לפני כ100 שנה נקנו המגרשים הראשונים בת"א ע"י מחפשי דיור ומשקיעים. ת"א הייתה רק חולות. המגרשים שנקנו היו באזור שכונת נווה צדק,רחובות הרצל,אחד העם וטיילת ת"א. בדיעבד מי שקנה מגרש בפרוטות,חיכה שנים רבות,לא התפתה למכור אותו,התמזל מזלו ובנו על המגרש את בנין "כל בו שלום"(כ20 קומות), את בנין "בנק דיסקונט" (כ30 קומות) וכו’ עשה אלפי אחוזים על השקעתו,נכדיו וניניו "מסודרים".
במקרים אחרים אנשים קנו מגרשים שבנו עליהם כבישים ובסיסי צבא ולא ראו ברכה על השקעתם. כיום כבר אי אפשר להרוויח על קנית מגרש כמו שהרוויחו ראשוני ת"א. האם קוני המגרשים הראשונים בת"א לפני כ100 שנה היו ספקולנטים?בעלי מזל?בעלי ראיה לטווח ארוך? האם היום ישנה הזדמנות נוספת כזו עם סיכון לא קטן? האם במקום לקנות מגרש 2 ק"מ מזרחית לחוף ת"א כמו לפני כ100 שנה יש הזדמנות גדולה כ100 ק"מ מערבית לחופי ישראל? האם לא שווה להשקיע 1-2% מהתיק כאשר הפוטנציאל אדיר והסיכון מוגבל?(להפסד מקסימאלי של 1-2% מהתיק).
לא נשכח שגם בהשקעה "סולידית" באג"ח קונצרני אנו יכולים להפסיד את רוב/כל כספינו במקרה של משבר חמור בשווקים כאשר פוטנציאל הרווח מוגבל מאוד. בהשקעת 50% מהתיק בצמודי דולר , כאשר הדולר יורד "רק" ב2% , הפסדנו 1% על התיק וכו’. האם השקעה היום ב"רציו" היא כמו ההשקעה במגרשים הראשונים בת"א לפני כ100 שנה?
הערכת שווי "רציו"
יש סיכון רב הנובע ממס’ גורמים: אולי אין כלום בשדות (הסיכוי 50% שאין כלום),מיסוי גבוה יותר בעתיד,דרישות מקפריסין ולבנון שיעקבו מאוד הפיתוח והמימון ובעצם יתקעו הקידוח וימוטטו הנייר וכו’. תסריטים מאופטימי לאופטימי מאוד מאוד:החישובים נעשו באופן גס.
שדה תמר שווה לפי אנליסטים ונובל כ7 מיליארד דולר. בתמר 8.4 טי סי אפ, בלויתן בהסתברות 50% 16 טי סי אפ פלוס 3 טי סי אפ בהסתברות לא ידועה-סכ"ה פי 2.2 מתמר.
אם מוצאים בלויתן שדה בגודל תמר כפול 2.2: רציו מחזיקה ב15%,כפול שער הדולר,כפול 70% (זמן ההפקה ארוך יותר ועלויות יצוא גבוהות יותר)-שווה כ6 מיליארד ₪. יתכן שההכפלה כפול 70%(שרירותי) אינה נכונה-ייתכן שזמן ההפקה הראשוני ארוך יותר ועלות היצוא גבוהה יותר, אך אורך ההספקה קצר יותר (מייצאים לדוגמא לסין כמויות גבוהות בהרבה כל שנה מאשר קידוח תמר מוסר לחברת החשמל).
נניח הנחה אופטימית ללא כפול 70%-שווי רציו לפי שדה תמר כפול 2.2 שווה-8.8 מיליארד ₪ .(פי 6 משווי רציו היום).
בתמר הממצאים עלו מההתחלה מ3.1 טי סי אפ ל8.4 טי סי אפ-פי 2.7, אם יקרה אותו דבר בלויתן-שווי רציו 8.8 מיליארד ₪ כפול 2.7 =24 מיליארד ₪ אבל ההסתברות בתמר הייתה 35% לעומת כעת 50% לכן מכפיל ב35 ומחלק ב50=17 מיליארד ₪ .(פי 11 מהשווי של רציו היום).
