מגדל שוקי הון: מחירי ניירות הערך מבטאים כיום חלק ניכר מחששות המשקיעים. מחירי האג"ח הממשלתי בעולם מבטאים חששות למיתון, כאשר תשואות האג"ח לעשר שנים בארה"ב עומדות כבר על קרוב ל- 3%, מחירי אג"ח גרמניות דומות עומדות על כ- 2.6% ואפילו האג"ח של בריטניה, הנתפסת אצל המשקיעים בעולם כמדינה בסכנה בשל נטל החוב הכבד שלה, עומדות על תשואה נמוכה במיוחד - 3.3%. תשואות אלה מבטאות חשש כבד למיתון בשל שתי סיבות עיקריות:
מיתון מוביל לירידה בביקושים של הצרכנים ולצניחה בקניית מוצרים חדשים. על כן, מחירי המוצרים יורדים או קופאים. סטגנציה של מחירים מובילה לכך שבמשק לא קיימת כמעט אינפלציה. כאשר אין אינפלציה ערכו של הכסף לא נשחק. מכך, תשואותיהן של אגרות החוב, למרות שהינן נמוכות היסטורית, הינן תשואות ריאליות נאות בפרספקטיבה היסטורית. אגרות חוב ממשלתיות בעת משבר נתפסות כמקלט עבור המשקיעים ברחבי העולם. עקב הביקוש הרב, מחירי האגרות עולים ולכן התשואות שהן מספקות יורדות. שערי הריביות הבין בנקאיות גבוהות גם כן במונחים היסטוריים ומהוות אינדיקציה לחששם של הבנקים להעניק אשראי בתקופה כזאת לבנקים אחרים. שער גבוה של ריבית בין-בנקאית מלמד שהבנקים דורשים פרמיית סיכון גבוהה יותר (כאשר הפרמיה מגולמת בשער הריבית)על תנועת כספים בין בנקים.
אינדיקציות נוספות אפשר לראות בתשואות אגרות החוב הקונצרניות המגלמות חששות גבוהים מבעבר בדבר חדלות פירעון עתידית, ובמחירי המניות, אשר מבטאים מכפלי רווח נמוכים מבעבר. כל אלה מלמדים על הנחת העבודה של המשקיעים, לפיה תירשם צמיחה איטית יותר ברווחי החברות. אם כך, ברור כי המחירים של ניירות הערך השונים בשוק מבטאים כבר כעת את הלך הרוח הפסימי של המשקיעים ברחבי העולם.
ההשפעה על השוק המקומי
גם בישראל המצב דומה למדיי ושווקי המניות ואגרות החוב הקונצרניות עברו מימוש חד למדיי בשבועות האחרונים. מאידך, זרם הנתונים המאקרו-כלכליים מהעולם עדיין נמשך והאינדיקטורים השליליים משאירים את חותמם על תחזיות הצמיחה העתידית בישראל.
בסקירה הקודמת, הרחבתי על חמשת השלבים במעגלי העסקים בישראל ובעולם: להערכתנו, אנו נמצאים כיום בשלב השלישי - לאחר תהליך אגרסיבי מאוד של צמיחה והתאוששות בכלכלה הגלובלית בעקבות המשבר של 2008.
בשלב זה ברור כי הצמיחה תהייה איטית ועבור מדינות רבות, תהיה מלווה במהמורות מרובות. המשך ההתאוששות תלוי בתגובות הנכונות של הממשלים ברחבי העולם. בהנחה כי כך יקרה, אנו צופים המשך איטי של ההתאוששות המובלת על ידי ארה"ב ומרבית השווקים המתעוררים.
בהתאם נראה את השווקים הפיננסיים חוזרים לעליות מתונות הקרובות לממוצע ההיסטורי בשווקי המניות (כ-8% לשנה), וגם באגרות החוב הקונצרניות, אך זאת תוך תנודתיות גבוהה מבעבר.
באשר לישראל, כפי שציינו בעבר, המצב המאקרו-כלכלי בישראל טוב משמעותית בהשוואה למקומות אחרים בעולם. מספר בעיות אשר דורשות טיפול, כגון שוק הדיור, ריבית בנק ישראל הנמוכה וחוזקו של השקל, בהחלט צפויות להקשות על הצמיחה אך בהחלט אינן בגדר טריגרים אשר עשויים לגרום להתרסקות כלכלית.