רוני בירון, אנליסט ראשי ב- UBS ניירות ערך, פרסם היום סקירה על מניית כיל, לקראת הרישום הכפול בבורסת ניו יורק והצעת המכר של החברה לישראל. בירון קובע מחיר יעד 31.5 שקל למניה לעומת מחיר שוק של 27.7 שקל, והמלצה נייטרלית.
כיל דיווחה בסוף השבוע כי החברה עוסקת בהנפקת מניותיה בארה"ב. מניות כיל יירשמו למסחר בבורסה לניירות ערך בניו יורק (NYSE). במקביל לרישום בניו יורק, 62,000 ממניות כיל צפויות להימכר במסגרת הצעת מכר של החברה לישראל. ח"ל צפויה לממש במסגרת המהלך מניות בהיקף של כחצי מיליארד דולר.
בירון מעריך כי המלצות הביניים מוועדת ששינסקי ותוצאות הבוררות האחרונות צפויות להגדיל את עלות הרגולציה של כיל בארץ ולעלות על האפסייד שלה בסביבת מחירי האשלג העולים. "בעוד שההמלצות הסופיות עשויות להיות מדוללות, סנטימנט הרגולציה כלפי כיל נותר ’אישיו’", ציין.
בהקשר זה, מציינים ב-UBS גם את החוסר בזיכיונות כריית פוספט חדשים ואת התנגדות משרד האוצר לעסקת כיל-פוטאש, אשר עלולה להערכתם להוביל את פוטאש למכור את הנתח שלה בהיקף 14% בשלב מסוים. בירון מדגיש כי האסטרטגיה של כיל להסטת הפעילות מישראל עשויה להיות מוצדקת, אבל כרוכה בסיכוני RoI, והיא צפויה להיות מלווה בשיבושי עבודה, להערכתו. "חולשה מבנית בברום ואספקה לפי דרישה מאתגרת באשלג מהוות רוח נגדית נוספת באמצע הטווח הקצר-בינוני. אנו מאמינים כי גורמים אלה מתומחרים כבר ברמות הנוכחיות אך מציעים טווח מצומצם לחשיבה על דירוג-מחדש משמעותי".
בירון מוסיף כי בעוד שעלות הרגולציה בישראל נמצאת במגמת עלייה, כיל נעה כלפי מטה בעקומת העלות בספרד (התייעלות של מכרות ומפעלי אשלג) ובבריטניה (פוליהלייט, השקעות אחרות). "בשילוב עם צעדי התייעלות אחרים, הנהלת כיל מחפשת להוריד 350 מיליון דולר מהעלויות השנתיות עד לסוף שנת 2016, ולהסיט שווי של 300-500 מיליון בנכסים שאינם בליבה. אנו גם אוהבים את היתרונות הלוגיסטיים של החברה, כולל יכולתה לבצע משלוחים הן מהים האדום והן מהים התיכון וגם באופן מקומי באירופה, המשפרים את הגיבוי נטו.
"היכולת הייחודית של כיל לאחסון מלאי אשלג בחוץ עדיין חיובית", מדגיש בירון. "הרחבת brownfield לטווח הארוך יותר בספרד וגרינפילד באתיופיה יישארו ניראות, לדעתנו".