לאומי שוקי הון במבט ראשון על דוחות דלק קידוחים: אופטימיות זהירה

אלה פריד, אנליסטית בכירה לתחום הגז והאנרגיה בלאומי שוקי הון, מפרסמת היום התייחסות ראשונית לדוחות דלק קידוחים:

דוחות דלק קידוחים משקפים בעיקר את התקדמותו של מאגר לוויתן וירידת חלקה של השותפות במאגר תמר. פרויקט לוויתן מבוצע כבר בכ-70% ואמור להתחיל להזרים גז בסוף שנת 2019. נציין כי בשבוע שעבר אמרו השותפים בלוויתן בכנסי משקיעים, כי בתחילת שנת 2019 צפויה להתבצע הזרמת גז ניסיונית מתמר לצינור של EMG לצורך הערכת מצבו התפעולי.

כמה מספרים מתוך הדו"ח: 100% ממכירות גז וקונדנסאט ממאגר תמר (כולל שארית זניחה מים תטיס) הסתכמו ברבעון ב-2.4 BCM ומתחילת השנה ב-7.5 BCM.

הכנסותיה של דלק קידוחים, עד להזרמת הגז המסחרית ממאגר לוויתן, נובעים מהאחזקה במאגר תמר בשיעור של 22% (+ אחזקה של 22.6% בתמר פטרוליום הגוזרת לה בשירשור כ-3.8% במאגר). לאחר מחיקת של דלק אנרגיה,  דלק קבוצה מחזיקה 59% בדלק קידוחים. הכנסות השותפות ממכירות גז וקונדנסאט מתחילת השנה הסתכמו בניכוי התמלוגים בכ-277.5 מ’ ד’ מול 337.8 מ’ ד’ בתקופה המקבילה אשתקד. הירידה נובעת ממכירת 9.25% ממאגר תמר לחב’ תמר פטרוליום ביולי 2017 שבגינן נרשם רווח של 567 מ’ דולר בסעיף " הכנסות אחרות" ברבעון המקביל.

ב-Q3 עלו ההכנסות בניכוי תמלוגים בשיעור של 8% לכ-99.5 מ’ ד’ בעיקר מגידול ההפקה שקוזז בחלקו ע"י עליית התמלוג מ-3% לכ-9.5%. מועד החלת ה-PAYOUT נמצא בבירור משפטי בדומה לישראמקו ובמקרה של פסיקה לטובת השותפות מדובר בתוספת של כ-60 מ’ דולר לשוויה.

החוב הבנקאי לזמן ארוך שמשקף את היקף ההשקעה הרבעונית במאגר לוויתן - עלה ב-218 מיליון דולר ביחס לרבעון הקודם. חוב פיננסי נטו (כולל האחזקה בחברה כלולה ולא כולל את הערך נוכחי של תקבולים מתנין וכריש בסך 210 מ’ ד’) עמד על 1.95 מיליארד דולר.

בשורה התחתונה תוואי היצוא למצריים סומן, אך נותר דינמי עם כמה חלופות: לפי האומדנים שנגזרים ממצגת דלק קידוחים, בשנת 2020 צפוי היקף הצוא המצרפי מישראל - ממאגרי תמר ולוויתן –לעמוד על כ-כ-5 BCM. אנו ממשיכים להיות חיוביים ביחס ליצוא הגז מישראל, וכתוצאה מכך גם ביחס לכלל סקטור הגז המקומי. עם זאת, יש מקום לציין, כי על-אף האופטימיות שלנו ביחס למהות הדברים, אנו שומרים על זהירות ביחס לעוצמה שלהם.