נעם פינקו, אנליסט פסגות ברוקראז’, מתייחס לפרסום דו"חות בז"ן, ואומר על תוצאות החברה כי "ההתייעלות משפרת את התוצאות, אך סביבת המרווח הנמוך לא משתנה".
לדברי פינקו, "החברה עברה לרווחיות נקיה, מה שמהווה שיפור לעומת הרבעונים האחרונים אך עדיין הציגה הפסד מנוטרל של 6 מ’ דולר ( החברה מנטרלת השפעות חשבונאיות במגזר הדלקים לצורך הצגה נכונה יותר של התוצאות). מצב ענף הזיקוק לא מאפשר לחברה להשיג רווחיות גבוהה אך תכנית ההתייעלות משפרת את התוצאות. הצפי שלנו לענף הזיקוק הינו פסימי בתקופה הקרובה ואנו סבורים כי נראה מרווחים נמוכים בכל 2014 ואולי גם ב-2015.
"נציין כי השיפור בתוצאות הינו צפוי לאור תכנית ההתייעלות והתחזית שלנו לשנת 2014 הייתה גבוהה יותר הואיל ובתחזית אנו מניחים מרווח זיקוק של 1$. אנו מעדכנים את מחיר היעד מ-92 אגורות ל-96 אגורות, בעיקר לאור השינוי בהון החוזר אך משאירים את המלצת תשואת החסר בשלב זה לאור חולשת מרווח הזיקוק.
"מגזר הזיקוק – כידוע מרווחי הזיקוק נמצאים בתקופה רעה מאוד ואי לכך ציפינו לתוצאות חלשות. מרווח הייחוס עמד על 0.34$ בלבד. המרווח שבזן ייצרה היה גבוה ב-4.6$ יותר ממרווח האורל (בהתאם לצפי ל-4.6) לאחר השלמת ההשקעות בפרויקטי המידן, הפצחן והזרמת הגז הטבעי. בזכות המרווח העודף המגזר מצליח להשיג רווחיות תפעולית כאשר הרבעון הרשם שיפור לעומת הרבעון הקודם בזכות תכנית ההתייעלות הגדולה של החברה שתרמה להערכתינו למגזר כ-8 מ’ דולר.
"מגזר הפולימרים רשם שיפור נאה בתוצאות עם רווח תפעולי של 12 מ’ דולר (Q4 – 4 מ’ דולר), ו-EBITDA של 23 מ’ דולר (Q4 – 16 מ’ דולר), כאשר המרווחים בפעילות זו עולים לרמת שיא של השנתיים האחרונות. השיפור נובע גם מההשקעות הרבות שבוצעו במגזר ומתכנית ההתייעלות הגדולה שחלה גם במגזר זה.
"מגזר הארומטים המרווח הצטמצם בצורה מהותית הרבעון ולכן גם הרווחיות של מגזר זה ירדה.
"מצב פיננסי ירידה דרמטית בהון החוזר בהיקף של 410 מ’ דולר, לצד גיוס חוב שיפרו את מצבה הפיננסי של החברה שסיימה את הרבעון עם כ-290 מ’ דולר במזומן. השינוי בחוב נובע מגידול ביתרת הספקים (למעשה חזרה לממוצע של התקופה האחרונה) וקיטון משמעותי של 260 מ’ דולר ביתרת הלקוחות, חלקה מביצוע פקטורינג כחלק מההסכמות מול הבנקים. להערכתנו המהלכים הפיננסים לצד הפעילות השוטפת וגיוס חוב לזמן קצר המתוכנן לשנה הבאה צפויים לאפשר לחברה לעמוד בהתחייבויתיה בשנתיים הקרובות גם ללא שינוי מהותי בסביבת המרווחים. בטווח מאוחר יותר יש צורך בשיפור במרווח לצורך עמידה בפירעונות החוב.
"מצב ענף הזיקוק: אין שינוי במצב ענף הזיקוק ברבעון השני של 2014 לעומת סוף 2013 והמרווחים ממשיכים להיות נמוכים (קצת יותר גבוהים מהרבעון הראשון). המרווח עלה לתקופה קצרה לפני כחודש למעל 4$ בשל מלאים נמוכים של בנזין אך כיום מרווח האורל אפסי. הבעיות הפונדמנטליות היוצרות עודף היצע נשמרות ויישמרו ככל הנראה עד שנראה סגירה של בתי זיקוק באירופה".