יניב חברון, האסטרטג הראשי של בית ההשקעות אלומות מפרסם היום את סקירתו השבועית ואומר כי זה חודש שני ברציפות שהאינפלציה השנתית עומדת ברמה של 1.2% ובסך הכל מחודש מאי האינפלציה השנתית מצויה מעל הרף התחתון של היעד, מלבד חודש דצמבר. במידה והאינפלציה לא תאכזב בחודשים הקרובים, היא עשויה להגיע לרמה של 1.5%-1.7% כבר לאחר מדד אפריל. בבנק ישראל משאירים את "הקלפים קרוב מאוד לחזה" ומעבירים מסרים מאוד מעומעמים לגבי מדיניות הריבית - העלאות הריבית יהיו איטיות ויתמכו בחזרה של האינפלציה לסביבת אמצע היעד. הריבית עשויה לזוז לפני שהאינפלציה תגיע לסביבת אמצע היעד ( נדין טרכטנברג). תיסוף של השקל אמור לעכב את תהליך חזרת האינפלציה לסביבת אמצע היעד.
אם להאמין לשוק ההון המקומי, שמושפע בעיקר מירידת התשואות בארה"ב והתיסוף של השקל, הריבית בישראל לא תעלה בשנה הקרובה ובסה"כ תעלה פעם אחת בלבד בתחילת שנת 2021!!!
אם להאמין לעקום האמריקאי, הריבית בישראל לא תעלה כלל בשנים הקרובות, שכן בתחילת 2021, עשויה בהסתברות לא נמוכה הריבית בארה"ב להתחיל לרדת. בתרחיש זה בנק ישראל יגיע להאטה הבאה עם ארגז כלים מוניטרית מצומצם עד לא קיים.
אני לא אתווכח על סימני האטה, הם נראים ברוב הנתונים המאקרו כלכליים המקומיים: הן באשראי, הן הצריכה הפרטית, הן בהכנסות ממיסים, הן במדדי אמון הצרכנים ועוד. למרות זאת אני מתקשה להבין מדוע בנק מרכזי שמעריך קצב צמיחה של 3% לפחות, ששוק העבודה מצוי בתעסוקה מלאה או לפחות קרוב לכך, ששוק הדיור סובל מעליות מחירים אסטרונומיות משך עשור, מתעקש בכל זאת להותיר את הריבית סמוך לאפס. העלאת ריבית באפריל הקרוב תחשב למפתיעה במיוחד אבל תכלס, למה לא? השוק המקומי מתמחר העלאת ריבית אחת בתוך שנתיים – אנחנו מעריכים כי הריבית תעלה 4-5 פעמים בשנתיים הקרובות. בשוק הגלובלי, אחרי עליות של יותר מ- 12% מתחילת השנה ויותר מ-19% מהשפל, אפשר להוריד הילוך ואת החשיפה לשוק המניות. הטריגר הבא לעליות או ירידות עשוי להגיע מכיוון ארה"ב-סין".
לגבי המסחר בארץ אומר חברון כי השוק מתמחר העלאת ריבית אחת עד פברואר 2020 למרות שאינפלציה עשויה להגיע ל1.5% אחרי אפריל. רצוי להחזיק מח"מ קצר (2.5-3) ועודף בצמוד. עליית תשואות בממשלתי תוכל להתרחש רק עם העלאת ריבית של בנק ישראל שתעביר מסר ברור כי הריבית בדרך למעלה. בתרחיש זה אפשר לצפות לפתיחת מרווחים בשוק הקונצרני, בוודאי לאחר הריצה בחודשיים האחרונים.
בשוק הבינלאומי אומר חברון שאחרי עליות של יותר מ- 12% מתחילת השנה כאשר הסכם הסחר עשוי להיחתם ממש בקרוב, רצוי להתחיל להקטין חשיפות לשוק המניות. ההמלצה החיובית על סין ללא שינוי, שוק המניות שם ממשיך להיות אטרקטיבי, אבל הסיכון של מלחמת הסחר עדיין לא הופחת. המניות שם ינועו ע"פ החדשות מהשיחות המחודשות בין שתי המעצמות.