"הצבר מושך את החברה קדימה, אך המחיר כבר מגלם את הצמיחה" - כך עולה מעיקרי העדכון של נעם פינקו, אנליסט פסגות ברוקראז’, בתגובה לדו"חות אלקטרה. פינקו מוריד ההמלצה על מניית החברה ל"החזק" מ"קנייה", ומעלה מחיר יעד מ-496 שקל ל-575 שקל למניה, דיסקאונט של 3% על המחיר הנוכחי של 560 שקל. להלן המשך הסקירה:
"מגזר הפרויקטים בישראל נמצא במומנטום עסקי חזק ורבעון נשבר שוב שיא ההכנסות לחברה (624 מש"ח לעומת צפי ל-580 מש"ח). הגידול נובע מהפעילות השוטפת וממימוש הצבר. כפי שאנחנו תמיד מציינים לא ניתן להעריך מראש את קצב כניסת הפרויקטים ואת הרווחיות בגין פרויקטים ספציפיים. הרווח התפעולי עלה ל-4.6% (צפי ל-3.5% שזו הרמה המייצגת). גם כאן לא מדובר ברווחיות מייצגת אלא בתמהיל פרויקטים רווחי יותר ברבעון.
"מגזר פרויקטים בחו"ל רשם עליה במחזור לעומת שני הרבעונים הקודמים כאשר החברה מתחילה להכיר בהכנסות מהפעילות באנגולה.
"צבר ההזמנות עלה לרמת שיא של 8.215 מיליארד ₪ לעומת 7.54 מיליארד ₪ בספטמבר, מה שמהווה בעינינו הישג לאור היקף ההכנסות הגבוה של החברה. העלייה נובעת בין היתר מפרויקט פינוי בינוי גדול בשכונת נווה שרת (בו החברה שותפה כיזמית) וכן תחנת הרכבת בירושלים ובניני האומה. מתוך הצבר כ-6.4 מיליארד ₪ הינו במגזר הפרויקטים (כ-2.85 מיליארד ₪ לשנת 2014). במגזר הפרויקטים בחו"ל הצבר מסתכם בכ-520 מש"ח ובמגזר השירות והסחר הצבר מסתכם בכ-1.67 מיליארד ₪.
"אנו מצפים כי קצב כניסת העבודות לצבר ימשיך לגדול בעתיד לאור גודלה של החברה, ניסיונה הרב וחוסנה הפיננסי תורמים למעמדה כספק/קבלן מועדף ע"י יזמים וקבלנים, מה שמאפשר קבלת הזמנות גדולות בישראל בתחומי הבניה והאלקטרו מכניקה. להערכתנו הצבר כולל רק חלק מהעבודות בפרויקט מידטאון בהיקף של כ-800 מש"ח (ייכנסו בהדרגה ב-4 השנים הקרובות), וטרם כולל את פרויקט האגירה השאובה בהיקף של 700 מש"ח שסגירתה הפיננסית הושלמה לאחר תאריך המאזן ותיכנס לצבר ברבעון הראשון של 2014.
"מגזר השירות והסחר רבעון קצת חלש במגזר עם הכנסות של 207 מש"ח (צפי 230 מש"ח). החברה לא מציינת הסבר לירידה בהכנסות. מול הרבעון המקביל חלה עליה של 1% הזכות הגידול בפעילות הFM בעיקר. אנו סבורים כי נראה את החברה ממשיכה להתרחב בתחום זה ע"י רכישות נוספות לצד צמיחה אורגנית.
"נדל"ן: החברה מעדכנת לגבי ההסכם בסנט פטרסבורג בו צפוי צד ג’ ירכוש מגרשים בהיקף של 430 אלף מ"ר (כ-18% מסך השטח) בקרקע תמורת כ-45 מ’ דולר (בתשלומים) וכ-15% מהדירות שיבנה בחלק מהקרקע כי מועד השלמת העסקה נדחה עד לסוף 2014. במידה והעסקה תושלם תהיה הצפת ערך לחברה.
"דיבידנד: החברה תחלק דיבידנד בהיקף של 70 מ’ המגלם תשואה של 3.6%.
"בשורה התחתונה: אלקטרה נמצאת במומנטום חיובי מאוד, והנקודה הבולטת הינה הגידול המתמשך בצבר שמבטיח המשך צמיחה בהכנסות בשנים הקרובות. יש לזכור גם כי לאחר שהחברה משלימה פרויקטים היא זו שנותנת שירות למערכות התפעול במבנים ושם היא מרוויחה יותר. אנו מעלים את מחיר היעד מ-496 ל-575, בגין העלאת מכפילי ה-EBITDA הרלוונטיים לחברה לאור ירידת הריבית. עם זאת הדיסקאונט הינו נמוך ולכן לאחר עליה של 25% מאז העלינו את המלצתנו ברבעון הקודם, אנו מורידים המלצתנו להחזק".