לאומי: רמת המחירים הנוכחית נוחה להשקעה בפרט לאור הציפייה להיוותרות הריבית ברמה נמוכה יחסית

בנק לאומי בסקירת שוק ההון השבועית: שבוע המסחר בשוק המניות המקומי התאפיין במגמה חיובית, תוך שהאיתנות המרשימה שהוא מפגין ביחס לחו"ל נמשכה. את עליות השערים הובילו מניות הדשנים וכן ענפי הבנקים והנדל"ן, ואילו סקטור הטכנולוגיה המשיך להציג ביצועים נחותים. במקביל, סקטור חיפושי הגז והנפט המשיך לרכז עניין רב והשפעתו ניכרה גם על מדדי היתר. לצד האופטימיות בשוק המקומי נרשמה עלייה קלה במחזורי המסחר, ואלו עמדו בממוצע יומי על כ-1.4 מיליארד ₪, לעומת כ-1.2 מיליארד ₪ בשבועיים הקודמים. נזכיר כי תקופת הקיץ מתאפיינת בדרך כלל במחזורים נמוכים. כך, מאז תחילת יולי עמד המחזור היומי בממוצע על כ-1.3 מיליארד ₪, בהשוואה לכ-1.9 מיליארד ₪ מתחילת השנה. סטיות התקן הגלומות באופציות על מדד המעו"ף ירדו מעט והן עומדות כיום על כ-14% לעומת כ-16% בשבוע שעבר. רמה זו הינה נמוכה בהסתכלות היסטורית והיא מאפשרת למשקיעים לבצע הגנות על תיקי ההשקעות בעלות סבירה.

מניות הדשנים טיפסו לגבעות, ענף הבנקים המשיך לבלוט לחיוב

 כי"ל והחברה לישראל עלו בחדות. זאת, על רקע זינוק של עשרות אחוזים שרשמה מניית ענקית הדשנים הקנדית פוטאש בעקבות דחיית הצעת רכש של BHP במחיר גבוה בכ-16% ממחיר המניה ערב ההצעה.

סקטור חיפושי הגז והנפט המשיך לרכז עניין. יחידות ההשתתפות המחזיקות בזכויות בקידוח "לוויתן" (אבנר, דלק קידוחים ורציו) עלו קלות לקראת קידוח האקספלורציה הצפוי להתבצע בתקופה הקרובה. עם זאת, את מירב תשומת הלב נטלה יחידת ההשתתפות "גבעות עולם". זו, ריכזה מחזורים גבוהים (ביום שלישי עמד המחזור גבעות על כ-210 מיליון ₪! כעשירית מכלל המחזור באותו היום) ונסחרה בתנודתיות חריפה. נזכיר כי ביום שלישי דיווחה השותפות על הימצאות נפט בהיקף של כ-1.5 מיליארד חביות נפט בקידוח "מגד 5", אך בהמשך הבהירה כי לא ידוע היקף הנפט בר ההפקה.

מניות הבנקים המשיכו לבלוט לחיוב, וכיום נסחר מדד הבנקים במכפיל הון ממוצע (משוקלל) של כ-1. נציין כי להערכתנו מכפיל זה עולה בקנה אחד עם הציפיות לתשואה שנתית של כ-10% על ההון. בתוך כך, הבנק בינלאומי דיווח כי אסיפת בעלי המניות אישרה את איחוד ההון (בין מניות 1 ו-5) וכן את חלוקת הדיבידנד בהיקף של כ-800 מיליון ₪. בנק מזרחי פרסם דוחות כספיים טובים לרבעון השני של השנה, עם תשואה על ההון של 12.3%! (במונחים שנתיים). ההפתעה החיובית נבעה מרווחי מימון של 714 מיליון ₪ בהשפעת גידול של כ-6% בתיק האשראי מתחילת השנה ועלייה במרווח הפיננסי. בהשוואה לשנה שעברה גדלה הרווחיות השוטפת ממימון בכ-17.4%.