תשובה,מנכ"ל רציו,הגיאולוג של רציו,הגיאולוג יוסי (שעל שם בתו ונכדתו הרישיונות באזור) ונובל (הסולידית/שמרנית) אמרו שיש סיכוי לגז ונפט בשכבה עמוקה יותר-נניח שבאותה כמות כמו שימצאו בשכבה הנוכחית (בהנחה אופטימית 19 טי סי אפ כפול 2.7)(כל הנחה לחישוב אפשרית מאפס עד משהו ענק) ואז נוסף שווי לרציו של 24 מיליארד ₪.
ואז שווי 17 פלוס 24=41 מיליארד ₪ (פי 26 מהשער היום).
לרציו עוד רישיונות,לדוגמא רישיון "גל" הצמוד ללויתן שבו מחזיקה 90%,כלומר כל תגלית ב"גל" אם תהיה מוסיפה לשווי רציו פי 6 מאותה תגלית בלויתן! נניח שתהיה אותה תגלית כמו בלויתן(כל הנחה לחישוב אפשרית מאפס עד פי כמה).
רציו תוסיף בעתיד שותפים לקידוח כגון "נובל"-לכן נניח שתישאר עם 50% מהקידוח-41 כפול 50 לחלק ל15=135 מיליארד ₪.
135 פלוס 41=176 מיליארד ₪. סה"כ שווי רציו בתסריט סופר אופטימי 175 מיליארד ₪ - פי 110 מהשווי היום בבורסה!!!
לכן לפי חישוב גס שלי ,שווי רציו יכול לנוע בין אפס (בתסריט הפסימי-אם לא ימצאו כלום) לבין פי 6-110 (בתסריט האופטימי לתסריט הסופר,סופר אופטימי).
סיכום
האם קנית יחידות השתתפות ב"רציו" הינה כקנית המגרשים הראשונים בת"א?
עוד מס’ שנים מועט נדע האם קנית יחידות השתתפות רציו הייתה:
א.כקנית מגרש שלא הופשר,שנבנה עליו בסיס צבאי וכו’ ששוויו כאפס (הקידוח יבש).
ב.כקנית מגרש שנבנה עליו בנין של 3-5 קומות (תגלית והפקה מהקידוח נאה אך לא אדירה).
ג.כקנית מגרש ע"י אחד מראשוני ת"א שנבנה עליו בנין "כל בו שלום",בנין "בנק דיסקונט" וכו’-בנין של כ30 קומות,קניה שגרמה לנכדיו וניניו להיות "מסודרים"(תגליות והפקה אדירות בלויתן וגל שיעלו את שווי חברת רציו לפי 50-110 מהשווי היום בבורסה).
גילוי נאות והערות כלליות:
מאמר זה הוכן בהסתמך על מידע אשר נאסף ו/או מתבסס על מידע הזמין לציבור ממגוון מקורות.
הכותב מניח שמידע זה הוא מהימן ואינו מבצע בדיקה עצמית על המידע.
האמור במסמך זה כולל הערכות,אומדנים ו/או תחזיות.
מסמך זה אינו מתיימר להיות ניתוח מלא של כל העובדות והנסיבות הקשורים בו והדעות המובעות בו,כולן או חלקן,עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת.
קורא מסמך זה אינו יכול להניח כי ההסתמכות על המסמך או שימוש בו יצרו עבורו רווחים.
כותב המאמר אינו אחראי לכל נזק,אובדן,הפסד או הוצאה מכל סוג שהוא,לרבות ישיר ועקיף,שיגרמו למי שמסתמך על האמור במסמך זה או השתמש בו,כולו או חלקו.
השקעה בנייר זה נושאת סיכון רב.
מאמר זה אינו מהווה תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם ועל כל אדם להתייעץ עם יועץ השקעות בכל הנוגע לביצוע פעולה בניירות ערך או בנכסים פיננסיים.
מסמך זה אינו מהווה הצעה או המלצה להחזקת,רכישת או מכירת נייר ערך או נכס פיננסי או לביצוע כל עסקה בהם.
כותב המאמר מחזיק בנייר זה.