אלה פריד, אנליסטית בכירה לתחום האנרגיה בלאומי שוקי הון, מפרסמת היום התייחסות לתוצאות הרבעון של פז ואומרת כי כצפוי, הדוח שיקף את השפעת מרווחי הבנזין הנמוכים שגרמו לירידה של כ-11% ברווח התפעולי המאוחד המתואם עליית ה-EBITDA המתואם המאוחד בשיעור של כ-15% ל-263 מ’ ש’ נבעה מהשפעת תקן IFRS 16.
ביצועי מגזר הקו"מ (קמעונאות ומסחר) בזכות YELLOW, בלטו על רקע הירידה החדה במרווחי השיווק שפגעה בתוצאות החברות המתחרות. בנוסף לכך כללו המשך הוצאות פרסום מהרבעון הקודם. ביצועי מגזר הקו״מ נותרו יציבים מול הרבעון המקביל ועמדו על 97 מ’ ו- 99 ’ מ’ ש’ בהתאמה. מחזור מכירות של שת YELLOW עלה בכ-4%.
במגזר הזיקוק, מרווח פז עמד על 5.4 דולר לחבית מול 7 דולר לחבית ברבעון המקביל כתוצאה מחולשה בבנזין שנמשכה עד מרץ. בינתיים תיקנו מרווחי הבנזין אבל המרווח הכולל באיזור נחלש. השאלה הגדולה, היא כמובן מה יקרה למרווחי הזיקוק ולמרווחי הבנזין בפרט, לקראת ה-IMO. אנו ממתינים ל-2H 2019 על מנת לאמוד את תרומתו של ה-Cat Cooler, המיועד להפחית את מרבית עודפי המזוט כמוצר לוואי בבית הזיקוק.
מגזר התעשיות השיג רווח תפעולי מתואם חזק מאוד בסך 70 מ’ ש’, בזכות הגידול בכמויות המכר ובהשפעת החורף הקר, אך הצליח לקזז חלקית בלבד את השפעות הירידה במרווחי הזיקוק.
הנכסים הבלתי שוטפים עלו בכ-1.2 מיליארד שקל בהשפעת -16IFRS ומנגד התחייבויות לזמן ארוך בגין חכירה עלו ב-935 מ’ ₪. לאחר המאזן, החברה פרעה אג"ח סדרה ג’ בשווי של 3 מיליארד ₪ וגייסה כ-400 מ’ ₪. ב-Q1 החברה הצטיידה גם באשראי ספקים שיכול להחליף הלוואות פיננסיות.
כפי שצוין ברבעון הקודם ההון העצמי צפוי לעלות בכ-300-400 מ’ ש’ משיעורך נכסי נדל"ן. פז צפויה לפצל את מגזר הנדל"ן למגזר פעילות חשבוני נפרד. עם זאת, החברה אינה מתכוונת ככל הנראה להעביר את שיערוך הנכסים דרך דוחות רווח והפסד אלא לתת גילוי בלבד על השווי ההוגן ולבצע שיערוך בספרים של נכסי נדל"ן להשקעה בלבד. בנוסף, החברה עברה את שלב המיון המקדים בהתמודדות על תחנת הכוח אלון תבור בעלת הספק של 600 MW. הליך המכרז צפוי להסתיים לקראת סוף שנת 2019.
בשורה התחתונה, התוצאה השוטפת סבירה, לא מעבר לכך. להערכתנו, בשל רמת המרווחים הנמוכה - קשה יהיה לשפר את תוצאות מגזר הזיקוק ב-Q2. בצד החיובי נמצאים יציבות מגזר הקו"מ, גידור עונתי (חלקי) בין התעשיות לזיקוק, פיתוח נכסי הנדל"ן, השקעות נוספות בתחום החשמל, וצפי להשפעה חיובית של ה-IMO לקראת רבעון רביעי של 2019.