רוסאריו ייעוץ ומחקר הוציאו היום עדכון לשווי ההוגן של סומוטו בעקבות פרסום תוצאות מקדמיות לרבעון השני של 2018. ערן יעקובי מדגיש בנושא שלושה דברים:
"1. אמנם כתבנו בעבר (ואנו לא נוהגים לשיר שירי הלל להנהלות ובעלים של חברות), אבל לשקיפות היחסית של החברה ולעבודה שלה מול שוק ההון גם כשטוב וגם כשפחות, יש משמעות בבואנו לתמחר את החברה. מדובר בתעשיה "עצבנית" ותנודתית ושאינה מתאימה לכל משקיע ולכן אנו מאד מעריכים את מאמצי ההנהלה להיות נגישים בזמן אמת לשוק ההון.
"2. המשבר בתעשיה באמצע שנת 2017, הניע את הנהלת החברה לבצע מהלכים חשובים ומהירים והתוצאות כבר נראות בשטח – אנו מאד מרוצים מתרגום הצעדים האסטרטגיים לייצור מזומנים חזק.
"3. אסטרטגיה – תחום הוידאו הוא בעיקר זה שהעביר את כל התעשיה משבר באמצע השנה שעברה ולאחר המהלכים החדים שבוצעו בחברה, תחום זה חזר להרוויח כבר ברבעון החולף – הישג נאה ביחס לגודל החברה.
"התוצאה של שלוש ההדגשות הנ"ל, היא שיתוף יותר אגרסיבי של בעלי המניות ברווחי החברה, תוך שמירה על קופת מזומנים שתאפשר ביתר קלות גם לנצל הזדמנויות רכישה בתעשיה בעתיד הנראה לעין.
"להלן הנקודות העיקריות וההערכה שלנו לגבי השנה כולה: להערכת החברה, סך ההכנסות ברבעון השני של 2018 צפויות להסתכם בטווח של 13.3-13.6 מיליון דולר. צמיחה של כ- 14% לעומת הרבעון הקודם שהראה גם הוא צמיחה של כ- 18% לעומת הרבעון שלפניו.
"החברה מצפה ל-EBITDA בטווח של 3.0-3.2 מיליון דולר ברבעון זה, המהווה כ- 23% מההכנסות לעומת כ- 18% ברבעון הראשון. הצמיחה ברווחי ה- EBITDA ברבעון השני, צפויה לעמוד על כ- 41% לעומת הרבעון הראשון.
"החברה מציינת כי עיקר השיפור ב- EBITDA נבע מחזרה לרווחיות תפעולית של תחום הוידאו, הישג ראוי לציון, כאמור. שוב נזכיר כי סומוטו אינה מהוונת הוצאות (כ- 2.7 מיליון דולר ברבעון בתחום הפצת האפליקציות), כך שהכנסות בגין הוצאות אלו עוד צפויות להתהוות כאשר הפעילות מאופיינת ב- ROI גבוה יחסית מאחר ומדובר בעולם ה- mac.
"ההודעה מהיום היא מקדמית והתוצאות אינן סקורות ומבוקרות, אך אופי ההודעה ומעצם העובדה שלאחרונה החברה גם עדכנה את מדיניות הדיבידנד שלה, מלמד כי החברה מייצרת תזרים פנוי חזק. החברה שילמה במהלך המחצית הראשונה כ- 2.5 מיליון דולר כחלק מאבני הדרך של רכישת מימ וידאו וכן כ- 4 מיליון ש"ח בגין רכישת מניות עצמית וחילקה כ- 16.7 מיליון ש"ח כדיבידנד (כ- 4.8 מיליון דולר רכישת מניות ודיב’ ברבעון השני). החברה תיישם מדיניות דיבידנד השואפת לחלוקת 50% מה- EBITDA לאחר פרסום הדו"ח הרבעוני השני המלא.
"תוצאות הרבעון השני מבחינת רווחיות (בעיקר EBITDA על פיו נהוג להעריך שווי חברות אלו) די מעודדות ביחס למחצית השנה הקשה הקודמת. לאור תוצאות אלה, אנו עדיין מניחים, כפי שהנחנו, שהחברה תצליח לייצר גם בשנת 2018 כ- 12 מיליון דולר EBITDA לשנה כולה וזאת כמובן בהנחה שמשבר דרמטי לא יפקוד את התעשייה שגם כך עוברת טלטלות כאלה ואחרות בחלק מהתחומים. כמאמר הקלישאות: כשיורד גשם כולם נרטבים ואיומים הם גם הזדמנויות... וכמו תמיד, יתרון תחרותי טכנולוגי, שיווקי וכדומה עשוי לחזק חברות בתקופות משבר על חשבון אחרות.
"היתרונות הטכנולוגיים עליהם עובדת סומוטו גם פורסמו במסגרת התוצאות המקדמיות ולהלן העיקר:החברה החלה לפעול ברבעון זה בתחום הפרסום ב- Connected TV, בו ניתן לממש מודלים של פרסום ממוקד כפי שעושה בפעילות הליבה שלה. התחום מספק כבר היום הכנסות ורווחים והיא מצפה שהוא יביא לתרומה חשובה לתוצאות החברה. בנוסף לתחילת הפעילות בתחום זה, החברה ממשיכה להשקיע בפיתוח ושיווק פלטפורמה חדשנית לפרסום בוידאו (הכוללת מספר יכולות כמו נגן וידאו מתקדם ו- ad server ועוד) המיועדת לקצר באופן משמעותי את הקשר בין מפרסם לבעל האתר, עם שקיפות מירבית ויצירת ערך משמעותית למפרסמים ולבעלי שטחי הפרסום. כמובן שאי אפשר כרגע לתמחר סיכויי הצלחה של הפלטפורמה, אולם היא מהווה עוד אופציה לא מתומחרת במניית סומוטו.
"תמחור: מזכירים כי התנודתיות של התעשייה מקשה מאד על תמחור של היוון תזרימי מזומנים. אי לכך אנו מנסים להישאר עקביים בתמחור על פי מכפילים. נמשיך עם מכפיל 4 על EBITDA של 12 מיליון דולר בתוספת נכנסים פיננסיים נטו של 9.7 מיליון דולר. השווי ההוגן למניה המתקבל הוא 2.9 ש"ח לעומת 2.75 ש"ח בעדכון הקודם ומחיר שוק של 2.06 ש"ח הבוקר הכולל עליות נאות.
"מה שכן חשוב להדגיש בנושא התמחור, הוא שההחברה כבר חילקה דיבידנדים נאים מאז העדכון הקודם ולאור התזרים החזק, שואפת לחלק כ- 50% מה- EBITDA. בחשבון סנדלרים, אם נניח כי החברה מחלקת כ- 6 מיליון דולר בשנה (כ- 20 מיליון ש"ח), הרי שמדובר בתשואת דיבידנד של כ- 13.5%, בהחלט לטובת בעלי המניות כל עוד העסק ממשיך להתפתח כפי שניתן להבין מהפרסום", סיכמו ברוסאריו.