ביקורת שערכה מחלקת ההשקעות ברשות ניירות ערך חשפה שורה של ליקויים באופן השימוש שעושים מנהלי קרנות בחשבונות מפצלים. בין היתר, גילתה הביקורת העדר מדיניות ברורה של אופן השימוש בחשבונות המפצלים; העדר נוהל שיבטיח ניהול קרנות תוך מניעת הפליה ביניהן, מקום בו מנהל קרן החליט לוותר על שימוש בחשבון מפצל; ושימוש בחשבונות המפצלים מקום בו לא קיים יתרון מובהק כלשהו לביצוע פעולות בניירות ערך באמצעות חשבונות כאלה. על הממצאים הודיעה הרשות בחוזר ששיגרה היום למנהלי הקרנות ולנאמנים.
חוק השקעות משותפות בנאמנות מטיל על דירקטוריון מנהל קרן לקבוע נוהל המיועד להבטיח שלא תהיה הפליה בניהול הקרנות השונות. נוהל זה אמור להתייחס, בין היתר, לאופן השימוש של מנהל הקרן בחשבונות המפצלים. חשבון מפצל יוגדר ככל חשבון מרכז באמצעותו ניתן לתת הוראות מסחר עבור מספר קרנות במרוכז.
לשימוש בחשבון מפצל יש מספר יתרונות. בין השאר, הוא מאפשר לבצע מיצוע של שער בפעילות רוחבית המבוצעת עבור מספר קרנות; התגברות על מגבלה של גודל פקודה מזערי; חסכון בתשלום עמלות מינימום; ביצוע עסקה מתואמת המיועדת עבור מספר קרנות ועוד. לצד היתרונות , יש גם מספר חסרונות, לרבות חשש להעדפת קרן מסוימת בעת ביצוע פיצולים; קושי בביצוע בקרות מסוימות במהלך יום מסחר; קושי בביצוע מעקב אחר בטחונות; ובעיתיות באיתור עסקאות מתואמות מהותיות המחייבות אישור מראש (שכן מהותיות העסקה נקבעת על פי היקפה ביחס לשווי נכסי קרן, כשזהות הקרן הרלוונטית מתבררת רק בדיעבד במהלך הפיצול).
בתקופה שבין יולי 2009 לבין מאי 2010 ערכה מחלקת ההשקעות ביקורת רוחב בנושא ניהול השקעות ושימוש בחשבונות מפצלים. הביקורת נערכה במטרה למפות את אופן השימוש של מנהלי הקרנות בחשבונות המפצלים לרבות הבקרות הננקטות על ידם בתהליך, וזאת על מנת לאתר שימושים חריגים בחשבונות כאמור ובקרות חסרות בתהליך. כמו כן, הביקורת בחנה תהליך קבלת החלטות בקשר להשקעות המתקיים אצל מנהלי הקרנות וזהותם של מנהלי חשבונות נוסטרו של מנהלי הקרנות והחברות הקשורות אליהן.
ממצאיה העיקריים של הביקורת הם:
• פירוט חסר בנוהל המיועד להבטיח ניהול הקרנות שבניהול מנהל הקרן תוך מניעת הפליה ביניהן.
• העדר מדיניות ברורה של אופן השימוש בחשבונות המפצלים.
• העדר נוהל המיועד להבטיח ניהול הקרנות שבניהול מנהל הקרן תוך מניעת הפליה ביניהן, מקום בו מנהל קרן החליט לוותר על שימוש בחשבון מפצל.
• שימוש בחשבונות המפצלים מקום בו לא קיים יתרון מובהק כלשהו לביצוע פעולות בניירות ערך באמצעות החשבונות כאמור.
• פירוט חסר בנוהל המיועד להבטיח תהליך תקין של קבלת החלטות בקשר להשקעות הקרן.
• העדר דיון מעמיק בדירקטוריון מנהל הקרן (או העדר תיעוד לדיון כאמור, ככל שהתקיים) בנהלים על פי סעיף 18(8) לחוק, טרם אישורם.