חברת פאלו אלטו נטוורקס פרסמה דו"חות חזקים, כאשר עקפה את תחזיות הקונצנזוס והעלתה את תחזיותיה להמשך שנת 2018. העוצמה בפעילות החברה הגיעה על רקע צמיחה חזקה במכירות מוצרים, בקצב שנתי של כ-20%, מעל שיעור הצמיחה בשוק. מבחינה גיאוגרפית, בולטת צמיחה חזקה של 35% באזור EMEA שאחראי עדיין על נתח קטן יחסית של 20% מסך ההכנסות, ומהווה פוטנציאל להמשך התרחבות. אנו סבורים כי חברת PANW ממוצבת היטב על מנת להמשיך ולהגדיל את נתח השוק שלה בתחומי אבטחת המידע השונים, ובכך משמרים את המלצתנו על Outperform תוך העלאת מחיר היעד מ-180$ ל-200$, בהתבסס על מכפיל 15.7 לתחזית תזרים המזומנים הפנוי (FCF) לשנת 2019.
ברבעון השני הפיסקלי 2018 (שהסתיים בינואר) הציגה פאלו אלטו הכנסות של 542.4 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 28%, מעל הצפי של 525 מיליון דולר, כאשר הרווח הנקי עלה ל-0.97$ למניה, משמעותית מעל הצפי של 0.79$ למניה. שיעור הרווח התפעולי של 20.5% ועלה במעט על תחזית הקונצנזוס, ואילו תזרים מזומנים מפעילות שוטפת של 244 מיליון דולר היה גבוה משמעותית מהצפי, שהיה 190 מיליון דולר.
ההכנסות הנדחות הסתכמו בכ-2 מיליארד דולר, מעט מעל הצפי, כאשר ההזמנות החדשות (billings) הסתכמו ב-675 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 20%, מעל הצפי של 649 מיליון דולר. ההכנסות ממנויי הענן (SaaS) צמחו שנתית בכ-36% לרמה של 183 מיליון דולר, נתח של 34% מסך ההכנסות. הצמיחה היתה חזקה בכל אזור גיאוגרפי, עם שיעורי צמיחה גבוהים במיוחד ב EMEA (צמיחה של 35%) ואסיה פסיפיק (צמיחה של 33%), בנוסף לצמיחה גבוהה של 26% גם באמריקה.
פעילות מנויי הענן של פאלו אלטו מתאפיינת עדיין בשיעורי חדירה נמוכים, כאשר רק 5,000 לקוחות מתוך 48 אלף לקוחות החברה רכשו עד כה את פתרונותיה בתחום הענן. מוצרי הענן הציגו צמיחה שנתית של 85%, עם רמת הזמנות שנתית של כ-240 מיליון דולר, מצב המותיר מקום רב להמשך צמיחה.
הנהלת פאלו אלטו צופה ברבעון הבא הכנסות של 538-548 מיליון דולר, צמיחה שנתית של כ-26%, עם רווח של 0.96$-0.94$ למניה, מעל הצפי של 533 מיליון דולר ו-0.81$ למניה. הנהלת החברה העלתה את תחזיותיה לשנת 2018 כולה, וצופה הכנסות של 2.19-2.22 מיליארד דולר עם רווח של 3.91$-3.84$ למניה. בהתאם לתחזיות החברה, אנו מעלים את תחזיותינו, וצופים ב-2018 הכנסות של 2.21 מיליארד דולר עם רווח של 3.87$ למניה, ואילו בשנת 2019 – הכנסות של 2.62 מיליארד דולר עם רווח של 5.28$ למניה.
אנו סבורים כי הפלטפורמה הכוללת החזקה של פאלו אלטו מחזקת את יתרונותיה התחרותיים בשוק הסייבר ומובילה לשיעורי הצמיחה הגבוהים מבין השחקניות המובילות בשוק אבטחת המידע. אנו משמרים את המלצת ה-Outperform על מניית PANW, תוך העלאת מחיר יעד מ-180$ ל-200$, בהתבסס על מכפיל המכירות של 6.5 ומכפיל תזרים המזומנים הפנוי של 15.7 לתחזית 2019.