כלכלני לאומי שוקי הון ד"ר גיל בפמן ודודי רזניק מפרסמים היום סקירה שבועית של התפתחויות מקרו כלכליות ושוק הריביות ואיגרות החוב. לדבריהם, השבוע נרשמו ירידות שערים בשוק האג"ח הממשלתי בשבוע מסחר מקוצר עקב יום הזיכרון לחללי צה"ל וחופשת יום העצמאות.
למעט צמודי המדד הקצרים נרשמו ירידות שערים בכל האפיקים בדגש על החלקים הארוכים של העקומים. ירידות השערים נרשמו בניגוד למגמה בעולם של ירידת תשואות על רקע החשש מהסלמה במלחמת הסחר בין ארה"ב לסין, שם עדיין אין הסכמות בין המדינות. הנפקת המק"מ לשנה נסגרה בתשואה גבוהה יחסית המלמדת על ציפיות השוק להעלאת ריבית בנק ישראל בתקופה הקרובה.
הגרעון הממשלתי ממשיך לעלות. הגרעון בשליש הראשון של השנה היה גבוה משמעותית ביחס לגרעון בשנים האחרונות. נראה כי לממשלה החדשה לא יהיה מנוס ממהלך משולב של קיצוץ בהוצאות והעלאות מיסים על מנת למנוע המשך העלייה ביחס חוב – תוצר. שנת 2019 תסתכם, להערכתנו, בגירעון גבוה מ-3% תוצר, זאת לאור ההתפתחויות התקציביות שתוארו, ובהיעדר עסקאות חד-פעמיות שתורמות להגדלת ההכנסות ממיסוי. גובה החריגה מיעד הגירעון צפוי להיות מושפע מהעיתוי וההיקף של הצעדים המצמצמים שינקטו.
בעולם, החשש מהסלמת מלחמת הסחר בין ארה"ב לסין נשאר על השולחן בהעדר חתימה על הסכם חדש וכניסת מכסים נוספים לפועל בהוראת הנשיא טראמפ. חשש זה צפוי להותיר את התשואות הממשלתיות בארה"ב ברמה נמוכה יחסית אך לא צפוי להביא להורדת ריבית על ידי הפד. סביבת האינפלציה בארה"ב המשתקפת במדדי המחירים לצרכן וליצרן ממשיכה לנוע סביב יעד הפד של 2% ותומכת אף היא בהמשך היציבות בריבית הפד. ההאצה בצמיחת הפריון בארה"ב עשויה להביא לעלייה בפוטנציאל הצמיחה של המשק בארה"ב, וללא עלייה באינפלציה דבר העשוי לאפשר לפד לאמץ מדיניות מרחיבה יחסית לאורך זמן.
לגבי המתרחש באירופה אומרים בלאומי שוקי הון כי הפער שבין גורמי הצמיחה החיצוניים החלשים לגורמים המקומיים החזקים יותר בגוש האירו נמשך ומעיד כי הצמיחה הגבוהה, ברבעון הראשון, ככל הנראה זמנית. ציפיות האינפלציה בגוש ממשיכות להיות נמוכות.
ההמלצות של לאומי לפעילות - לפרסום מדד המחירים לצרכן לחודש אפריל ונתוני הצמיחה לרביע הראשון השבוע יהיו השפעה משמעותית על האפשרות להעלאת ריבית בעוד כשבוע. הנפקת המק"מ השבוע מלמדת כי השוק מגלם הסתברות גבוהה להעלאה בקרוב. ממליצים על מח"מ אחזקות בינוני של כ-5 שנים, העדפה לאחזקה עודפת בשקלים צמודי המדד.
שוק האג"ח הקונצרני נסחר השבוע במגמה שלילית תוך ירידות שערים במדדים המובילים ועלייה מחודשת ברמת המרווחים. ירידות השערים השבוע בלטו דווקא במדדים בעלי דרוג גבוה כגון תל בונד 20 ו 40 ומדד התל בונד שקלי 50. לא מומלצת הגדלת החשיפה לאפיק הקונצרני, מומלצת השקעה בעיקר בחברות מקבוצת דרוג A. בדומה לאפיק הממשלתי, אנו ממליצים על השקעה במח"מ בינוני של כ - 5 שנים. מומלצת השקעה ישירה בסדרות חלף השקעה באינדקסים. לא מומלצת חשיפה לאג"ח צמוד מט"ח.