לאומי שוקי הון ממליצים על שוק המניות בצרפת: הרפורמות יתמכו בהמשך הצמיחה

רוני יונסיאן, מנהל מחקר ני"ע זרים בלאומי שוקי הון, מפרסם היום סקירה והמלצה מיוחדת על שוק המניות הצרפתי. להלן הסקירה המלאה: "אנו ממליצים להיחשף לשוק המניות הצרפתי. רציונל ההשקעה: כלכלת צרפת נכנסת ל – 2018 במומנטום חזק, המשך יישום הרפורמות המקיפות של מקרון הנהנה מגיבוי של הפרלמנט, צפוי לתמוך בהעלאת פוטנציאל הצמיחה של צרפת בשנים הקרובות. המכפיל הנמוך יחסית והתשואה האלטרנטיבית הנמוכה, הופכים את ההשקעה לכדאית.

הכלכלה הצרפתית נמצאת במגמת שיפור. זאת, בין היתר, בעקבות רפורמות שממשלת צרפת הובילה בשנים האחרונות. ישנם מספר גורמים התומכים בכך שעמנואל מקרון, נשיא צרפת, יוכל להמשיך ליישם רפורמות כלכליות נוספות שיתמכו בפוטנציאל הצמיחה של כלכלת צרפת:

1. למקרון יש אג’נדה ברורה של ביצוע רפורמות כלכליות שמטרתן להגמיש את שוק העבודה ולייצר תנאים בסיסיים שיאפשרו פריון עבודה גבוה יותר וצמיחה גבוהה יותר בעתיד.

2. למפלגתו של מקרון (EM) יש רוב בפרלמנט הצרפתי, דבר שיקל עליו להעביר חוקים הנדרשים לביצוע הרפורמות.

3. כלכלת צרפת נמצאת כיום במקום טוב יותר ביחס לשנים האחרונות. שיעור האבטלה ירד בהדרגה בשנתיים האחרונות וכיום הוא 9.7% לעומת רמות הגבוהות מ-10% לאחר ששיעור האבטלה נע בין 10-10.5% מאז 2013. כלכלה שנמצאת בתהליך שיפור יוצרת תנאים בסיסיים שמקלים על ביצוע רפורמות.

פעילות כלכלית - הכלכלה נמצאת בתהליך של שיפור כלכלי: כלכלת צרפת נכנסת ל – 2018 במומנטום חזק. ברביע השלישי של 2017 חלה האצה בצמיחה הכלכלית, רביע שני ברציפות, כאשר הכלכלה צמחה בשיעור של 2.3% ביחס לרביע השלישי בשנה הקודמת – זהו קצב הצמיחה הגבוה ביותר מאז תחילת 2011. סקרים כלכליים מעידים כי הצמיחה המהירה יחסית נמשכה ברביע הרביעי של השנה. מדדי אמון העסקים נמצאים בקירוב לרמות שיא רב שנתיות, ולכן ניתן להניח שהמגמה החיובית תימשך גם בטווח הקצר לפחות.

תהליך השיפור המתמשך ניכר גם בעדכונים כלפי מעלה של תחזיות צמיחת התמ"ג.

יש לציין כי מקרון זוכה לעלייה בתמיכה הציבורית מאז שזכה בבחירות לנשיאות. התפתחות זו מקבלת ביטוי גם במחאה ציבורית נמוכה יותר מזו שנתקלו בה קודמיו בתפקיד כאשר ניסו להוביל רפורמות למרות שהרפורמה של מקרון עמוקה ומקיפה יותר.

ממשלת צרפת, בהנהגתו של מקרון, צפויה להמשיך להוביל רפורמות בעתיד הנראה לעין. להלן הרפורמות הצפויות:

1. הפחתת האבטלה - פתרונות מבניים: שוק העבודה הצרפתי נחשב קשיח והוא מתאפיין בפיקוח והסדרה של תנאי עבודה ואיגודי עובדים חזקים – אלו מגבילים את מידת התחרותיות של הסחורות והשירותים של צרפת בעולם, יצירת משרות חדשות, פעילות השקעות וצמיחת הפירמות.

כדי לשפר את מידת התחרותיות של צרפת מקרון ממשיך להתמקד בשוק העבודה. הוא ממשיך לקיים הידברות עם ועדי העובדים השונים ומצליח להשיג הישגים. בין המטרות שהציב לעצמו:

· יצירת גמישות גבוהה יותר של הפירמה בכל הקשור לתנאי העסקה.

· תמריצים לגיוס עובדים לא מקצועיים, צעירים ומהגרים. זאת כדי להגדיל את שיעור ההשתתפות.

· שיפור מנגנוני ההתמחות על ידי חיזוק הקשר בין המוסדות האקדמיים לשוק העבודה.

· יצירת חוזי עבודה גמישים יותר לעובדים פרויקטאלים.

