"ההודעות השליליות על הסקטור מכבידות על המניה, אבל התוצאות הכספיות בהחלט טובות" - כך אמר הבוקר אייל דבי, מנהל מחקר מניות ישראליות בלאומי שוקי הון, בהתייחסות לתוצאות הכספיות של כלל ביטוח ל-2017.
בי ציין כי "על רקע הודעות שליליות שפורסמו בסוף השבוע שעבר, המתייחסות לסקטור הביטוח בכללותו, פרסמה הבוקר כלל החזקות ביטוח את תוצאותיה הכספיות לשנת 2017. התגובה שלנו מתייחסת מטבע הדברים לתוצאות שפורסמו, אבל אנחנו בכל זאת רוצים לומר משהו לגבי שתי הידיעות מסוף השבוע - אנחנו חושבים שתגובת השוק אליהן מוגזמת.
"לגבי ההודעה הראשונה, שעסקה ב"הפסד דרמטי" לחברות הביטוח - כתוצאה מצמצום הסכומים שיוכלו החברות לנכות בגין תשלומי נכות (גובה הניכוי עד כה, בכדי למנוע כפל פיצוי, עמד על היקף התגמולים העתידיים להם היו זכאים המבוטחים הרלוונטיים לקבל מהמוסד לביטוח לאומי) – אנחנו חושבים שהפגיעה המעשית נמוכה עשרות מונים מהסכומים שצוינו בפרסומים, כאשר צריך לזכור שחברות הביטוח לא תשבנה בחיבוק ידיים, שהרי במידה והחשיפה הביטוחית שלהן תגדל, הן תעלינה את הפרמיות הנגבות בהתאם. לפיכך, הפגיעה – ככל שתתרחש - תהיה בעיקרה זמנית. אז נכון, כאשר מוצר מתייקר הביקוש אליו אמור לרדת, אבל בהתחשב בגמישות הביקוש הרלוונטית, אנחנו חושבים שהפגיעה ארוכת הטווח לא תהיה כזו גדולה, בוודאי לא "דרמטית".
"ההודעה השניה שפורסמה הייתה לדעתנו יותר מטרידה, שכן היא עסקה בהחלת עמלה אחידה על סוכני הביטוח (על ידי הרשות לשוק ההון, בהסכמה עם לשכת סוכני הביטוח). מובן שההוראה האמורה עלולה לפגוע בתמריץ שיש לסוכנים להתמקד בשיווק מוצרי ביטוח המנהלים – שהינם המוצרים היותר רווחיים. ככלל, אנחנו סבורים שאחידות נוגדת את ההיגיון הבסיסי של ביטוח, כך שגם תחת המגבלה החדשה, אנחנו משוכנעים שחברות הביטוח תמצאנה אלטרנטיבות שיווקיות בכדי לקדם את המוצרים הרווחיים שלהן. אז כן, לרגולציה בהחלט יש השפעה, אבל הכוחות שיקבעו בסופו של יום את התוצאה, הם אלו של הכלכלה.
"ועכשיו לתוצאות הכספיות, בקצרה: על פי רב, אנחנו מתייחסים לאינפורמציה השולית בדוחות – כלומר לתוצאות הרבעון האחרון. חברות הביטוח הן היוצאות מן הכלל, משום שהרעשים והתנודתיות ברווחים הם כה גדולים, כך שאין הרבה משמעות להסקת מסקנות מנתונים רבעוניים.
"ככלל, התוצאות של כלל ביטוח היו לטעמינו טובות, הן בצמיחת השורה העליונה, והן בשיפור הרווחיות – שבא לידי ביטוי בתשואת ההון שדווחה (על בסיס הרווח הכולל לתקופה). אין ספק שהתוצאות הטובות שהושגונתמכו ברוח הגבית שסיפקו שוקי ההון בשנה האחרונה. רק לשם ההמחשה, נאמר שהחברה מציינת כי התשואה הריאלית (ברוטו) שהושגה, בפוליסות המשתתפות ברווחים, עמדה בשנת 2017 על 8.5% - בהשוואה לתשואה של 3% בשנת 2016. התשואה הגבוהה מצאה את ביטויה הן בדמי הניהול הנגבים והן ברווחי ההשקעה.
"נכסים מנוהלים צמחו בשיעור מרשים של 8%, מסך של 177 מיליארדי שקלים בסוף שנת 2016, לכדי 191 מיליארד שקלים בסוף שנת 2017. פרמיות שנגבו (בשייר): כפועל יוצא של צמיחת הנכסים המנוהלים, נרשמה גם עלייה נאה בהיקף הפרמיות שנגבו – בשיעור של 6%, ביחס לשנה שעברה. הצמיחה החדה הגיעה בעיקרה ממגזר החיסכון ארוך הטווח, כאשר מגזר הבריאות רשם צמיחה דומה לממוצע (5%). בביטוח הכללי נרשמה ירידה.
"רווחים מהשקעות גדלו כמעט פי שניים-וחצי, ביחס לשנה שעברה, תוך שהם מסתכמים לכדי היקף שנתי של 6.2 מיליארדי שקלים. חשוב לציין בהקשר זה, כי החלק הארי של ההכנסות מהשקעות נזקף אל מול העתודות הביטוחיות.
"הכנסות מדמי ניהול: גדלו בשיעור של 28% ביחס לשנה שחלפה, והסתכמו לכדי סך של 1.2 מיליארדי שקלים בשנת 2017. מובן שסעיף זה תרם תרומה נכבדה לשורה התחתונה.
"הוצאות הנהלה וכלליות: צמחו בכ- 100 מיליוני שקלים בשנה האחרונה, מה שמהווה גידול של 12% - זה לא מעט.
"הרווח הכולל לתקופה: הסתכם לכדי 370 מיליוני שקלים בשנת 2017, בהשוואה לסכום של 122 מיליוני שקלים בשנת 2016 ו- 285 מיליוני שקלים בשנת 2015. חשוב לציין, שבדומה לשנים הקודמות, גם השנה נרשמו הפרשות חריגות (בסך של 448 מיליוני שקלים, לפני מס. 248 מיליוני שקלים הינם בגין השפעת ירידת הריבית, כאשר 200 מיליוני שקלים נוספים הינם בגין הפרשות חד-פעמיות אחרות).
"תשואת ההון שדווחה (על בסיס הרווח הכולל): הסתכמה לכדי 7.9% בשנת 2017, כאשר בנטרול ההפרשות החד-פעמיות, תשואת ההון הנגזרת הייתה עומדת על 14.1%", סיכם דבי.