גיל דטנר, אנליסט תקשורת וקמעונאות בלאומי שוקי הון, מפרסם היום עדכון המלצה על מניית פרטנר: אנו מעלים את מחיר היעד למניית פרטנר, לאור הפוטנציאל הגדל בפעילות הקווית, וגם בשל שיפור בווקטורים של שוק הסלולר. עם זאת, מאחר וייקח זמן לא מבוטל עד שנראה סימנים של הצלחה, כמו גם אי הוודאות נותר גבוהה, אנחנו מותירים בשלב זה את ההמלצה על "תשואת שוק". בטווח הקצר, על רקע שילוב של ירידה בהכנסות והשקעות גדולות, אנו צופים שהתזרים ימשיך להישחק.
סלולר - הכנסות הסלולר ברבעון השלישי ירדו ב- 6.3% , וה EBITDA ירדה בשיעור של 23% בעיקר נוכח השחיקה במחירים. לאחרונה, חברות הסלולר הודיעו על העלאת מחירים של עד 10 ש"ח בחודש. התגובה הראשונה של השוק הייתה חיובית, מה שמגדיל את הסיכוי לשינוי במגמה, לאחר שנים של ירידות מחירים. עם זאת, עדיין מוקדם להסיק מסקנות. ראשית, ישנם דיווחים כי מתחת לקו המחירים לא ממש השתנו. שנית, יהיה קשה לבסס מגמה של עליית מחירים, נוכח עודף השחקנים. בכל מקרה, נראה כי ההכנסות משירותי סלולר ימשיכו לרדת ב- 2019 , כאשר המחיר הממוצע עדיין יהיה מתחת . לממוצע ב- 2018 . כנראה שההתייצבות תבוא רק ב- 2020.
הייתה ציפייה כי המרכז לתדרים לדור החמישי יתמוך בשיפור של הסביבה התחרותית. ממה שהמשרד פרסם עד כה, אנו בספק. האפשרות להגיש הצעות מצורפות, כמו גם הסובסידיות שהממשלה תספק, עשויים להציג תנאים שיאפשרו לחברות החדשות לגשת למכרז. יש גם לקחת בחשבון כי ייקח עוד זמן רב עד שהדור החמישי יהפוך למציאות שתשפיע על הסביבה העסקית.
קווי - המכירות ברבעון עלו בשיעור של 13.4% , וה EBITDA עלתה ב-12%. החברה דיווחה על 118 אלף מנויי טלוויזיה, והגיעה עם רשת הסיבים שלה ל- 250 אלף בתי אב. אנו מניחים שהחברה תגיע לכ-200 אלף מנויי טלוויזיה, כאשר עם כמות כזו אנו מאמינים שהפעילות כבר תשפיע משמעותית על רווחי המגזר.
ההישגים של החברה במגזר הקווי מרשימים – החברה צפויה להמשיך ולפרוס את רשת הסיבים שלה בקצב מהיר, וההנהלה מדווחת כי נותר עוד מקום רב להתרחב בתנאים כלכליים. כמו כן, נראה לנו סביר כי יהיה הסכם שיתוף עם סלקום, מה שיספק קפיצת מדרגה בפריסה. נכון לעכשיו, כנראה שמספר הבתים המחוברים נמוך, אך לדעתנו מדובר בעניין של יצירת מאסה קריטית.
בעתיד, החברה תוכל לחסוך עלויות משמעותיות עם העברת לקוחות מהרשת של בזק לרשת שלה. היא תוכל גם למכור שירותי אינטרנט, ברווחיות הרבה יותר גבוהה ממה שהיא מסוגלת לעשות במסגרת השוק הסיטונאי. אולם, קשה מאוד למדל את הפוטנציאל האמור, בשל רמת אי הודאות. נכון לעכשיו, אנו מניחים הפחתה משמעותית בעלויות של פעילות הטלוויזיה. בעתיד, ייתכן כי נראה גם השפעה ניכרת על שורת ההכנסות, אך כרגע זה נותר בגדר אפסייד פוטנציאלי.
ההשקעות בתשעת החודשים הראשונים של השנה (כולל זכויות שימוש) עלו ב- 25% , לקצב שנתי של 580 מ’ ש"ח. רמת ההשקעות צפויה להיוותר גבוהה, נוכח השקעות החברה ברשת הסיבים. רמת החוב בפרטנר סבירה, ומספקת לה גמישות. עם זאת, הרעה מעבר לצפי בתוצאות, או גידול לא צפוי בהשקעות, בשילוב עם העליות בתשואות על החוב, עשויים להכביד בהמשך.
מחיר יעד והמלצה. אנו מעלים את מחיר היעד שלנו מ 16- ש"ח ל 19- ש"ח למניה. לדעתנו השיפור בסנטימנט מאמצע השנה מוצדק, אך במבט קדימה נראה לנו שהזהירות מתבקשת. לפיכך, אנו משאירים את ההמלצה על משקל שוק.