נעם פינקו, אנליסט פסגות ברוקראז’, מתייחס היום לפרסום דו"חות קבוצת עזריאלי לשנת 2013. לטענת פינקו, "היציבות נשמרת, שווי הנכסים עולה והייזום יניב פירות".
"NOI - עליה קלה לעומת הרבעון הקודם -278 מש"ח ומעט מעל לצפי. ה-NOI במגזר הקניונים נשאר זהה לרבעון המקביל (177 מש"ח). עליה מתונה שחלה בחלק מהחוזים וכן הצמדות למדד קוזזו עם ירידה בקניון באר שבע וכן פינוי שטחים (אופיס דיפו) שהושכרו מחדש אך טרם החלו להניב. במגזר המשרדים חלה עליה של 4 מ"שח ב-NOI מנכסים זהים לעומת המקביל בזכות עליה בדמי השכירות והתייעלות תפעולית. בארה"ב חלה ירידה קטנה בשל שינויים בשערי מטבע.
"שערוכים - עליה גבוהה של 307 מש"ח בשווי הנכסים נובעת מההצמדה למדד (1.3% במחצית השנייה של השנה) ומחידוש של מספר חוזים במספר קניונים, ירידה קלה בשיעור ההיוון, השלמת החלק הראשון של הפרויקט בחולון ושיפור בשווי נכסים בחו"ל. שיעור ההיוון הממוצע של החברה עומד על 7.6% (במודל שלנו – 7.25%).
"FFO - עליה ב-FFO מ-195 מש"ח ברבעון הקודם ל-198 מש"ח הרבעון (צפי – 198 מ’). הקפיצה נובעת בעיקר משחלוף חוב בהיקף 890 מש"ח בריבית של 6% שביצעה החברה במהלך הרבעון הקודם בחוב בהיקף 960 מש"ח בריביות אשר נעות בין 0.75%-1.16%.
"לאומי - ברבעון עלתה מניית הבנק בכ-8% ולכן גדל הונה העצמי של עזריאלי בכ- 56 מש"ח. לאחר תאריך המאזן ירדה המניה בכ-5%. בהחזקה בלאומי קארד נרשמה עליה של 74 מש"ח לאור הערכת שווי עדכנית.
"שוק הקניונים עדיין חזק והביקוש לשטחי מסחר בנכסים המובילים עדיין גבוה. עם זאת במקומות בהם התחרות מתגברת ניתן לראות פגיעה בתוצאות הקניונים (החברה מציינת את אזור באר שבע ואזור הצפון כאזורים בהם הלחץ מורגש בשל התחרות).
"להערכתנו קשה להעריך כרגע האם תהיה השפעה לרעה על ה NOI של החברה בטווח הקצר, הואיל ונכסיה מפוזרים היטב ומרביתם נחשבים מהמובילים בארץ ויפצו על תוצאות חלשות בנכסים פחות מוצלחים או כאלה שיפגעו מהגדלת התחרות. האטה כלכלית עלולה להוביל לירידה בפדיונות ולהגבר הלחץ על השכ"ד בשלב מאוחר יותר. במודל שלנו אנו מניחים יציבות ולא פגיעה ב NOI מנכסים זהים. לגבי שוק המשרדים, אנו כן מזהים לחץ בשוק על דמי השכירות באזור המרכז, אך החברה מציינת כי הביקוש לנכסי המשרדים שלה הוא רב לאור איכותם ומיקומם ולכן דמי השכירות בהם לא יורדים, ואף עולים.
"ייזום - החברה השקיעה הרבעון כ-326 מש"ח בייזום וכ-1.04 מש"ח בשנה כולה. סך ההשקעות בנכסים אלו כבר עומד על-1.7 מיליארד ₪ כאשר עוד כ-3.5 מיליארד ₪ יושקעו לאורך השנים. נציין כי הבניין הראשון בפארק המשרדים בחולון הושלם והושכרו בו כ-40 אלף מ"ר מתוך כ- 60 אלף.
"בשורה התחתונה: דוח טוב לחברה. אנו סבורים כי גם במקרה של האטה החברה תמשיך להציג דוחות סבירים ופעילות הייזום שלה תדע לייצר ערך נוסף בעתיד. עדכון המודל גוזר העלאה של מחיר היעד מ-116 ₪ ל-119 ₪, גבוה בכ-3% ממחיר המניה בשוק. המלצתנו נשארת החזק ואנו סבורים כי השוק כבר מגלם בצורה הוגנת את שוויה של החברה", סיכם פינקו.