ריבית בנק ישראל תפורסם בשבוע הבא ולהערכתנו היא תישאר על כנה ברמה של 2.25%. עם זאת, הצפי הוא שבנק ישראל ינהל השנה מדיניות מוניטארית מצמצמת בעיקר על רקע עליות מחירי הנדל"ן – בייחוד על רקע ושינוי הרכב המדד המחירים לצרכן שמשקל הדיור בו גדל ל- 24.4% במקום 20.4%). כבר כתבנו בסקירות קודמות שרצוי להתמודד עם עליות המחירים בשוק הנדל"ן באמצעים כירורגיים, יותר מאשר העלאת הריבית הבסיסית – אך ככל הנראה בנק ישראל יבחר בהמשך העלאות הריבית.
בשבועות האחרונים, מאז פרוץ המהומות במצרים, הדולר החל להתחזק והגיע עד לרמה של 3.73 שקלים לדולר - עליה של 3.89% מתחילת המאורעות. הפוגה רגעית במהומות במצרים, בטרם מובארק התפטר בשבוע שעבר, ובניגוד למגמה המסחר העולמית בדולר, חזר השקל להתחזק לרמה של 3.65 שקלים – ירידה של 1.93%.
לשם השוואה, באותה תקופה בדיוק התחזק הדולר אל מול האירו בכ-0.89%. כלומר על אף התחזקות הדולר בעולם התרחשה היחלשות ביחס לשקל ולדעתנו זה עוד יותר מעיד על כך שצעדיו של בנק ישראל עוד לא מראים סימנים של השפעה משמעותית. אנו מעריכים, כי הצעדים שבהם נקט בנק ישראל אומנם מגבילים ומגדילים את אי הוודאות במסחר במט"ח אך לא מעלימים את הכדאיות בהשקעה בשקל. לדעתנו, למרות צעדי בנק ישראל ולמרות שרמת הסיכון עלתה נוכח האירועים האחרונים – עדיין לספקולנטים יש נוכחות חזקה בשוק.
אנו גם רואים שיתרות המט"ח של בנק ישראל עלו עד לכ-73 מיליארד דולר – עלייה של 2.5 מיליארד דולר בחודש ינואר. אין ספק שהצעדים בהם נקט בנק ישראל נועדו, בין היתר, להחליף את רכישות המט"ח אך נכון לחודש ינואר זה לא קרה. עם זאת, יתרות המט"ח קיבלו לגיטימציה נוכח המהפכה במצרים ונוכח העלייה ברמת הסיכון באזור.
השקל התחזק גם מול האירו וביצע תנועה של 3.4% לרמתו הנוכחית – 4.92 שקלים לאירו. התנועה בצמד הייתה חדה יותר מכיוון שהמגמה העולמית בשבועיים האחרונים הייתה של היחלשות האירו וכך השקל ניצל את "המומנטום" להתחזקות חדה יותר.
תחזית:
להערכתנו, העלאת הריבית הבסיסית במשק תוביל את השקל להתחזקות עד לרמה של 3.4 שקלים בטווח הקצר. המשך מגמה עולמית במסגרתה יתחזק הדולר תאט את התנועה ואפילו יכולה לעצור את התחזקות השקל במידה והשווקים הגלובליים יתממשו. במידה ויוחלט להשאיר את הריבית על כנה, ועל אף מגמה עולמית תומכת דולר, ישנה אפשרות שהצמד ירד עד לרמה של 3.52 שקלים לדולר.
המשך היחלשות עולמית של האירו תביא את הצמד אירו/שקל עד לשער של 4.67 שקלים, ירידה של כ-5% מהשער הנוכחי. מצב זה יתאפשר במידה ושער האירו/דולר יגיע לרמה של 1.29 - רמה בה לא היה מאז סוף שנה שעברה.