נעם פינקו, אנליסט פסגות ברוקראז’, מפרסם עדכון למודל שותפות תמר. בפסגות מעלים את מחירי היעד לשותפויות אך משאירים את ההמלצה על החזק. מחיר היעד של אבנר הוא 3.44 שקל לעומת מחיר נוכחי של 3.5 שקל, לדלק קידוחים נקבע מחיר יעד של 20.1 שקל לעומת 19.8 שקל נוכחי ומחיר היעד למניית ישראמקו הוא 0.74 שקל, לעומת 0.75 שקל נוכחי. פינקו אומר כי אפסייד נוסף יקרה רק במקרה של הסכם ייצוא למצרים. להלן המשך הסקירה:
"לאור פרסום הדוחות הכספיים של השותפות בפרויקט תמר המספקים תמונה מלאה על צפי השותפות להכנסות וההוצאות בפרויקט וכן תוכניות ההמשך הפיתוח של המאגר, וכן עדכונים נוספים שקרו לאחרונה אנו מעדכנים את הערכתנו למאגר תמר.
"תמר SW: התגלית האחרונה של השותפות הינו מאגר תמר SW הממוקם כ-11 ק"מ ממאגר תמר ומהווה למעשה חלק מאותו המאגר. במאגר נתגלה כ-1TCF של גז והוא אמור להיות מפותח במהלך השנה וחצי הקרובות בעלות של כ-437 מ’ דולר. ההשקעה בפיתוח אמורה לדחות לפי החברות את תחילת תשלומי היטל ששינסקי מ-2018 ל-2020.
"פרויקט ההרחבה: כיום יכולת אספקת הגז מתמר מוגבלת ל-1 BCF ביום (כ- 10 BCM בשנה). הכוונה להגדיל את הקיבולת בשלב ראשון ל-1.2 BCF ביום ובשלב סופי ל-1.5 BCF ביום. השלב הראשון יכלול הוספת מדחסים ומערכות עזר נלוות בעלות כוללת של 216 מ’ דולר וצפוי להסתיים במהלך 2015. השלב השני מתוכנן לכלול ביצוע שינויים במתקני ההפקה של מאגר מרי B לצורך התאמת המאגר לאחסון תפעולי של גז מתמר.
"על מנת לבחון האם המאגר אכן יכול לשמש כמאגר אחסון לגז אמור להתבצע ניסוי בחודשים הקרובים בו יוזרם גז לתוך המאגר. במידה והניסוי לא יצלח יצטרכו השותפות למצוא דרך אחרת להגדיל את הקיבולת כולל הקמת צינור נוסף משדה תמר לפלטפורמה. נציין כי על אף העובדה כי הקיבולת צפויה לעלות לכ-1.5BCF ביום (כ-15 BCM בשנה), בפועל האספקה מוערכת בכ-70% מכך בשל ההבדלים בביקוש בין שעות השיא לשעות השפל.
"ייצוא: בעבר הכוונה של השותפות הייתה לייצא גז באמצעות מתקן FLNG שהיה אמור להיות מתופעל על ידי גזפרום ודייהו. לאור מגבלות על היקף הייצוא מתמר נראה כי אופציה זו ירדה מהפרק וכרגע עיקר המאמצים מרוכזים בייצוא למתקני ההנזלה הקיימים במצריים, שאחד מהם מושבת והשני עובד באופן חלקי. השותפות דיווחו כי הן נמצאות במו"מ עם אחד ממתקני הנזלה אלו.
"כידוע, גם לווייתן מנהלת מגעים כאלה והואיל ולמתקנים אלו קיבולת הנזלה של כ-17 BCM בשנה וכרגע מנזילים כ-5 BCM, אזי ברמה התיאורטית יכולים אפילו 2 המאגרים לייצא גז למתקנים אלו, בשימוש באותה הצנרת (שתוקם על ידי הרוכשים). לחלופין ייתכן מצב בו לווייתן (שבשלב ראשון אינה יכולה לחתום על חוזי ייצוא בהיקף גבוה מ-7 BCM בשנה, לא כולל ירדן) תחתום על חוזה ייצוא עם הטורקים ותמר עם המצרים. להערכתנו לתמר אפשרות לייצא כ-70-80BCM גז, על אף המגבלות החלות עליה, כמות המספיקה לחתימת חוזה ארוך טווח".
בשורה התחתונה, פסגות עדכנו את המודל בהתאם לנתונים החדשים ובנוסף הפחיתו את שיעור ההיוון בחצי אחוז ל-7%, לאור המשך ירידת הריבית. בנוסף, פסגות מכניסיים לראשונה למודל את אפשרות הייצוא למצרים, בסבירות של 50% במחיר של 6.5$ ל-MBTU אנו מגיעים לשווי מאגר (לפני מס ותמלוגי על) של כ-15.6 מיליארד דולר, וללא רכיב הייצוא כ-14.9 מיליארד דולר.
"להערכתנו, השוק כבר מתמחר את העלייה בשווי המאגר וכן את פוטנציאל הייצוא, שעדיין רחוק ממימוש. בנוסף ההנחה של השוק הינה שכל הגז יימכר ללקוחות בארץ ללא שינוי במחיר בהתאם לתכנית ההרחבה וגם לאחר שייכנסו מתחרים, הנחה סבירה אך לא וודאית", סיכמו בפסגות.