רוני בירון, אנליסט בכיר ב-UBS, מפרסם היום סקירה על מגזר הגז והנפט הישראלי, תוך התייחסות להחלטתה של וודסייד האוסטרלית ליסוג מהעסקה לרכישת 25% ממאגר "לוויתן". בירון קובע המלצה נייטרלית לדלק וישראמקו, והמלצת קנייה לדלק קידוחים, אבנר ורציו. מחירי יעד: דלק קבוצה - 1,415 שקל, ישראמקו - 0.76 שקל, דלק קידוחים - 23.3 שקל, אבנר - 4.14 שקל, רציו - 0.63 שקל.
"אנו מאמינים שהתוספת של Woodside הייתה מוסיפה עוד ממד של נוחות לפרויקט לווייתן, בהינתן הידע שלה בתעשייה, מערכות יחסים מסחריות וההון", מציין בירון. עם זאת, לאור הסבירות המוגברת של תרחישי צנרת אזורית, אשר נושאים כלכלה יותר מאשר LNG והוצאות הון נמוכות באופן משמעותי, אנו מאמינים כי סוגיית ההשקעה בלווייתן נשארה בעיקר ללא פגע.
"מבחינה כלכלית, אנו מאמינים שקבוצת דלק נראית ממוצבת היטב לאור מימושי הנכסים שלה וגיוס החוב האחרון בהיקף 2 מיליארד דולר. אנו מצפים כי רציו תבחן חלופות חוב והון שונות. אנחנו גם לא שוללים את האפשרות של שותף אחר בהמשך הדרך".
בירון מאמין כי שלב 1 של לווייתן (16 BCM/yr FPSO) יקבל גושפנקא לקראת סוף השנה, ויתמוך במשלוחי צנרת לישראל, ירדן ומצרים או טורקיה.
"בעקבות ההסכם האחרון בין תמר ו-UFG באשר לאספקת גז טבעי נוזלי למתקן דמייטה LNG במצרים, אנו צופים סיכויים משופרים להסכם גדול יותר בין לווייתן ומתקן ELNG של BG במצרים.
"במקביל, אנו מאמינים כי שותפויות לווייתן ימשיכו לקדם את אופציית הצנרת הטורקית, שאנו מעריכים כסבירה יותר להיות נתמכת על ידי שלב 2 של הפרויקט (FPSO שני) לצד FLNG".
לסיכום, אומרים ב-UBS כי על אף שהתפתחות זו מגבירה במידה מסוימת את פרופיל הסיכון של לווייתן, הערכת השווי הגלום בו הייתה נמוכה מהערכתנו. מחיר היעד הינם נגזרי NAV, תוך שימוש ב-DCF כדי להעריך את תמר ולווייתן.