מידרוג מורידה את דירוג אג"ח ג’ ו-ד’ שהנפיקה אינטרנט זהב מדירוג A3 לדירוג Baa1 ומותירה את הדירוג תחת בחינה עם השלכות שליליות. זאת, בשל היחלשות הגמישות הפיננסית לאור הירידה בשווי השוק של אחזקותיה בבי קום.
הורדת דירוג אגרות החוב נובעת בשל היחלשות הגמישות הפיננסית של החברה לאור הירידה בשווי השוק של אחזקות החברה (64.8%) במניות בי קומיוניקיישנס, בעלת השליטה בבזק החברה הישראלית לתקשורת וכפועל יוצא עלייה חדה בשיעור המינוף של האחזקה לעבר טווח של 70%-75% ,אשר אינו הולם את הדירוג הקודם, כאשר רמת המינוף צפויה להוסיף ולהיות תנודתית. להערכת מידרוג רמת המינוף הנוכחית מכבידה על גמישותה הפיננסית של החברה בין היתר בשל כך שהיא מגבילה את נגישותה למחזור התחייבויותיה וברקע רמת נזילות שאינה מספקת. יתרות הנזילות במאזנה של אינטרנט זהב (כ-195 מיליון ש"ח נכון לסוף 2017) הכוללות בעיקר תיק ניירות ערך סחיר, תומכות בשירות החוב של החברה בארבעת הרבעונים הקרובים אולם מידרוג מעריכה כי על מנת לשמור כרית נזילות (בהיקף גבוה מ- 100 מיליון ש"ח) נדרשת החברה למקורות חיצוניים כבר בטווח הקצר. הגמישות הפיננסית של החברה נתמכת להערכת מידרוג בכך שכל אחזקות החברה בביקום חופשיות משעבוד, ובפרט כ-14.8% מעבר לגרעין השליטה, בשווי שוק של כ- 200 מיליון ש"ח בסמוך למועד דוח זה, הניתן למימוש או לשעבוד, כאשר יתר האחזקה מהווה את גרעין השליטה בשירשור בבזק ולפיכך מימושה מוגבל באישורים הנדרשים לשליטה בבזק. דירוג אינטרנט זהב מוסיף להיתמך בשליטתה בשירשור בבזק, באמצעות האחזקה בביקום. מנגד, דירוג החברה מושפע לשלילה מתלותה הגבוהה של החברה באחזקה בביקום לצורך שירות התחייבויותיה ונראות דיבידנדים בינונית מאחזקה זו.
להערכת מידרוג, אי הוודאות בהתפתחויות לגבי מבנה השליטה בבזק, לרבות בקשר עם המו"מ להסדר החוב או פירוק בקומת השליטה, חברת יורוקום, וכן במהלכים שתנקוט בעלת השליטה לקיפול שכבת אחזקה הנדרש ממנה בהתאם לחוק הריכוזיות, מעלה אי וודאות גם לגבי מבנה המימון העתידי של אינטרנט זהב ומכאן גם על צורכי הדיבידנדים מהחברה הבת. לדברי החברה, היא בוחנת מספר חלופות לצורך עיבוי הנזילות ממקורות חיצוניים, לרבות הכנסת שותף לגרעין שליטה בביקום ו/או הנפקת הון, אם כי אין וודאות רבה לגבי מי מחלופות אלו. בצל אי וודאויות אלו, מידרוג הניחה טווח דיבידנד בסכום שבין 60 מיליון ש"ח לבין 100 מיליון ש"ח לשנה שיתקבל
באינטרנט זהב מאחזקתה בביקום בשנים 2019-2018 .בהתבסס על כך, יחס כיסוי הריבית ויחס שירות החוב כולל יתרות נזילות צפויים לנוע בטווחים של 1.3-2.3 ו-1.5-2.0, בהתאמה, וזאת בהנחה כי החברה לא תפנה למחזור התחייבויותיה בזמן הקצר וכתלות גם במימוש מניות ביקום שמעבר לגרעין השליטה. אלו יחסי כיסוי מהירים יחסית לרמת הדירוג בהתחשב בנראות דיבידנדים בינונית מביקום ובצורך של החברה למחזר התחייבויות כבר בטווח הקצר. הותרת הדירוג בבחינה עם השלכות שליליות נובעת בעיקר מרמת נזילות שאינה מספקת ומינוף גבוה ותנודתי המעיב על גמישותה הפיננסית - שילוב המעלה את סיכון האשראי של החברה ועלול להוביל לפעולת דירוג שלילית נוספת בטווח הקצר אלמלא תנקוט החברה בפעולה לגיוס מקורות חיצוניים או מימוש מניות בזמן הקרוב.