עונת פרסום הדוחות הכספיים לרבעון השני של השנה נמשכת, סקטור הטכנולוגיה ממשיך לאכזב
 אלביט מערכות פרסמה תוצאות מאכזבות לרבעון השני של השנה. ההכנסות התכווצו בכ-17% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, כאשר במקביל הגידול שנרשם בצבר ההזמנות אינו מספק (עלייה של 6.2% לעומת סוף 2009 ועלייה נמוכה אף יותר בהשוואה לרבעון המקביל). שיעור הרווח התפעולי נותר נמוך ועמד על כ-8.14% מההכנסות, לעומת כ-8.5% ברבעון המקביל וכ-9.3% בשנת 2009 כולה. מניית החברה הגיבה לדוחות באכזבה, והיא ירדה מאז בכ-2%.

 שטראוס דיווחה גם היא על תוצאות חלשות יחסית. כך, בסך הכול אמנם נרשמה צמיחה של כ-7.9%, אך זו נבעה מאיחוד התוצאות עם "תמי 4" ואילו הצמיחה האורגנית הסתכמה בכ-1.4% בלבד. המכירות בתחום הקפה אכזבו עם ירידה של כ-5% בהכנסות (במונחים שקליים) בהשוואה לרבעון המקביל לצד ירידה בשיעור הרווח התפעולי. בתחום ישראל נרשמה יציבות בהכנסות לצד עלייה קלה בשיעורי הרווח, ופעילות "סברה" המשיכה לצמוח בקצב דו-ספרתי, אם כי משקלה מסך הפעילות של הקבוצה אינו משמעותי.

המשק המקומי צמח ברבע השני של 2010 ב-4.7% (במונחים שנתיים)
האיתנות היחסית שמפגין שוק ההון המקומי נתמכת באיתנות הכלכלה הריאלית. כך, מנתונים שפרסמה השבוע הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה עולה כי התוצר המקומי הגולמי התרחב ברבע השני של השנה בשיעור גבוה של כ- 4.7%, במונחים שנתיים. זאת לאחר עליות של 3.6% ברבע הראשון ו-4.3% ברבע הרביעי של 2009. במקביל, התרחב התוצר העסקי בקצב שנתי מהיר יותר של כ- 6%. נציין כי שיעורי צמיחה אלו הינם המהירים ביותר מאז ראשית 2008. העלייה בתוצר ברבע השני משקפת גידול ביצוא הסחורות והשירותים (15.8%), בהוצאה לצריכה פרטית (8.7%), בהשקעות בנכסים קבועים (10.9%) ובהוצאה לצריכה ציבורית (2.8%), כל אלו בחישוב שנתי.
בהמשך לכך, דיווח בנק ישראל כי בחודש יולי נרשמה עלייה מתונה בלבד בשיעור של 0.2% במדד המשולב למצב המשק. העלייה במדד התרחשה הודות לעלייה במדדי יצוא ויבוא הסחורות. כמו כן, עודכנו כלפי מעלה נתוני אפריל – יוני, זאת בעקבות עדכונים בנתוני יצוא הסחורות והשירותים לחודש יוני וכן בנתוני הייצור התעשייתי לחודש אפריל.

מבט לעתיד
להערכתנו, בטווח הקצר יתנהל המסחר בתנודתיות, על רקע פרסום נתוני מאקרו בחו"ל והדוחות הכספיים בארץ. בהסתכלות ארוכת טווח, רמת המחירים הנוכחית (כפי שהיא משתקפת ברמת המכפילים) נוחה להשקעה, בפרט לאור הציפייה להיוותרות הריבית ברמה נמוכה יחסית. במבט ענפי, להערכתנו קיימת עדיפות למניות מענפי המסחר והכימיה על פני מניות מענפי המזון, התקשורת והטכנולוגיה.