנה נשכרות מגיוס מוקטן, בהשוואה לפדיון רחב יותר; מנגד, התחדשות עליית הריבית תזיק לאג"ח שמועד פדיונן קרוב יותר. בתווך, התנהלות האג"ח בארה"ב וסוגיית האינפלציה במשק יגדילו את מידת התנודתיות.
סביר ששיפוע עקום התשואה לפדיון יפחת, תוך עלייה קלה בגובהו. אנו מדגישים כי האפיק מציע חלופה לא אטרקטיבית ולנמצאים בו מוצע להתמקם בחלק האמצעי, שמחד נהנה מהתמעטות ההנפקות ומנגד רגיש פחות להידוק מוניטארי.
אגרות החוב בריבית משתנה מגלמות עלייה בהסתברות לעליית ריבית, ולהערכתנו הן אטרקטיביות במידה מסוימת.
השקל התחזק 2% כנגד הדולר מראשית השנה, בעוד האירו פוחת 6% כנגד הדולר. הדבר מצביע על איתנותו המרשימה של המטבע הישראלי, הנתמכת בנתונים הכלכליים ומוצאת ביטוי בהתחדשות רכישות מט"ח ע"י בנק ישראל.
השער הנוכחי נמוך מהנחת העבודה שלנו לחודשים הבאים (בין 3.8 ל-4.0 ₪/דולר). איננו צופים התחזקות ממושכת בשער השקל, אלא פיחות מסוים (שישקף התחזקות בדולר בעולם).
איגרות החוב של חברות
בימים האחרונים נרשמה עליה קלה בהפרשי תשואות הפדיון בין אג"ח חברות לאג"ח ממשלתיות, הנעים עתה מ 1.25% בדירוג AA+ ל2.79% בדירוג A.