לאומי שוקי הון על שופרסל: מתפרסת לכל הכיוונים

גיל דטנר, אנליסט תקשורת וקמעונאות בלאומי שוקי הון, מפרסם היום עדכון המלצה על מניית שופרסל ואומר כי פוטנציאל הצמיחה בשופרסל ממשיך להיראות טוב, על רקע שיפור בשוק המזון ופיתוח של עסקים שירחיבו את מקורות ההכנסה בשנים הקרובות. גם המחיר ממשיך להיות אטרקטיבי. נכון, מכפיל רווח נקי של 21 נראה יקר, אך הוא אינו משקף את הרווח המייצג בשל הפעולות בשופרסל פיננסים והטמעת ניו פארם ((BE זה, בשילוב עם מאפיינים דפנסיביים, הופכים את המניה להשקעה ראויה לשנה הקרובה.

קמעונאות מזון - לפי נתוני סטורנקסט, ב-11 החודשים הראשונים של השנה, שוק המזון צמח בשיעור של 4% - שיעור הצמיחה הגבוה מזה מספר שנים. במבט קדימה, נראה כי תנאי השוק ימשיכו להיותנטובים, על רקע סביבה מקרו חזקה ותנאי תחרות נוחים. קריסתה של רשת קואופ והציפיה שתימכר לרשת קיימת, יעצימו עוד יותר את כוחם של השחקנים הגדולים בשוק.

ברבעון השלישי החברה הציגהמ גידול של 3.6% במכירות חנויות זהות, ושיעור גידול דומה במכירות למ"ר. הרבעון הושפע מעונתיות חיובית, בשל עיתוי החגים בשנת 2018 . לפי נתוני סטורנקסט לאוקטובר ונובמבר, גם הרבעון הרביעי אמור להיות חזק, כאשר שופרסל תהנה מגידול בשטחי המסחר, עקב שיפוצים משמעותיים שבוצעו ברבעון הרביעי אשתקד.

הרווחיות התפעולית עמדה על שיעור של 2.9% ברבעון השלישי, והייתה מאכזבת בהשוואה למחצית הראשונה של השנה (3.2%) ובהתחשב בעונתיות החיובית, הצמיחה בחנויות הזהות והגידול במותג הפרטי. נראה כי התרחבות החברה במספר תחומים, בו זמנית, מובילה לאובדן מסוים במיקוד ניהולי בקמעונאות המזון, אך מוקדם מדי להסיק מסקנות על בסיב רבעון בודד. המודל שלנו מציג שיפור ברווחיות בטווח הארוך, כאשר הנימוק לכך הינו ההשקעה המסיבית של כ- 600 מ’ ש"ח בפעילות האונליין.

שופרסל פיננסים - החברה דיווחה על הנפקת 490 אלף כרטיסי אשראי חדשים של כאל. כמו כן, החברה מגדילה את פעילות ההלוואות שלה, וכל זה תחת תנאים משופרים בהשוואה למה שהיה בשותפות עם לאומי קארד. עד כה, המעבר לכאל העיב על תוצאות החברה, בשל הוצאות השיווק הכבדות, ולכן בתשעת החודשים הראשונים של השנה המגזר הניב הפסד של 13 מ’ ש"ח – בהשוואה לרווח של 40 מ’ ש"ח בתקופה המקבילה. ברבעון השלישי המגזר כבר עבר לרווח, וב-2019 הוא צפוי לתרום משמעותית לגידול ברווח. מעבר לכך, נראה כי צפוי גידול נאה במכירות, תוך שיפור ברווחיות.

פארם - ברבעון השלישי רשת ניו פארם הציגה הפסד של 10 מ’ ש"ח, בהשוואה להפסד של 4 מ’ ברבעון הקודם. אנו מניחים כי הגידול בהפסד נבע מפעילות המיתוג. החברה השיקה מחדש את הרשת בנובמבר, תחת השם ’בי’, כך שיש לצפות לגידול בהפסד ברבעון הרביעי. ב 2019- אנו מניחים קיטון בגובה ההפסד, אך עדיין לא תרומה חיובית. החברה משקיעה כעת בהגדלת הרשת ותפיסת נתח שוק. סך הכל המהלך בהחלט נראה לנו כבעל פוטנציאל ליצר ערך.

כל זה ועוד. מעבר למהלכים באונליין, בפיננסים ובפארם, שופרסל גם מפתחת קווי עסקים חדשים בפעילות הסיטונאית ובפעילות היבוא אישי. החברה גם טוענת כי חברת הנדל"ן הגבירה את פעילות הפיתוח שלה. פוטנציאל הצמיחה בתחומים הללו לא בא לידי ביטוי בשווי שלנו. מחיר היעד שלנו עולה מ-28 ל-29 ש"ח, מה שגוזר אפסייד של 13% . המלצתנו נשארת משקל יתר.