גיל דטנר, אנליסט תקשורת וקמעונאות בלאומי שוקי הון, מפרסם היום עדכון מחיר יעד למניית שטראוס: "שטראוס דיווחה על רבעון ראשון טוב, עם גידול של 4.1% במכירות ו-14.4% ברווח התפעולי (על פי הדוחות הניהוליים). הרווח הנקי עלה ב-12.8%, כאשר הגידול הנמוך יחסית בשורה התחתונה נבע משיעור מס נמוך ברבעון המקביל. רוב השיפור הגיע מחברת הקפה, בעיקר בברזיל, שם נתוני ההשוואה היו חלשים במיוחד.
"לא מצאנו בתוצאות הרבעון סיבות בכדי לשנות את הערכת השווי שלנו, או את המלצתנו על ההשקעה. אמנם המניה נסחרת במחיר הוגן, אולם לדעתנו מדובר בהשקעה ראויה, עם אופק עסקי חיובי וסיכון יחסי נמוך.
"אנו מצפים שחברת הקפה תיהנה משנה טובה ב-2018 , עם גידול של מעל 10% ברווח התפעולי.המגזר ייהנה מירידת מחירי הקפה, כאשר המחיר בשני הרבעונים הראשונים של השנה נמוך בכ-20% בהשוואה לתקופה המקבילה. בברזיל הירידה פחות משמעותית, אך המחיר הנוכחי עדיין נמוך בכ-9%ביחס לממוצע ב-2017, וזאת לאחר עלייה לאחרונה. נזכיר כי בשוק הקפה, בשונה משאר תעשייתהמזון, עלות המכר מורכבת בעיקר מעלות חומר הגלם. בצד הפחות חיובי, המטבעות חוזרים להכבידעל הפעילות, בעיקר בברזיל ורוסיה. אנו מיתנו את התחזית שלנו עבור שתי המדינות האלה, אם כיבברזיל אנו עדיין צופים שנה חזקה. בשורה התחתונה, ולמרות גידול מינורי שאנו חוזים בשורת ההכנסות, יש לצפות לשיפור ניכר ברווחיות. כבר ברבעון הראשון ראינו סימנים לכך, כאשר שיעור הרווחהתפעולי עלה לכדי 12.1% - הרמה הרבעונית הכי גבוה שהחברה הציגה לדעתנו אי פעם.
"בישראל, שטראוס ממשיכה לעשות עבודה טובה בשוק המקומי. לפי הנתונים האחרונים מסטורנקסט,שוק המזון בישראל צמח ב-3.1% בחמשת החודשים הראשונים של השנה, כאשר שטראוס גדלה בנתחהשוק, עם עלייה של 5.7% במכירות. האתגר העיקרי הינו העלייה במחירי החלב, אך החל מהרבעון השניההתייקרות כבר תיכלל בנתוני ההשוואה.
"במגזר הסלטים, סברה הציגה ניצנים ראשונים של שיפור ברבעון הראשון, כאשר שיעור הרווחיות עמד על 9%וזאת בהשוואה לשיעור של 4.8% ב-2017 (לפני הוצאות אחרות). ההכנסות, לעומת זאת, אכזבובמקצת, והיו דומות לשלושת הרבעונים האחרונים של 2017 (הרבעון המקביל הושפע באופן יותרמשמעותי מהריקול). סביר להניח כי שיקום הפעילות ייקח עוד זמן, אך נראה כי יש בסיס לקוות שהדבריקרה. אובלה ממשיכה להפסיד כסף, בקצב רבעוני של כ 3- מ’ ש"ח, בשל כניסתה לשווקים חדשים.
"ברבעון הראשון החברה החלה לדווח על שטראוס מים כמגזר נפרד, וקיבלנו הצצה ראשונה לרמתהרווחיות של הפעילות. התוצאות ברבעון היו חזקות, עם צמיחה של 8% בהכנסות וגידול של מעל 50%ברווח התפעולי. סביר להניח כי ללא הפעילות באנגליה, הרווחיות הייתה גבוהה משמעותית.
"שטראוס הציגה תוצאות מאכזבות לשיתוף שלה עם הייאר בסין. לאחר גידול של 44% במכירות,בשנת 2017 , ושיפור ברווחיות ל-10.8% (שיעור רווח נקי) ברבעון הראשון, המכירות עלו ב-%3 בלבד עםירידה של הרווחיות ל-5.8% . אין ספק כי השיפור עד כה היה מרשים, והתוספת לרווח יפה, אך ציפייהלהמשך גידול מאד חזק במכירות (בהתחשב בגודל השוק), תוך שמירה על שולי הרווח, נראיתאופטימית מדי. עם זאת, התמחור שלנו לפעילות מבוסס על מכפיל שמרני, כך שהחולשה במספריםלא מכבידה על אומדן השווי שלנו.
"התחזית של חברת הקפה הינה חיובית, על רקע ירידת מחירי הקפה וסביבה כלכליתתומכת. בישראל, שטראוס ממשיכה להציג תוצאות טובות, כאשר היא צומחת מעל קצב השוק,שבעצמו נראה טוב יחסית לשנים קודמות. בתחום הסלטים רואים סימנים ראשונים של התאוששותמהריקול של סוף 2016 , וגם שטראוס מים מראה שיפור משמעותי ברווחים. לכן, גם במחיר הוגן נראהלנו כי מדובר בהשקעה טובה בטווח הקצר. מחיר היעד שלנו הינו 76 ש"ח למניה, כאשר הירידהבהשוואה לעדכון הקודם נובעת בעיקרה מההתאמה לדיבידנד. המלצתנו ממשיכה להיות משקל שוק."