·

המטרה של צעדים אלו ואחרים היא להפחית באופן משמעותי את האבטלה המבנית, ולהגדיל את שיעור ההשתתפות של כוח העבודה, דבר שעשוי לתמוך בעליית פוטנציאל הצמיחה ב – 0.2% בשנה בטווח הזמן הבינוני.מקרון הציב יעד שאפתני במיוחד להורדת שיעור האבטלה בצרפת עד ל-7% בשנת 2022.

2. שיפור הפרופיל הפיסקאלי: למרות שהגירעון בתקציב נמצא במגמת ירידה מאז שנת 2009, הוא עדיין גבוה, ותרם לעליית החוב הממשלתי ביחס לתוצר בשנים האחרונות. העובדה כי הגירעון הממשלתי גבוה מ-3% אחוזי תוצר, פועלת להקטנת הגמישות הפיסקאלית של הממשלה לצורך תמיכה בצמיחה. הגירעון הסתכם בשנת 2016 ב-3.3% תוצר, ועל פי הערכות ה-IMF, הגירעון צפוי להסתכם השנה בשיעור דומה. יש לציין כי מגמת העלייה בחוב הממשלתי (כ-% מהתוצר) הולכת ומתמתנת והמגמה צפויה להיבלם ב-2018.

למקרון יש תכנית הכוללת מספר יעדים לצורך שיפור הפרופיל הפיסקאלי:

· חסכון של כ-60 מיליארד אירו בתקציב הממשלה עד שנת 2022, אשר ימומן על ידי התייעלות וקיצוץ בהוצאות, בין היתר, על ידי ירידה בתמיכות הממשלתיות במובטלים.

· הפחתה הדרגתית של הגירעון התקציבי לחצי אחוז מהתוצר עד שנת 2022.

· הפחתת כוח העבודה במגזר הציבורי ב – 120,000 עובדים והקפאת הגידול בשכר.

· השקעה של 50 מיליארד אירו בהכשרות כוח אדם.

· יוזמות לשיפור איכות הסביבה, בריאות, חקלאות, תחבורה ומודרניזציה בסקטור הציבורי.

ע"פ קרן המטבע הבינלאומית, ההתייעלות בסקטור הציבורי עשויה להפחית את ההוצאה הציבורי ב-3-4% עד 2022 מבלי לגרוע משמעותית מההתאוששות הכלכלית.

3. שיפור התחרותיות: כאמור, מידת התחרותיות של צרפת בעולם נפגעה בשנים האחרונות, כפי שעולה מהירידה בנפח הסחר היחסי שלה בשווקים הגלובאליים. הסיבות כוללות: שוק עבודה קשיח, מיסים גבוהים, גמישות נמוכה של החברות.

התוכנית הממשלתית כוללת מספר צעדים כדי לשפר את התחרותיות, והם כוללים:

· הפחתה הדרגתית של מס החברות מ – 33% ל – 25%.

· החלפת מס העושר עם מס נמוך יותר על השקעה בנדל"ן.

· הצגת מס מאוחד בגובה 30% על הכנסות מריבית מדיבידנדים ומשוק ההון.

· הפחתת הפרשות של מעסיקים ושל עובדים.

· הקלות לעסקים קטנים במיוחד בשנה הראשונה לפעילותם.

שוק המניות - מדד ה - CAC: שוק המניות הצרפתי פרץ לפני מספר חודשים את רמתו הגבוהה מאז 2008 לאחר תקופת דשדוש ממושכת.

מכפיל הרווח הצפוי הנוכחי הוא 18.16 אך הצפוי ל – 2018 הוא 15.26 בלבד ול – 2019 14.01.המכפיל נראה נמוך במיוחד בהשוואה למכפילים של המדדים בארה"ב וכן ביחס לאלטרנטיבה חסרת הסיכון, אג"ח ממשלת צרפת ל – 10 שנים נסחרת בתשואה של 0.85% בלבד

לסיכום, הרפורמות של מקרון צפויות לתמוך בשיפור בפעילות הכלכלית ובפוטנציאל הצמיחה של צרפת בשנים הקרובות. גם יישום חלקי שלהם יתרום לשיפור ביחס למצב הנוכחי. שוק המניות הצרפתי נראה לא יקר ביחס לאלטרנטיבה חסרת הסיכון וביחס לשוק האמריקאי.

אנו ממליצים להיחשף באמצעות ETF, מצ"ב מספר חלופות: כפי שניתן לראות הנייר בעל השווי שוק הגדול ביותר עם טעות העקיבה הנמוכה ביותר הוא זה של LYXOR – CAC FP, יחד עם זאת הביצועים הטובים ביותר הם של הנייר של AMUNDI – CF1 FP. ביצועי היתר מיוחסים ככל הנראה לכך ש AMUNDI מלווים חלק גדול יותר מהניירות שמחזיק ה – ETF למשקיעים שמוכרים אותם בחסר. למי שמעוניין בחשיפה נקייה למדד אנו ממליצים על ה – CAC FP, מי שלא חושש מ"הפעילות הצידית" של AMUNDI יכול לבחור בתעודה זו", סיכמו בלאומי שוקי הון.