אלה פריד, אנליסטית בכירה בלאומי שוקי הון, מפרסמת היום המלצה ועדכון מחיר יעד על מניית ישראמקו: "אנו מותירים את ההמלצה שלנו למניית ישראמקו על "משקל יתר" בשל מבנה ההון האיתן של החברה ובהתבסס על יציבות מודל תזרים הדיבידנדים עד לשנת 2020. אנו הורדנו את מחיר היעד שלנו לכ- 0.50 ₪ מול כ-0.58 ₪ (לא מתואם דיבידנד) בשל העלאת הנחות המיסוי שלנו לאורך כל חיי פרויקט תמר משיעור של 13% לרמה של מס חברות. נציין כי מודל תזרים מזומנים שלנו מקפיא את המחיר והכמות של הגז הטבעי במאגר תמר החל משנת 2021.
"ב-12 החודשים האחרונים הניבה ישראמקו תשואה שלילית כוללת של כ- 7% (שכללה תשואת דיבידנד של כ- 27% בסך של כ- 0.17 ₪). המניה, שביצועיה היו הטובים ביותר בקרב מניות סקטור הגז, הנסחרות במדד ת"א 125, פיגרה בשיעור של כ-20% מול המדד הכללי ובכ-13% מול מדד XLE הגלובאלי. התמחור של המניה מושפע בטווח הקצר מעודף פונדמנטלי ומסחרי, חסרונות מיסוי וגיאופוליטיקה. עם זאת, מבנה ההון של החברה ותמחור שלה הופכים אותה לאטרקטיבית גם בעיצומו של שפל מחזורי.
"ישראמקו מול עסקת נובל-תמר פטרוליום: אנו ממשיכים להמליץ על ישראמקו בהמלצת ב"משקל יתר". מחיר המניה כיום מגלם דיסקאונט של כ-10% לפחות (בניטרול הפרשי תמלוגים) מול העסקה הצפויה בין תמר פטרוליום ל- NBL שנאמדת בכ-800 מ’$ בתמורה ל- 7.5% ממאגר תמר נקי מתמלוג לשותף הכללי. מבנה העסקה כולל 560 מיליון דולר במזומן וכ-43.5% במניות לאחר ההקצאה. למרות הדילול הטכני של בעלי המניות העסקה משפרת במידה קלה את מבנה ההון של תמר פטרוליום ואת עלות יחידת האחזקה בתמר.
"הפער בתמחור של ישראמקו ותמר פטרוליום נגזר מיתרונות המיסוי של תמר פטרוליום וכדאיות העסקה עבורה: שיפור ה-LTV בכ-2% בשל הזרמת ההון של נובל אנרג’י וירידת העלות של יחידת תמר בעסקת נובל נמוכה בכ-9% מעסקת דלק קידוחים. להערכתנו שתי החלופות מעניינות במחירים של היום, עם העדפה לישראמקו בטווח הקצר."