נעם פינקו, אנליסט פסגות ברוקראז’, מתייחס היום לדוחות החברה לישראל, ומציין כי ההפסדים ממשיכים להיערם, אך עדיין מחכים לביצוע הפיצול. פינקו מותיר המלצת "החזק" למניה, במחיר יעד של 2,669 שקל, לעומת מחיר נוכחי של 1,986 שקל בעת כתיבת הסקירה. להלן המשך הסקירה:
"החברה לישראל פרסמה עוד דוח חלש שהסתיים בהפסד של 406 מ’ דולר הנובע מירידה ברווח של כיל (גם בגין הפרשות שונות), מרווח נמוך בבזן (וכן הפרשות שונות), המשך החולשה של צים (וכמובן עוד הפרשות) והוצאות גבוהות בקורוס.
"כיל –הציגה תוצאות טובות מהצפי עם עליה ניכרת בהכנסות מאשלג ביחס לרבעון הקודם והמקביל ועל אף שחיקה במחיר המכירה. הרווח נפגע מהפרשות של 95 מ’$ לפרישת עובדים. לאחרונה אנו עדים לאינדיקציות חיוביות מהתעשייה המאותתות על התייצבות הענף שעשויות לאפשר עלייה במחירי האשלג ובכמויות הנמכרות.(ראה תגובתנו הנפרדת).
"בז"ן- עוד דוח חלש שהסתיים בהפסד של 58 מ’ דולר, בשל מרווח זיקוק אורל נמוך (כ-0.3$, ועל אף שהמרווח של החברה גבוה בהרבה (5.2$) מרווח האורל הנמוך לא מאפשר השגת רווחיות). בנוסף נרשמו הוצאות חד פעמיות בהיקף של 38 מ’ דולר. בנוסף רשמה החברה לישראל הפרשה של 58 מ’ דולר בגין אחזקתה בבזן לאור הערכת שווי שקיבלה. להערכתנו רמת המרווחים צפויה להישאר נמוכה גם ב-2014 (ראה תגובתנו הנפרדת).
"IC POWER – הפעלת תחנת מישור רותם הובילה לעליה חדה ב – EBITDA מ-60 מ’ דולר ברבעון המקביל ו-67 מ’דולר ב-Q3 ל-79 מ’ דולר הרבעון. החברה ממשיכה להתרחב בדרום אמריקה וזכתה במכרז להקמת תחנת כוח גדולה בפרו וכן רכשה תחנות נוספות.
"צים – ירידה של 13.4% בדמי ההובלה לעומת Q412 הובילה להפסד תפעולי של 60 מ’ דולר, להם נוספו הפרשה לירידת ערך אניות בסך 72 מ’ דולר והוצאות מימון של 82 מ’ דולר בגין שינוי בשערוך נגזרים בגין הסדר החוב הקודם. צים הגיע להבנות עם נושיה לגבי הסדר חוב בו תזרים החברה לישראל עד 250מ’$ ותישאר עם 33% מהמניות. אנו מניחים כי ההסדר יושלם בקרוב לאחר שהמדינה תגיע עם צים להבנות לגבי מניית הזהב.
"קורוס – רשמה הוצאה של 72 מ’ דולר הרבעון, הוצאה גבוהה ביחס לרבעונים קודמים בגלל התחלת הפעילות התפעולית של החברה שהשיקה כלי הרכב בתחילת 2014.
"פיצול – החברה פועלת לפצל את פעילותה וכבר הוקמה חברה חדשה שתקלוט את החברות טאואר, IC POWER, קורוס, צים ו-IC GREEN והחלו מגעים להנפקתה בניו יורק. במטרה לסיים את ההליך ב-2014 . הפיצול צפוי להציף ערך ולהביא לצמצום הדיסקאונט שכן שווי השוק של החברה גוזר שווי אפסי עבור החברות שיקלטו בחברה החדשה".
ובשורה התחתונה: "שורה תחתונה גרועה, אך אין לה השפעה על המודל שלנו הואיל ואת צים אנו מעריכים במינוס 250מ’$ (סכום ההזרמה בהסדר) כך שההפסדים השוטפים לא משפיעים על השווי וההפרשה בבזן רק עושה קירוב לשווי השוק. נכון להיום עומד הדיסקאונט הסחיר על 24%, בחלק התחתון של טווח הדיסקאונט בחודשים האחרונים (25%-35%). כיוון המניה יקבע בעיקר בעקבות התפתחויות בשוק האשלג, התקדמות הפיצול והשלמת הסדר החוב בצים. בטווח מאוחר יותר נבחן גם את התפתחותה של קורוס. המלצתנו לחברה נשארת החזק", סיכמו בפסגות.