נעם פינקו, אנליסט פסגות ברוקראז’, אומר כי דו"חות מליסרון לרבעון הראשון מראים צמיחה יפה בפרמטרים התפעוליים, וכי זהו דוח טוב לחברה.
"אנו סבורים כי גם במקרה של האטה והגברת התחרות החברה תמשיך להציג דוחות סבירים ולשמור על תוצאות תפעוליות טובות, כאשר לאור הריבית הנמוכה אנו גם לא רואים סכנה לשווי הנכסים. עם זאת, אנו מניחים יציבות ב-NOI מנכסים זהים והחברה תהנה מהיזמות הענפה. עדכון המודל גזר העלאה קלה במחיר היעד מ-99 ל-100 ש"ח למניה, 10% מעל מחיר המניה בשוק והמלצתנו נשארת תשואת יתר.
"NOI – עליה של 7 מש"ח לעומת הרבעון הקודם (ו-6 מש"ח לעומת הצפי). לעומת הרבעון המקביל חלה ירידה של 1 מש"ח בשל מכירת נכסים שקוזזה עם תחילת הנבה מקניון באר שבע (שתרומתו הולכת וגדלה ושיעור התפוסה עלה ל-90%) וההרחבות ביוקנעם ורחובות. נרשמה עליה נאה ב-NOI מנכסים זהים מ-238 מש"ח במקביל ל-246 מש"ח הרבעון בזכות ההרחבות האמורות ושיפור בביצועים התפעוליים. מול הרבעון הקודם חל שיפור של 4 מש"ח ב-NOI מנכסים זהים בזכות שיפור בנכסים בהם בוצעו ההרחבות וחיסכון בהוצאות.
"FFO – החברה הציגה עליה ב-FFO לעומת הרבעון הקודם מ-108 מש"ח ל-110 מש"ח (צפי שלנו: 108). העלייה נובעת מהעלייה ב-NOI וקיטון בהוצאות הריבית שקוזזה חלקית ע"י עליה בהוצאות מיסים (בשל המדד השלילי) והוצאות מהלך מיתוג הקניונים של הקבוצה.
"שערוכים - מליסרון מבצעת בדיקות שווי פנימיות במרה רבעונית ולכן רשמה ירידה ערך של 73 מש"ח בנכסים, בעיקר בגין המדד השלילי ברבעון (0.68%). שיעור ההיוון הממוצע של נכסי החברה עומד של 7.66%.
"פדיונות – לדברי החברה הפדיונות בחודשים ינואר פברואר היו יציבים ברמת הקבוצה, למרות היעדר החורף השנה (ירידות בקניוני החברה בצפון בעיקר) ובחודשים אפריל-מאי חל גידול מרשים של 5.3% בפדיונות (היקף השטחים גדל בכ-4000 מ"ר, זניח ביחס לסך שטחי החברה) עם עליה של 3.4% בקריון, 4.7% ברמת אביב, 3.6% בפ"ת (חלקית גם בזכות הרחבה), 6% בבילו סנטר ומעל ל-7% ברחובות (גם בזכות הרחבה).
"שוק הקניונים עדיין חזק והביקוש לשטחי מסחר בנכסים המובילים עדיין גבוה. עם זאת הסביבה נהיית מאתגרת יותר והמו"מ מול השוכרים קשה יותר. במקומות בהם התחרות מתגברת ניתן לראות פגיעה בתוצאות הקניונים (תחרות עזה במקומות כמו באר שבע, נתניה, כפר סבא ואזור הצפון).
"להערכתנו, קשה להעריך כרגע האם תהיה השפעה לרעה על NOI החברה בטווח הקצר, הואיל ונכסיה מפוזרים היטב ומרביתם נחשבים מהמובילים בארץ ויפצו על תוצאות חלשות בנכסים פחות מוצלחים. בנוסף הטבות לשוכרים לא בהכרח מתבטאות ב-NOI אלא בהשקעות בנכסים ו/או הוצאות שיווק. האטה כלכלית, אם תהיה, עלולה להוביל לירידה בפדיונות ולהגברת הלחץ על השכ"ד בשלב מאוחר יותר. במודל שלנו אנו מניחים יציבות ללא פגיעה ב-NOI (מתחשבים בNOI המייצג).
"ייזום - בתחילת 2014 פתחה החברה את ההרחבה (2,000 מ"ר) במתחם בנצרת. עד סוף השנה יושלם בניין של 3,000 מ"ר מעל הגרנד קניון בחיפה המושכר לקופ"ח מכבי. בפתח תקוה החלה בניית בניין של 13 אלף מ"ר המיועד למרפאות ומלון (נחתם חוזה לניהול המלון). גם ברעננה החלה בנייה של מבנה בן 10,000 מ"ר המושכר לרשת מלונאות. סך ההשקעות בטווח הקצר-בינוני יסתכם בכ-210-230 מש"ח ויניב NOI של 24-28 מש"ח".