"בזמן שאנו יושבים בבית ומנסים להתמודד עם כל השאריות מהחג, העולם המשיך להסתובב והשווקים בעולם המשיכו לפעול", כך פותח אורי גרינפלד, כלכלן ראשי בפסגות, את סקירת המאקרו השבועית שלו. למרות זאת, מציין גרינפלד כי "שום דבר לא נשתנה הלילה הזה", ובמשך כמעט שבוע לא חלו אירועים מיוחדים או התפרסמו נתונים מפתיעים במיוחד.
גרינפלד מוסיף כי שוקי המניות בעולם המשיכו "לתקן את התיקון" ולעלות כאשר ה-S&P 500 בדרך לשיא חדש, ילן ודראגי המשיכו לאותת למשקיעים על המדיניות המוניטארית הצפויה והנתונים שהתפרסמו המשיכו להיות חיוביים ברובם. בהתאם, גם התחזיות של פסגות לשווקים נותרות כפי שהיו.
בנקודות עיקריות: שני וקטורים מרכזיים יניעו את השווקים בטווח הבינוני: שיפור כלכלי עולמי, וצמצום איטי והדרגתי של המדיניות המוניטארית בארה"ב.
בשוק האג"ח, הצמצום בארה"ב והציפיות לתחילת תהליך העלאת הריבית במהלך המחצית השנייה של 2015 יביאו לעלייה הדרגתית של תשואות האג"ח האמריקאיות.
בשווקים בהם מרווח התשואות לעומת ארה"ב נמוך יחסית (כמו ישראל), עליית התשואות בארה"ב תפעיל לחץ לעליית תשואות גם בשוק המקומי.
מנגד, מכיוון שבנק ישראל לא יעלה את הריבית עד שזו תעלה בארה"ב, עליית התשואות תהיה מתונה מאוד. מכיוון שעקומי התשואות תלולים, החלק הבינוני של העקומים הוא עדיין האטרקטיבי היותר.
שוק המניות ימשיך ליהנות מהשיפור בכלכלה העולמית מצד אחד ומהריבית הנמוכה מצד שני. על אף שאנו לא מצפים לעליות חדות בשווקים כמו אלו שנרשמו בשנה שעברה עדיין שוק המניות הוא אפיק ההשקעה האטרקטיבי ביותר.
"בנאומה בפני מועדון הכלכלה של ניו יורק, העבירה יו"ר הפד ג’נט ילן למשקיעים מסרים מעורבים. מצד אחד הדגישה ילן כי "חלק משמעותי" מההאטה נבע מהחורף הקשה (כאשר בהודעת הפד האחרונה נאמר רק ש"חלק" מההאטה היא מהחורף) כך שהפד מצפה להאצה מחודשת בפעילות הכלכלית. מצד שני טוענת ילן שיעור האבטלה הרשמי לא מלמד מספיק על הקשיים המבניים ועל הרפיון שעדיין קיים בשוק העבודה האמריקאי. מדברים אלו ניתן להבין שהפד עדיין לא רואה לחצי שכר משמעותיים ולכן גם לא חושש מעליית מדרגה אינפלציונית. בנוסף הדגישה ילן שוב שהריבית תוותר נמוכה מרמתה ה"נורמלית" גם לאחר שהאבטלה והאינפלציה יחזרו לרמה התואמת ליעדי הפד (כ-5.5% אבטלה ו2% אינפלציה).
"חשוב להדגיש כי לגבי הטווח הקצר אנו מסכימים עם הפד ולא רואים לחצים אינפלציוניים משמעותיים כל עוד שוק העבודה האמריקאי רחוק ממצב של תעסוקה מלאה. תחת הנחה שחלק מהאוכלוסייה שהתייאשה מחיפוש עבודה תחזור לשוק ככל שהמצב הכלכלי ילך וישתפר, אנו מעריכים כי רק לקראת סוף 2015 יגיע שיעור האבטלה לרמות שמייצרות לחצים להעלאות שכר. עם זאת, ה"הבטחה" של הפד להשאיר את הריבית נמוכה גם לאחר מכן תוביל כנראה לעליית מדרגה אינפלציונית בשנים שלאחר מכן".
אוסף נתונים חיוביים בארה"ב: הייצור התעשייתי עלה במרץ ב-0.7%, יותר מציפיות הקונצנזוס שעמדו על 0.5%. בנוסף, נתוני פברואר עודכנו כלפי מעלה מעלייה של 0.9% לעלייה של 1.4%. למעשה, הגידול בייצור התעשייתי בחודשיים האחרונים אשר הגיעו לאחר הירידה שנרשמה בינואר (0.9%) קיזזו לחלוטין את השפעת החורף כך שניתן לומר כי הנתונים חזרו למצבם הנורמלי ואלו מראים המשך שיפור בסקטור התעשייתי בארה"ב.
מדד הפעילות של השיקגו פד ירד אמנם במרץ לרמה של 0.2 נק’ אבל זאת לאחר שמדד פברואר עודכן כלפי מעלה מ-0.14 ל-0.53 נק’. המדד שמשקלל למעשה 85 אינדיקאטורים שונים מודד את פער התוצר במשק האמריקאי (כולו, לא רק בשיקגו) כלומר, כאשר המדד מראה קריאה של 0 משמעות הדבר היא שהצמיחה היא כמו הצמיחה הפוטנציאלית (כ-2.5%). הממוצע הנע ל-12 חודשים של המדד נע ונד סביב רמת ה-0 כבר מספר חודשים וזאת לאחר תקופה ארוכה בה המדד היה שלילי. לכן, שני המדדים האחרונים מלמדים כי עם התפוגגות השפעת החורף, המשק האמריקאי חוזר לצמוח בקצב של 3%-2.5% בשנה, בהתאם לציפיות.
מדד המדדים המובילים עלה במרץ ב-0.8%, יותר מהקונצנזוס שחזה עלייה של 0.7%. המדד שמורכב מאינדיקאטורים מקדימים, כלומר כאלו שאמורים ללמד על מה יקרה לפעילות בקרוב עלה ב-6.1% ב-12 החודשים האחרונים, השינוי המהיר ביותר מאז מרץ 2011. העלייה במדד מרץ הובלה על ידי האינדיקאטורים הפיננסיים במדד (שוק המניות והמרווח בין ריבית הפד לתשואה ל-10 שנים) ועל ידי השיפור בשעות העבודה הממוצעות.
מדד הפעילות היצרנית של הפד בפילדלפיה עלה לשיא של שבעה חודשים ונעמד על 16.6 נק’ באפריל, זאת לעומת צפי לעלייה ל-10.0 נק’ בלבד. המדד מלמד שאזור פילדלפיה שסבל מאוד מהחורף הקשה מתאושש. גם אם ניקח בחשבון את החולשה של מדד האמפייר סטייט (מדד הפעילות של אזור ניו-יורק) שפורסם ב-15 לחודש והיה נמוך מהציפיות, מדד מנהלי הרכש הכללי של ארה"ב צפוי עדיין לעלות באפריל.