עליות השערים שנרשמו בימים האחרונים בשוקי העולם הביאו למגמה חיובית גם בבורסה בתל אביב. עליות אלו נתמכו בעונת הדוחות בארה"ב, שנפתחה השבוע ברגל ימין עם דוחותיהן הטובים מהצפוי של אלקואה ואינטל. דוחות אלו הביאו רוח אופטימית לשווקים, וכתוצאה מכך ראינו גם את הבורסה בתל אביב עולה כאמור, זה השבוע השני ברציפות.
אנו סבורים כי בטווח הקצר רמת הסיכון באפיק המנייתי עודנה גבוהה בשל התנודתיות הגבוהה, שלהערכתנו תמשיך ללוות את השוק. עם זאת, אנו סבורים כי פוטנציאל התשואה בשוק המניות נותר גבוה, בשל רמות מחירים נוחות להשקעה, שלא מעט מניות ירדו אליהן על פי הערכתנו.
בעיתונות הספורט נהוג לקרוא לחודשי הקיץ "עונת המלפפונים", בשל העניין הפוחת בתחום בחודשים אלו. גם בשוק ההון מתאפיינים החודשים יולי, ובעיקר אוגוסט, בירידה ניכרת ברמת הפעילות, על רקע יציאתם של רבים מהמשקיעים לחופשתם השנתית. אנו כבר עדים לירידה מסויימת במחזורי המסחר בשוק המניות המקומי, וסביר שנמשיך לראות מגמה זו גם בשבועות הקרובים. על פי רוב, ירידה ברמת הפעילות עלולה להביא גם לעליה ברמת התנודתיות בשוק – מה שלהערכתנו יאפיין את השוק גם השנה.
למול "המלפפונים", צפוי להתפתח דווקא עניין בשוק סביב דוחות החברות לרבעון השני. אלו צפויים להתחיל להתפרסם לקראת סוף יולי, כששטף הדיווחים יגדל, בהתאם למסורת, לקראת סוף אוגוסט.
אנו מעריכים כי במבט כללי, נראה שיפור בתוצאות החברות גם ברבעון השני, בייחוד בהשוואה לרבעון המקביל. נזכיר, כי הרבעון השני אשתקד היה למעשה הרבעון האחרון שבו ניכרו השלכות המשבר הגלובלי על החברות, כשבמחצית השניה של 2009 כבר החלה ההתאוששות בתוצאותיהן. לפיכך, השיפור בתוצאות יהיה בולט על רקע נתוני ההשוואה הנמוכים, ויש להתייחס לכך בהתאם.
אנו סבורים, כי חרף הצפי לשיפור בתוצאות, צפויה להסתמן גם מגמה של האטה בקצב הצמיחה של החברות. האטה זו נובעת משתי סיבות עיקריות – הראשונה היא טבעית למדי – על פי רוב, לאחר משבר ישנו זינוק מהיר יחסית בתוצאות החברות, מעין "התנעה מחדש" שמקפיצה את פעילותן. ככל שחולף הזמן המומנטום נחלש על פי רוב, וחוזר למימדים "טבעיים יותר", כלומר למתווה של צמיחה שמתקרבת לממוצע הרב שנתי – מה שלהערכתנו יאפיין גם את הרבעונים הקרובים.
הסיבה השניה היא האטה שנרשמת בקצב הצמיחה של הכלכלה הגלובלית, לאחר ה"התנעה מחדש" שנרשמה ברבעונים האחרונים. התחזיות הנוכחיות צופות, כי הכלכלה הגלובלית תרשום בחודשים הקרובים צמיחה מתונה יותר, אולם ככל הנראה לא צפויה גלישה מחודשת למיתון ("תרחיש ה-W") בתנאים הנוכחיים.
בהקשר המאקרו כלכלי, נזכיר כי לאחרונה החלו להופיע סימנים מעורבים במישור המאקרו המקומי. מחד, נרשמה בחודשיים האחרונים ירידה במדד מנהלי הרכש של בנק פועלים מתחת לרף ה-50% (ביוני ירד המדד ל-46%), במדד אמון הצרכנים, בנתוני היצוא ועוד. גם בסקר החברות דווח על ירידה בהזמנות החדשות מצד החברות. מאידך, שוק העבודה ממשיך להפגין יציבות, עם שיפור איטי לאורך זמן הן בשיעור האבטלה, והן בשיעור ההשתתפות. בסך הכל, גם אם צפויה האטה מסוימת בקצב הצמיחה, התחזיות השונות צופות כי המשק הישראלי ימשיך לצמוח גם ב-2010-2011 בקצב גבוה מהממוצע בעולם המערבי.